財經(jīng)365訊  中國地方金融研究院研究員莫開偉:百萬億資管業(yè)務(wù)如何穿透式協(xié)調(diào)監(jiān)管。

在上周末的“2017年中國資產(chǎn)管理年會”上,央行金融穩(wěn)定局副局長陶玲詳盡闡述了對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管和協(xié)調(diào)監(jiān)管理念。這表明了當(dāng)下管理層對資管業(yè)務(wù)實施監(jiān)管的重要政策方向選擇。

　　近幾年,我國資產(chǎn)管理行業(yè)呈現(xiàn)出加速發(fā)展態(tài)勢。由于資管業(yè)務(wù)增長速度較快,加之實施以功能監(jiān)管為主導(dǎo)的分業(yè)監(jiān)管模式,留下了巨大監(jiān)管套利空間,致使資管業(yè)務(wù)亂象叢生。一方面,資管業(yè)務(wù)表面融資增長幅度與社會直接融資增長幅度形成明顯反差,資管業(yè)務(wù)資金并沒有真正發(fā)揮緩解實體經(jīng)濟融資困難之功能。比如2012年,我國香港特區(qū)的直接融資比例是82%,美國是74%,我國內(nèi)地是41%。但幾年之后,我國內(nèi)地的直接融資比例下降為32%。這表明盡管我國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模迅猛擴張,但社會直接融資比例并未得到顯著提高,資管業(yè)務(wù)作用力發(fā)生偏向。另一方面,滋生的各種亂象將資管業(yè)務(wù)引向了歧途,嚴(yán)重?fù)p害了正常金融肌體和經(jīng)濟發(fā)展,埋下了巨大金融風(fēng)險隱患。其表現(xiàn)一是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。不同監(jiān)管機構(gòu)按機構(gòu)行業(yè)制定不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致不同行業(yè)的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管規(guī)制、監(jiān)管執(zhí)法寬嚴(yán)相差懸殊。如對投資者劃分、投資范圍準(zhǔn)入、凈資本、杠桿水平要求等方面存在很大差異。二是產(chǎn)品形態(tài)凌亂。為規(guī)避投資范圍限制、規(guī)避資本約束,出現(xiàn)了銀行借助信托、證券、基金等通道業(yè)務(wù),各類金融機構(gòu)合作的資管產(chǎn)品快速發(fā)展,結(jié)構(gòu)復(fù)雜、不清晰,風(fēng)險難以穿透。三是管理運作不規(guī)范。無論資金募集和管理,還是資金投向,都存在著不合規(guī)之處。比如用短期募集來的資金投向長期項目;在資產(chǎn)端,將一個項目拆成不同的產(chǎn)品賣給投資者。四是表外業(yè)務(wù)快速擴張。一些金融機構(gòu)的表外資產(chǎn)快速擴張,把表內(nèi)信貸項目挪至表外變成非標(biāo)資產(chǎn),把理財資金投入到非標(biāo)資產(chǎn)中,資管產(chǎn)品實際上扮演了信貸替代的作用,成為影子銀行。五是剛性兌付難以打破。不同金融機構(gòu)的資管業(yè)務(wù)大都采取保本收益的做法,盡管監(jiān)管部門以及商業(yè)銀行都在努力提高“賣者盡責(zé),買者自負(fù)”的意識,但難以剪斷社會大眾對剛性兌付信賴的“臍帶”,這也導(dǎo)致資金價格被扭曲,催生了道德風(fēng)險。六是市場秩序未有效整治。一些沒有持牌的非金融機構(gòu)也在辦理投資理財業(yè)務(wù),潛藏著較大的風(fēng)險隱患。

　　央行于去年底會同相關(guān)金融監(jiān)管部門制定統(tǒng)一的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制,但資管業(yè)務(wù)實施細則迄今仍在醞釀之中。那么,究竟如何在強調(diào)功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管和協(xié)調(diào)監(jiān)管的理念下,推進對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管呢?

　　筆者認(rèn)為,在功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管和協(xié)調(diào)監(jiān)管的理念下,當(dāng)下應(yīng)有針對資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)則差異、產(chǎn)品嵌套等問題的頂層設(shè)計,將宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合,機構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合,統(tǒng)一同類產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),全力防范跨行業(yè)、跨市場風(fēng)險傳遞。

　　具體而言,就是圍繞六方面推進：

其一,分類統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制。建立資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的宏觀審慎政策框架,完善政策工具,從宏觀、逆周期、跨市場的角度加強監(jiān)測、評估和調(diào)節(jié)。同類產(chǎn)品適用同一標(biāo)準(zhǔn),消除套利空間,有效遏制產(chǎn)品嵌套導(dǎo)致的風(fēng)險傳遞。

其二,引導(dǎo)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸本源,堅決打破剛性兌付。明確規(guī)定資產(chǎn)管理機構(gòu)不得承諾保本保收益,加強投資者適當(dāng)性管理和投資者教育,強化“賣者盡責(zé),買者自負(fù)”的投資理念。強化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險隔離,嚴(yán)格受托人責(zé)任。逐步減少預(yù)期收益型產(chǎn)品的發(fā)行,向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,使資產(chǎn)價格的公允變化能及時反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險。

其三,加強對流動性風(fēng)險的管控,控制杠桿水平。強化單獨管理、單獨建賬、單獨核算要求,使產(chǎn)品期限與所投資資產(chǎn)存續(xù)期相匹配。鼓勵具有獨立法人地位的金融機構(gòu)子公司專門開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。建立健全獨立的賬戶管理和托管制度,充分隔離不同資產(chǎn)管理產(chǎn)品之間以及資產(chǎn)管理機構(gòu)自有資金和受托管理資金之間的風(fēng)險。統(tǒng)一同類產(chǎn)品的杠桿率,合理控制股市、債市的杠桿水平,盡最大可能抑制資產(chǎn)泡沫。

其四,對各類金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實行平等準(zhǔn)入,公平待遇。限制層層委托下的嵌套行為,強化受托機構(gòu)的主動管理職責(zé),防止其為委托機構(gòu)提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。對基于主動管理、以資產(chǎn)配置和組合管理為目的的運作形式給出合理空間。

其五,強化對銀行“非標(biāo)”業(yè)務(wù)的監(jiān)管,將銀行表外理財產(chǎn)品納入廣義信貸范圍,引導(dǎo)金融機構(gòu)加強對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險的管理。規(guī)范銀行信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。控制并逐步縮減“非標(biāo)”投資規(guī)模,加強投前盡職調(diào)查、風(fēng)險審查和投后風(fēng)險管理。

其六,建立綜合統(tǒng)計制度,針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計分散問題,加快建設(shè)覆蓋全面、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、信息共享的綜合統(tǒng)計體系,為穿透式監(jiān)管創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。

綜上，我們就知道百萬億資管業(yè)務(wù)如何穿透式協(xié)調(diào)監(jiān)管的。（原標(biāo)題：莫開偉:百萬億資管業(yè)務(wù)如何穿透式協(xié)調(diào)監(jiān)管）

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