財經365訊 7月份M2超預期下滑到9.2%，低于市場和我們的預期。由于去年7月份M2基數偏低，此前預測7月份M2增速可能會有小幅回升。導致M2超預期下滑的主要因素是7月份財政存款增量大幅超預期，達到1.16萬億，是歷史上單月最高的增量，也明顯超過7月份的季節性。由于上半年財政支出增速偏快，進入下半年，財政支出開放放緩，導致7月份財政收支盈余開始回升（7月份財政收支盈余3000多億），但僅僅是財政收支盈余不能完全解釋財政存款的上升，7月份地方債發行量回升（達到8000多億）也是財政存款上升的其中一個因素。財政存款的大幅上升導致居民和企業存款出現相對明顯的下滑，也是存款和M2增速回落的重要因素。
由于上半年財政支出偏快，下半年財政支出總體放緩，因此下半年財政存款這個因素總體而言也是對M2不利的因素。如同我們在7月8日的周報《M2會繼續下降么？》中所分析，我們認為下半年M2雖然未必會繼續明顯下滑，但要出現大幅回升也較為困難，可能總體在9%-10%區間內震蕩。央行二季度貨幣政策執行報告也對M2進行了分析，認為M2進入偏低增長是“新常態”，未必會因此有較明顯的放松，但一些結構性的放松保持M2穩定仍可能出現，比如信貸額度略為放松，資金面保持穩定并引導曲線重新變陡從而恢復債券融資功能等。
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財政存款