財經365訊，聯通混改方案披露 國企改革主題基金受關注。中國聯通披露混改方案，引入投資者包括BAT等在內大型互聯網巨頭、垂直行業領先公司、具備雄厚實力的產業集團和金融企業、國內領先的產業基金等。業內人士指出，中國聯通方案披露，意味著混改工作進入新階段，必將對其他國企的改革產生示范效應，國企重組改革領域將有一大波新的投資機會，國企改革主題基金有望獲益。

　　聯通混改引入BAT等網絡巨頭

　　8月16日，中國聯通H股披露中國聯通集團的混改方案，港股母公司——中國聯通A股為本次混改平臺，引入投資者包括大型互聯網公司、垂直行業領先公司、具備雄厚實力的產業集團和金融企業、國內領先的產業基金等。

　　方案顯示，中國聯通A股公司擬向戰略投資者以非公開形式發行不超過90.37億股，募集資金不超過人民幣617.25億元，并由聯通集團向結構調整基金協議轉讓其持有的約19.0億股聯通A股股份，轉讓價款約人民幣129.75億元；向核心員工首期授予不超過約 8.48 億股限制性聯通 A 股公司股份，募集資金不超過約人民幣32.13億元，上述交易對價合計不超過約人民幣 779.14 億元。

　　按照發行上限計算，聯通集團將合計持有聯通A股公司約36.67%股份；中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧云商、光啟互聯、淮海方舟、興全基金和結構調整基金將分別持有聯通A股公司10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入戰略投資者合計持有聯通 A 股公司 35.19% 股份，形成混合所有制多元化股權結構。

　　中國聯通表示，混合所有制改革方案引入的戰略投資者與聯通A股公司主業關聯度高、互補性強，有助于將聯通A股公司的網絡客戶數據、營銷服務及產業鏈影響力等方面的資源和優勢與戰略投資者的機制優勢、創新業務優勢相結合，實現企業治理機制現代化和經營機制市場化。通過與戰略投資者開展深度戰略合作，聚合資源、整合優勢、能力互補、互利共贏，推動重點業務和產業鏈融合發展，擴大聯通 A 股公司在創新業務領域的中高端供給，培育壯大聯通A股公司創新發展的新動能。

　　國信證券研究程成表不，混改意義不僅僅是引入資金，更重要的是通過引進投資者重新整合內部業務，或者發現新的業務增長點以形成新的競爭力，帶來用戶資源或提高 ARPU 值才是聯通改變業績長期趨勢的驅動。聚焦戰略的持續深化，疊加運營商混改預期，期待公司業績釋放。

　　方正證券研報稱，聯通與移動在移動通信網絡質量上的差距大約對應34萬個基站，需要約500億資金，混改有可能解決這筆資金缺口，加上混改在體制機制上對聯通的推動作用，混改將推動聯通進入快速發展模式。

　　國企改革主題基金有望獲益

　　今年以來，國企改革在重點領域和關鍵環節取得了重要成果。同時，國有企業經營發展總體呈良好態勢。業內人士指出，作為央企混改試點中唯一一家A+H股公司，中國聯通在混改中具有“紅旗手”的地位。中國聯通方案披露，意味著混改工作進入新階段，必將對其他國企的改革產生示范效應，國企重組改革領域將有一大波新的投資機會，國企改革主題基金也有望獲益。

　　海通證券首席經濟學家姜超表示，2016年以來，國有企業收入、利潤增速逐月回升。2017年上升趨勢延續，前5月國有及國有控股工業企業收入增速17.2%，利潤增速更是高達53%，均遠超民企。同時，并購重組促進產能去化，提升集中度。2014年底南北車合并，央企并購重組大幕開啟。2015年以來共有28家央企重組。

　　在姜超看來，混改將是下半年國企改革的主線。從行業分布看，前兩批19家試點企業涵蓋電力、鐵路、民航、電信、軍工五大領域，第三批將統籌推進石油、天然氣領域試點。根據國資委在6月吹風會上的表述，國企并購重組將從鋼鐵、煤炭、火電和重型裝備制造四大行業鋪開。這些行業普遍產能過剩，通過并購重組健體瘦身、發揮規模協同效應、提升經營效率是唯一出路。

　　興業證券分析師王德倫表示，下半年國企改革將繼續持續推進，包括央企重組方案落地、前兩批混改試點方案出臺、油氣改革施工方案落地、第三批混改試點確定、地方國改方案出臺等。市場短期風險偏好回升利好政策相關的主題投資機會，建議密切關注國企改革投資機會。

　　交銀施羅德國企改革靈活配置混合基金經理沈楠認為，地方國企改革在一些地區加速推進，央企整合也在有條不紊地繼續進行。預計未來一段時間，隨著各地陸續推出相關改革方案，國企改革投資仍大有可為。他表示，重點區域的改革試點值得積極關注，混改和員工持股計劃的實施仍是看點。將綜合判斷潛在的改革試點突破口，更多投資于上市國有企業中管理出現積極變化、機制完善以及受益整體改革進程的公司。

　　據了解，作為主題投資基金一大分支，國企改革相關主題基金產品數量和規模都在近兩年大幅增長。其中僅主動偏股型國企改革主題基金就有37只，截至7月底，這37只基金中年內收益為正的有28只，其中收益在10%以上的有9只，收益在15%以上的有5只，分別為國泰央企改革基金、東興改革精選靈活配置基金、工銀瑞信國企改革主題股票基金、易方達改革紅利基金和建信改革股票基金。

　　其中，國泰央企改革股票基金基金經理陶燦在二季報中明確表示，下一階段將關注國企改革機會，包括央企及國企改革推進受益的藍籌板塊和個股，包括央企、地方國企、受益于混合所有制改革的非國企。

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