但同時(shí)他也表示，場外期權(quán)在2017年的發(fā)展速度是驚人的，一個(gè)重要原因是監(jiān)管層大力去杠桿后，場外期權(quán)被變相利用成為杠桿工具，甚至被配資機(jī)構(gòu)利用成為向散戶分拆放杠桿的工具，由此引發(fā)了這場暫時(shí)斷電。
清理違規(guī)杠桿
“盈利無限，虧損有限，看準(zhǔn)股票，買入看漲期權(quán)賺大錢。”在2017年場外期權(quán)爆發(fā)之后，市場供求兩旺，私募成為最大的參與群體，而這之中的投機(jī)者則瞄準(zhǔn)場外期權(quán)的杠桿屬性，從買方變中介，以此宣傳誘導(dǎo)，向不具備投資資格的散戶分拆兜售場外期權(quán)。
代持、化整為零是違規(guī)私募的主要操作手法，第一財(cái)經(jīng)記者觀察到，部分私募公司為開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，發(fā)展代理加盟模式，還有部分則是通過互聯(lián)網(wǎng)平臺，以類同于股票配資的方式，分發(fā)份額，將場外期權(quán)的門檻降低至百元，杠桿增至5倍以上。除此之外，甚至有第三方平臺不惜違法，市場上就曾爆出部分投資者被場外期權(quán)平臺騙取數(shù)十萬元的事件。
“監(jiān)管場外期權(quán)的要求，比對場內(nèi)期權(quán)還要高，后者是對個(gè)人的資產(chǎn)、模擬交易、知識等情況做要求，但場外期權(quán)的合格投資者就是機(jī)構(gòu)，而且基本應(yīng)該是協(xié)會認(rèn)可的持牌的私募、金融機(jī)構(gòu)或者一些大型企業(yè)的資產(chǎn)管理公司等這一類機(jī)構(gòu)。”前述券商人士對記者表示，盡管監(jiān)管對場外期權(quán)投資者有明確規(guī)定，但非正規(guī)的私募層出不窮。“我們也不清楚他們里面的（產(chǎn)品）結(jié)構(gòu)是什么樣的，很多發(fā)的產(chǎn)品就是通道。”
場外期權(quán)的高杠桿屬性本身合理，但當(dāng)這一屬性被過多利用于投資則難逃監(jiān)管的制裁。
“暫停一方面是要為出臺新規(guī)做準(zhǔn)備，另一方面也是借機(jī)會清理違規(guī)的業(yè)務(wù)模式。去杠桿的方向是不變的，場外期權(quán)變成配資肯定是違反要求的。”前述陽光私募董事長透露，在日前某監(jiān)管層會議上，監(jiān)管明確表示鼓勵(lì)發(fā)展衍生品的方向不變，但一定會加強(qiáng)監(jiān)管，場外期權(quán)也能分拆，最終變成散戶的賭博。
事實(shí)上，按照此前監(jiān)管的要求，場外期權(quán)業(yè)務(wù)針對散戶早已在規(guī)定層面關(guān)閉了大門。2017年9月27日，中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理公司場外衍生品業(yè)務(wù)適當(dāng)性管理的通知》。該通知要求，風(fēng)險(xiǎn)管理公司不得與自然人客戶開展衍生品交易服務(wù)。且在機(jī)構(gòu)人士看來，作為一項(xiàng)相對創(chuàng)新的業(yè)務(wù)，場外期權(quán)曾風(fēng)光一時(shí)無兩，但真正參與其中的前排大私募并不多，實(shí)則小眾，規(guī)范性有待加強(qiáng)。
雁豐投資總監(jiān)劉炎對第一財(cái)經(jīng)表示，從去年開始就有不少券商向其推銷場外期權(quán)業(yè)務(wù)，但其并未參與其中。“主要原因是客戶多是銀行、信托，我們在投資承諾中明確表示不投資場外期權(quán)業(yè)務(wù)，同時(shí)場外期權(quán)業(yè)務(wù)現(xiàn)在規(guī)范性不強(qiáng)，對于同一項(xiàng)期權(quán)項(xiàng)目不同券商的價(jià)格也都不同”在劉炎看來，業(yè)務(wù)規(guī)范性有待加強(qiáng)之外，目前和場內(nèi)期權(quán)相比，場外期權(quán)到底有多大市場容量，實(shí)則難以估算。
場外期權(quán)的一時(shí)火爆有市場天性使然，自2015年股市大幅波動(dòng)后，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、股票配資業(yè)務(wù)逐步被限制和規(guī)范，場外期權(quán)業(yè)務(wù)所包含的杠桿屬性，更能滿足作為買入者的高杠桿需求，但如何規(guī)范業(yè)務(wù)，核查投資者資格、出資方成為當(dāng)下的緊要問題。
“對場外期權(quán)的投資，未來新規(guī)出臺之后將更有章可循，業(yè)務(wù)穿透之后投資者必須是機(jī)構(gòu)，這項(xiàng)要求只會更嚴(yán)。”前述從陽光私募董事長如是稱。獲取更多財(cái)經(jīng)資訊，請隨時(shí)關(guān)注財(cái)經(jīng)365網(wǎng)站。
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