香港交易所上周五提議對創(chuàng)業(yè)板進行全面改革，也就是罕見地承認了，這種從紐約到倫敦的金融中心都在使用的小盤股市場模式未能達到預(yù)期效果。雖然這些交易板塊理應(yīng)起到的作用是為投資者與增長迅速、但對主板來說規(guī)模太小的企業(yè)牽線搭橋，然而在現(xiàn)實中，很少有公司成就偉業(yè)、多數(shù)投資者遭受了損失。
數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出了清晰的畫面。一項研究顯示，在美國的場外交易（OTC）市場，投資者在2001年-2010年期間平均每年虧損27%，而標普500指數(shù)同期的年回報率為1%左右。在香港，基準創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自1999年創(chuàng)設(shè)以來下跌了90%。在倫敦的AIM交易所，大部分股票都是虧損的：逾70%的股票從上世紀90年代中期到2015年年中的回報率為負。
香港中文大學(xué)商學(xué)院副教授、原香港交易所上市委員會成員劉殖強接受電話采訪稱，創(chuàng)業(yè)板陷入了糟糕的惡性循環(huán)；港交所需要設(shè)法解決這個問題。
香港交易所的提議旨在提高香港市場的競爭力，目的是解決對創(chuàng)業(yè)板股票表現(xiàn)、波動性和流動性的擔憂。批評人士稱英國和美國的現(xiàn)行規(guī)定過于寬松，兩者為自己進行了辯護。
倫敦證交所的AIM市場對最小規(guī)模或交易歷史沒有要求。上市公司自行選擇其主要監(jiān)管者 -- 即名為指定顧問的經(jīng)紀人，并支付費用。這項制度因其可能存在利益沖突而遭到批評，一些指定顧問因其在市場丑聞中的作用而受到調(diào)查。
“交易所確實負有保護投資者的責任，”倫敦商學(xué)院教授Paul Marsh說。“雖然像AIM這種規(guī)模較小的市場需要更柔性的監(jiān)管，但我還是認為倫敦證交所在很多方面太過放任自由了。”
倫敦證交所在回答詢問時表示，人們專注于那些結(jié)局圓滿的少數(shù)事件的做法是錯誤的。這家交易所運營商稱，自1995年推出以來，AIM已經(jīng)讓英國的經(jīng)濟規(guī)模增加了250億英鎊（320億美元），創(chuàng)造了近75萬個就業(yè)崗位。
美國的粉紅單市場是OTC Markets Group Inc．經(jīng)營的三個場外交易平臺之一，這里沒有關(guān)于財務(wù)標準或公開披露的規(guī)定。雖然不作為股票交易所進行監(jiān)管，但OTC在許多方面都等同于美國的AIM和創(chuàng)業(yè)板。
此類平臺的風(fēng)險在去年8月彰顯出來。當時，由前罪犯經(jīng)營、鮮為人知的搜索引擎運營商Neuromama Ltd．市值增長逾三倍，達到350億美元，成交量非常低迷。由于可能存在操縱交易以及對“控制人身份”的擔憂，監(jiān)管機
構(gòu)臨時停牌該股。此后，該股被歸入所謂的灰色市場，那里的公司往往很難交易。
盡管可能存在陷阱，但美國的OTC市場仍有可能受到2012年“Jumpstart Our Business Startups法案”的提振。根據(jù)這項法案，公司可以在12個月的期限內(nèi)通過眾籌的方式最多籌集資金100萬美元，這在以前是不被允許的。去年在OTC上市的三輪汽車公司Elio Motors Inc．成為首家利用新規(guī)定的公司。
