據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，目前有很多公司的定向增發(fā)項(xiàng)目已經(jīng)拿到了證監(jiān)會(huì)的批文，卻無(wú)法實(shí)施，因?yàn)楣蓛r(jià)已經(jīng)嚴(yán)重低于增發(fā)價(jià)格，很難找到特定投資者認(rèn)購(gòu)。本欄認(rèn)為，上市公司不妨換一個(gè)思路，把定向增發(fā)方案換成配股，向原有股東配股，這樣既能夠完成公司的融資需要，還能幫助投資者降低持股成本，何樂(lè)而不為呢？
現(xiàn)在的定向增發(fā)，一般都要向認(rèn)購(gòu)者折讓一定的價(jià)格，例如股價(jià)10元，定向增發(fā)價(jià)格可能是8.5元。現(xiàn)在股價(jià)下跌到了7元，定向增發(fā)就玩不下去了，于是上市公司只有兩個(gè)選擇，一是降低定向增發(fā)價(jià)格到6元，或者是放棄定向增發(fā)預(yù)案。
可是公司想建設(shè)新項(xiàng)目，總得需要融資，與其向特定投資者讓利賣(mài)股，還不如便宜了自家投資者。現(xiàn)在的中小散戶(hù)，持股基本都是被套牢狀態(tài)，10元買(mǎi)的股票下跌到7元，如果此時(shí)公司能夠在再融資的同時(shí)幫助投資者降低一下持股成本，難道不是一件好事嗎？例如上市公司把再融資方案修改為10股配售10股，配股價(jià)5元，那么實(shí)施完成之后，公司獲得了開(kāi)展新項(xiàng)目的資金，投資者10元的持股成本降為7.5元，公司股價(jià)降為6元，投資者的持股成本降低了25%，股票每股凈資產(chǎn)有所提高。未來(lái)股價(jià)上漲25%投資者就能解套。如果沒(méi)有這個(gè)配股方案，股價(jià)要上漲43%才能解套。
當(dāng)然配股也有兩個(gè)缺點(diǎn)，一是大股東未必有足夠的資金認(rèn)購(gòu)新股，二是投資者可能會(huì)需要賣(mài)老股再買(mǎi)新股。大股東一般不能賣(mài)老股再買(mǎi)新股，因?yàn)榇蠊蓶|的持股太多，一旦開(kāi)展賣(mài)老股買(mǎi)新股的動(dòng)作，股價(jià)將會(huì)繼續(xù)下跌，這顯然對(duì)大家都不是好事。本欄認(rèn)為，大股東可以通過(guò)銀行抵押貸款融資認(rèn)購(gòu)新股，然后等到股市走牛，投資者人氣高漲時(shí)減持股票。第二個(gè)問(wèn)題可以使用金融創(chuàng)新的方式解決，可以給流通股股東派發(fā)認(rèn)購(gòu)配股的權(quán)證，即認(rèn)股權(quán)證，有錢(qián)的投資者可以留著認(rèn)購(gòu)配股，沒(méi)錢(qián)的投資者可以直接賣(mài)出認(rèn)購(gòu)權(quán)證變現(xiàn)，有錢(qián)無(wú)股的投資者還可以買(mǎi)權(quán)證認(rèn)購(gòu)新股，大家各取所需。
不過(guò)這只是理論上的效果，更大的概率會(huì)是認(rèn)股權(quán)證受到投機(jī)者的瘋狂炒作，其價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)在價(jià)值，此時(shí)投資者可以逢高賣(mài)出賺取利潤(rùn)，這相當(dāng)于給原有股東配售了一個(gè)小型新股，投資者將能因此獲得不錯(cuò)的價(jià)差收入，這也是對(duì)原有股東的一種補(bǔ)貼。
嚴(yán)格地講，配股與定向增發(fā)的區(qū)別就在于新股價(jià)格與老股價(jià)格之間的價(jià)差由誰(shuí)獲得，如果是配股，理論上股價(jià)需要除權(quán)，而定向增發(fā)不用，表面上看配股之后的股東價(jià)值不如增發(fā)更高，但定向增發(fā)之后股價(jià)也會(huì)出現(xiàn)隱性的除權(quán)，股價(jià)總會(huì)回歸到合理的價(jià)值，回歸的方式不管是直接除權(quán)還是隱性除權(quán)，最終的結(jié)果都是一樣的。原本持股的投資者，將會(huì)在隱性除權(quán)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)隱性損失。
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