一段時(shí)間來(lái)股市形成一個(gè)規(guī)律：上證指數(shù)3300點(diǎn)已經(jīng)成為一道難以逾越的 “天險(xiǎn)”，每次股市上攻到這個(gè)“天險(xiǎn)”就會(huì)無(wú)功而歸。不過(guò)，從8月14日開(kāi)始上證指數(shù)不屈不撓慢慢上爬，直到8月25日一根大陽(yáng)線收盤于3331點(diǎn)，市場(chǎng)情緒明顯改觀，十分難得的是近一周內(nèi)上證指數(shù)竟然在一個(gè)非常狹小的空間中橫盤，似乎期待著什么。

其實(shí)，一段時(shí)期來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的爭(zhēng)論并未停歇，從市場(chǎng)演繹的角度看，我們不討論是否進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新周期，而關(guān)注市場(chǎng)上數(shù)據(jù)的變化，包括宏觀和中觀的數(shù)據(jù)。

6月以來(lái)，周期股活躍上漲，在前期引領(lǐng)市場(chǎng)的 “漂亮50”等一線藍(lán)籌股退潮的背景下，接過(guò)了引領(lǐng)A股市場(chǎng)的大旗。隨著半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，券商研究機(jī)構(gòu)對(duì)于“新周期”的爭(zhēng)論也再度升溫。以鋼鐵、煤炭等周期品為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)在供給端緊縮的驅(qū)動(dòng)下業(yè)績(jī)亮眼，各方對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入“新周期”則莫衷一是。爭(zhēng)議的實(shí)質(zhì)是對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的敬畏和對(duì)于政府調(diào)控的警惕。供給壓縮帶來(lái)的周期品價(jià)格上漲、業(yè)績(jī)改善不僅關(guān)系到上市公司的股價(jià)，也是判斷未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行指標(biāo)。
    連官方機(jī)構(gòu)也加入對(duì)新周期的討論，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人表示，所謂新周期的爭(zhēng)論，這實(shí)際上是一個(gè)學(xué)術(shù)上的爭(zhēng)論。核心的問(wèn)題有兩個(gè)，就是怎么看當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和下一步的走勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人提出看法，第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好。第二，從下半年來(lái)講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)能夠延續(xù)下去，勢(shì)頭不會(huì)變。第三，從未來(lái)中長(zhǎng)期來(lái)看，從發(fā)展空間和潛力、增長(zhǎng)韌性、要素供給條件、改革創(chuàng)新紅利不斷釋放等多個(gè)角度來(lái)看，中長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該有條件維持中高速增長(zhǎng)的水平。8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)出臺(tái)也支持這三點(diǎn)看法，8月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）51.7，前值51.4，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)高于臨界值。五大分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)高于臨界點(diǎn)，原材料庫(kù)存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)低于臨界點(diǎn)。8月生產(chǎn)PMI指數(shù)和新訂單PMI指數(shù)均高于臨界值，景氣度繼續(xù)抬升。企業(yè)加速去庫(kù)存，產(chǎn)成品去庫(kù)存速度更快。供給側(cè)改革，漲價(jià)效應(yīng)延續(xù)。內(nèi)需景氣度好于外需，進(jìn)口景氣度強(qiáng)于出口表明順差增速或繼續(xù)收窄。大企業(yè)景氣度小幅下降，中小回升。制造業(yè)PMI景氣度再次回升，可以得出三季度經(jīng)濟(jì)看多的結(jié)論。
    前期筆者連續(xù)介紹科技股對(duì)股市的作用，尤其點(diǎn)名值得關(guān)注的天貓智能音響。這里再介紹在行業(yè)中有低估白馬的企業(yè)歌爾股份。公司作為聲學(xué)龍頭份額穩(wěn)定，聲學(xué)業(yè)務(wù)今明年持續(xù)確定性受益。在大幅的創(chuàng)新趨勢(shì)下，先發(fā)者把握產(chǎn)品大幅升級(jí)、技術(shù)復(fù)雜度提升的契機(jī)，往往能夠進(jìn)一步確保份額的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在VR領(lǐng)域，生態(tài)向好，護(hù)城河寬闊。公司作為索尼PSVR和OculusRift的獨(dú)家代工，早已具備JDM的能力，并在VR光學(xué)領(lǐng)域供貨、實(shí)現(xiàn)重要卡位。公司已經(jīng)從聲學(xué)制造公司成功轉(zhuǎn)型為聲光電多能力合一的智能硬件平臺(tái)型企業(yè)，估值中樞有望持續(xù)提升。在智能家居領(lǐng)域，AI（人工智能）的浪潮之下，智能音箱、智能耳機(jī)、機(jī)器人等等產(chǎn)品都擁抱了無(wú)限可能，預(yù)計(jì)在可見(jiàn)的未來(lái)將能夠?yàn)槿藗儙?lái)數(shù)字家庭和娛樂(lè)方式的巨大改變；個(gè)人計(jì)算平臺(tái)逐漸從電腦、手機(jī)向智能音箱、機(jī)器人等形態(tài)進(jìn)化，人機(jī)交互方式也會(huì)由傳統(tǒng)的鼠標(biāo)/鍵盤、觸控向著語(yǔ)音、視覺(jué)交互等更為方便、智能和人性的模式轉(zhuǎn)變。
    這一輪漸漸被重視的行情中，保險(xiǎn)資金表現(xiàn)很靚麗，公募基金表現(xiàn)次之但優(yōu)于陽(yáng)光私募，而陽(yáng)光私募總體表現(xiàn)猶豫倉(cāng)位不足。在好事展望市場(chǎng)情緒繼續(xù)提升的可能性加大，投資者值得深挖低估的細(xì)分行業(yè)龍頭。最近和朋友討論時(shí)常會(huì)提到交易量及增量資金問(wèn)題，中國(guó)股市的交易量放到全世界去看看，應(yīng)該穩(wěn)居世界第一，超過(guò)美股當(dāng)然更超過(guò)港股。假以時(shí)日，A股投資者包括投資機(jī)構(gòu)放慢交易節(jié)奏，我們的交易量足以維持大盤上升到相當(dāng)?shù)母叨取Ｒ虼耍P者才會(huì)把市場(chǎng)情緒作為一個(gè)重要的分析維度來(lái)看。一旦預(yù)期明確，交易量還會(huì)需要這么多嗎？（原標(biāo)題：文興： 低估白馬企業(yè)歌爾股份）