自今年3月總理在全國兩會記者會上，確定將試行債券通，至今已兩月有余。5月31日，央行發(fā)布《內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法（公開征求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》），向社會公眾征求意見。意見反饋截止日期為2017年6月7日。
《意見稿》提出，“債券通”包括“北向通”及“南向通”。而該辦法僅適用于“北向通”，“南向通”有關(guān)辦法另行制定。
“北向通”是指香港地區(qū)及其他國家與地區(qū)的境外投資者（簡稱境外投資者）經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間在交易、托管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機制安排，投資于內(nèi)地銀行間債券市場。
華安證券(9.480, -0.07, -0.73%)首席宏觀分析師徐陽向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，開通債券通能夠有效引入海外資金到內(nèi)地債券市場，可能加速內(nèi)地債券市場探底，對于中長期資金投資來說較為有利。
●“北向通”先行是合理做法
5月31日，最新的《意見稿》已在央行官網(wǎng)公布。《意見稿》指出，符合中國人民銀行要求的境外投資者可通過“北向通”投資銀行間債券市場，標的債券為可在銀行間債券市場交易流通的所有券種。中國人民銀行認可的電子交易平臺和其他機構(gòu)可代境外投資者向中國人民銀行上海總部備案。“北向通”沒有投資額度限制。境外投資者可使用自有人民幣或外匯投資。
對此，徐陽向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，現(xiàn)在內(nèi)地債市需要資金流入，而開通“南向通”會加速資金分流，因此當(dāng)前僅開通“北向通”，待時機成熟再開通“南向通”。
廣證恒生分析師蘇培海在研報中表示，由于債券通涉及到兩地交易、結(jié)算等多家金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺，在技術(shù)上和實施上的要求會比滬港通和深港通高，也會有一定的復(fù)雜性，所以先行“北向通”，然后待相關(guān)制度安排逐步完善后再推出“南向通”是合理的做法。另外，香港的債券市場規(guī)模較小，約4000億美元，大概是股市市值規(guī)模（4~5萬億美元）的十分之一，所以“南向通”開通的話短期作用性并不大，待市場體量建立起來及“北向通”穩(wěn)定推進后再推出會更為有效。
此外，《意見稿》規(guī)定，央行依法對“北向通”進行監(jiān)督管理，并與香港金融管理局及其他有關(guān)國家或地區(qū)的相關(guān)監(jiān)督管理機構(gòu)建立監(jiān)管合作安排，共同維護投資者跨境投資的合法權(quán)益，加強反洗錢監(jiān)管，防范利用“北向通”進行違法違規(guī)套利套匯等活動。央行及相關(guān)監(jiān)管部門有權(quán)及時調(diào)取“北向通”境外投資者數(shù)據(jù)。
●內(nèi)地債市對海外投資者吸引力大
日前，央行就“債券通”答記者問時表示，近年來，我國銀行間債券市場對外開放程度不斷加深。2016年人民銀行發(fā)布3號公告，進一步拓寬了可投資銀行間債券市場的境外機構(gòu)投資者類型和交易工具范圍，取消了投資額度限制，簡化了投資管理程序。截至目前，已有473家境外投資者入市，總投資余額超過8000億元人民幣。但與其他開放程度較高的國際市場相比，仍需要進一步全面深化開放。
央行數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月，境外機構(gòu)和個人持有境內(nèi)債券8301.62億元人民幣，而截至3月末中國債券托管量達65.9萬億元人民幣。境外投資者持有的境內(nèi)債券規(guī)模占比很小。
中信建投證券分析師黃文濤、鄭凌怡在研報中指出，在國內(nèi)銀行間債券市場已經(jīng)對絕大多數(shù)債券投資者開放的情況下，對機構(gòu)投資者而言，債券通的實施意味著不再需要在境內(nèi)開立投資賬戶，降低了交易成本。此外，債券通也為個人投資者開辟了直接投資渠道。
徐陽表示，對于海外投資者來說，中國內(nèi)地債券市場的吸引力很大，“債券級別很高，同時在所有同規(guī)格的高級別債券中，境內(nèi)債券的收益率較高。同時相比全球其他國家，國內(nèi)的政治環(huán)境、經(jīng)濟增長較為穩(wěn)定。很多海外投資者都希望參與到中國的債券市場，有很強的買入心理。”
此外，徐陽認為，目前內(nèi)地債券市場價格還沒有探底，利率還有進一步上升的空間，傾向于中長期投資的大型資金在“V字型左側(cè)”進入是合適的，而對于不是做長期投資的資金來說，現(xiàn)在進入市場是有風(fēng)險的，“在債券價格尋底的過程中，債券通能夠有效地引入海外資金到內(nèi)地債券市場，可能加速債券市場探底。”
黃文濤、鄭凌怡在研報中表示，債券通北向交易開通后，海外投資者進入更為便利，也擴大了人民幣回流渠道。但從目前情況來看，債券通的實施長期意義重于短期影響，短期內(nèi)債券通北向交易實施帶來的資金流入可能有限。