進入2012年，表外市場終于迎來大考。房地產信托能否如期兌付成了表外市場的第一場大考，曾經的“救命稻草”如今變成了“小李飛刀”。根據非官方數據統計，預計今年房地產信托到期兌付規模達到2500多億元，時間點集中在第三季度。據我目前了解的情況，已經有少數信托出現了兌付風險事件，但總體基本可控。不過，如果房地產政策在今年上半年依舊維持限購和信貸緊縮的雙重“枷鎖”，那么風險事件肯定會升級，大考的難度不小。
原因很簡單，與表內貸款不同，表外市場是開放性的市場，所以透明度較高，透明度越高就越無法掩飾風險。以房地產行業為例，2007年之前房地產融資基本以表內貸款為主，即使出了信用風險，也是銀行與地產公司之前的問題，和儲戶無關，所以損失范圍是局部的，也是可以掩飾的。
如今，如果房地產信托出了問題，信托公司就只有四種辦法可以解決：一是延期，二是“借新還舊”，三是自有資金墊付，四是處置項目或抵押資產變現。我認為，目前這四種辦法中，前兩種辦法估計行不通，后兩種辦法則是量力而行。前兩種辦法，一方面是監管部門不認可，目前銀監會對于報備項目中涉及延期和“借新還舊”均持否定立場;另一方面是投資者不買賬，現在信托發行是“談房色變”，以前幾周就能發行十幾億房地產信托的日子已經一去不復返，現在房地產信托發行幾乎停滯，銀行代發渠道基本堵死。后兩種辦法，我認為個例案件還能堵堵，一旦風險額度過大，估計也鞭長莫及。所以出了風險，信托、代售銀行、托管銀行、投資者、地產公司全都卷入，損失程度不可控制，值得投資者密切關注。