近兩個(gè)月時(shí)間過(guò)去了，股市又刷新高位，而金融狀況甚至較高盛當(dāng)時(shí)發(fā)出警告時(shí)要更加寬松。
今年3月，在美聯(lián)儲(chǔ)“溫和”加息的幾個(gè)小時(shí)后，全球股市意外上漲至歷史最高點(diǎn)，股市收益率下跌。高盛從中發(fā)現(xiàn)了異常情況：“令人意外的是，金融市場(chǎng)將此次會(huì)議視為一次重大鴿式驚奇。根據(jù)不同資產(chǎn)價(jià)格的協(xié)同運(yùn)動(dòng)，自2000年以來(lái)除金融危機(jī)以外，這是在召開(kāi)FOMC會(huì)議后出現(xiàn)的第三大鴿式驚奇。”更令人驚訝的是，高盛的金融狀況指數(shù)“大幅下降，幾乎相當(dāng)于聯(lián)邦基金利率的全部下調(diào)”。換句話(huà)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息加出了降息效果。
高盛指出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)兩次加息，同時(shí)有跡象表明美聯(lián)儲(chǔ)即將縮減資產(chǎn)負(fù)債表，但最近數(shù)月金融狀況繼續(xù)放松。高盛的金融狀況指數(shù)現(xiàn)在比2016年11月的平均水平低了大約50個(gè)基點(diǎn)，接近過(guò)去兩年中最低水平。
Hatzius發(fā)問(wèn)道，美聯(lián)儲(chǔ)是否已經(jīng)失去對(duì)市場(chǎng)的控制，或者美聯(lián)儲(chǔ)是否只能用“貨幣政策沖擊”來(lái)懲罰市場(chǎng)，以表明美聯(lián)儲(chǔ)需要更緊的金融狀況來(lái)推遲下一次經(jīng)濟(jì)衰退的出現(xiàn)。也就是說(shuō)，這是否意味著1）貨幣政策已經(jīng)無(wú)法影響金融狀況，或者2）若想令金融狀況指數(shù)收緊，美聯(lián)儲(chǔ)官員只需要采取更多加息舉措？”
Hatzius表示“答案是2”，美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有失去對(duì)市場(chǎng)的控制。
這又產(chǎn)生了另一個(gè)問(wèn)題：假如美聯(lián)儲(chǔ)仍然能夠影響金融狀況，為何金融狀況在近期持續(xù)加息的情況下仍然放松？
答案是，美聯(lián)儲(chǔ)的政策（尤其是FOMC會(huì)議傳達(dá)的美聯(lián)儲(chǔ)政策）只對(duì)金融狀況的起伏產(chǎn)生很小的影響。其它情況的發(fā)展，比如全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇回升，也對(duì)美國(guó)的金融狀況有利。其作用機(jī)制是推升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，同時(shí)防止美元因短期利率走高而大幅升值。盡管很難判斷未來(lái)的非貨幣政策沖擊對(duì)美國(guó)金融狀況將產(chǎn)生正面還是負(fù)面的作用，但我們的研究表明，美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)金融狀況的影響仍然是（至少）類(lèi)似于長(zhǎng)期平均水平。這說(shuō)明，假如足夠努力，美聯(lián)儲(chǔ)官員應(yīng)能通過(guò)改變聯(lián)邦基金利率來(lái)實(shí)現(xiàn)其金融狀況方面的目標(biāo)。