任澤平表示，經(jīng)濟(jì)周期是市場經(jīng)濟(jì)中由個(gè)人或企業(yè)自主行為引發(fā)的商業(yè)律動(dòng)。現(xiàn)實(shí)中的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行由多股商業(yè)周期力量疊加嵌套而成，各類周期之間相互嵌套并交錯(cuò)融合。一個(gè)創(chuàng)新周期包含6個(gè)左右的產(chǎn)能周期，一個(gè)產(chǎn)能周期包含3個(gè)左右的庫存周期。產(chǎn)能投資周期是一種螺旋式上升而不是簡單循環(huán)。
任澤平認(rèn)為，產(chǎn)能周期可分為四個(gè)階段：第一階段，在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，企業(yè)家過度樂觀，導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)張以及隨后的產(chǎn)能過剩；第二階段，產(chǎn)能過剩，供求格局惡化。在漫長通縮過程中，中小企業(yè)退出，大企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，產(chǎn)能出清；第三階段，產(chǎn)能出清尾聲，行業(yè)集中度大幅提升，剩者為王，企業(yè)利潤改善，銀行不良率下降，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，為新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張蓄積力量；第四階段，隨著企業(yè)盈利持續(xù)改善和資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，最終會(huì)看到新的產(chǎn)能擴(kuò)張，一開始帶動(dòng)需求，后期增加供給。
而新周期則是產(chǎn)能周期的第三個(gè)階段，具體是指產(chǎn)能出清進(jìn)入尾聲、行業(yè)集中度提升、剩者為王、企業(yè)盈利改善、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、為新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張蓄積能量的階段。
2019年經(jīng)濟(jì)或突破L型平臺(tái)向上
對(duì)于未來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，任澤平認(rèn)為，2016年至2018年中國經(jīng)濟(jì)L型觸底，下行力量來自去庫存、房地產(chǎn)調(diào)控、金融去杠桿、財(cái)政整頓等，支撐力量來自出口復(fù)蘇和制造業(yè)投資恢復(fù)等。2019年預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)突破L型平臺(tái)向上，而那時(shí)將會(huì)看到中國經(jīng)濟(jì)的新一輪增長。
任澤平表示，具體來看，在2012年以來市場自發(fā)的出清，周期行業(yè)格局發(fā)生了巨大變化。周期性行業(yè)今年的需求并不差，出口在復(fù)蘇，房地產(chǎn)去庫存充分，但本輪產(chǎn)能出清是比較充分的。這導(dǎo)致近年來持續(xù)低迷的行業(yè)，如化工、造紙、玻璃、水泥、鋼鐵、煤炭等今年都開始盈利，而這也是我們看好消費(fèi)、周期、金融股的原因。
任澤平強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)能出清引發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)至少需要2-3年時(shí)間，所以從去年開始到明年，都處于這個(gè)階段。這些行業(yè)龍頭資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，具有可持續(xù)性。部分傳統(tǒng)行業(yè)步入寡頭壟斷，周期屬性的下降和公用事業(yè)屬性的上升，有助于其提升估值。（原標(biāo)題：任澤平：2019年經(jīng)濟(jì)將突破L型平臺(tái)向上 看多A股市場）