短期維持振蕩思路，高拋低吸為宜
上周，在周期股領(lǐng)跌大市的情況下，三大期指以IH領(lǐng)跌，出現(xiàn)高位回調(diào)。不過，在海外風(fēng)險事件緩和之后，周一期指又出現(xiàn)超跌反彈行情，收復(fù)了上周五調(diào)整的大陰線。
宏觀經(jīng)濟“落而不弱”
周一，國家統(tǒng)計局公布了7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。整體看，數(shù)據(jù)全面回落，7月數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期。從工業(yè)生產(chǎn)情況看，7月工業(yè)增加值放緩至6.4%，為3月以來最低值。投資方面，1至7月累計同比增長8.3%，為年內(nèi)最低增速。其中，基建及制造業(yè)分項增速均回升，主要是房地產(chǎn)方面投資回落拖累。具體來看，地產(chǎn)投資累計同比連續(xù)第三個月下滑，降至7.9%。不過，這一數(shù)據(jù)仍高于新常態(tài)下0%—5%的合理增速。從地產(chǎn)開發(fā)先行指標(biāo)的土地購置面積增速來看，同比增速比1—6月提高2.3個百分點至11.1%。我們預(yù)計后期地產(chǎn)投資穩(wěn)中有落，但難以快速大幅下行。
結(jié)合上周公布的進出口數(shù)據(jù)來分析，投資及出口在7月回落，三到四年的庫存周期回落對經(jīng)濟的拖累進一步增大。受8月上旬大宗商品強勢上行的影響，目前市場對于經(jīng)濟的預(yù)期整體在上調(diào)。此次數(shù)據(jù)的回落，一定程度上影響了市場對后期經(jīng)濟走勢偏樂觀的判斷。不過，基于以設(shè)備投資為主的朱格拉周期的啟動，一定程度上彌補了庫存周期回落對經(jīng)濟的拖累。因此，預(yù)計后期經(jīng)濟整體呈現(xiàn)“上有頂下有底”的振蕩走勢，明年二季度開始回落壓力有所增大。
外部擾動加大，期指振蕩整理
從市場走勢看，此次指數(shù)高位回調(diào)，一定程度上與外部風(fēng)險事件擾動有關(guān)。上周朝鮮威脅要打擊美國關(guān)島，隨后美國總統(tǒng)特朗普嚴(yán)詞回應(yīng)。市場擔(dān)憂地緣緊張局勢升級，外部風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)高位回調(diào)，恐慌指數(shù)VIX、避險的黃金均出現(xiàn)上漲。上周韓國股市周跌3.16%，領(lǐng)跌全球主要股票市場。
雖然我們認(rèn)為美朝雙方實際擦槍走火的概率不大，市場情緒在恐慌過后將恢復(fù)平靜，但外部市場或進入波動加大期，對A股的擾動需要密切關(guān)注。
近期，港元持續(xù)走貶，最高觸及7.8242，接近1美元兌7.75—7.85港元的交易區(qū)間。若貶值勢頭持續(xù)，香港金管局將入市干預(yù)，將港幣匯率維持在交易區(qū)間內(nèi)。在1997年、2000年、2007年港股大跌前，港幣均出現(xiàn)大幅貶值。考慮到目前港股與A股更緊密的聯(lián)系，此時港幣快速貶值不免使投資者感到憂慮。
本月，IH及IF一度創(chuàng)反彈新高，與現(xiàn)貨中周期板塊的強勢拉升不無關(guān)系。不過，經(jīng)濟基本面超預(yù)期增長空間將有限。外部風(fēng)險擾動導(dǎo)致風(fēng)險偏好回落，獲利回吐使得周期板塊回調(diào)幅度加大。在消費板塊中報業(yè)績利多預(yù)期提升下，我們認(rèn)為A股新一輪行情或正在醞釀中。
因此，在現(xiàn)貨缺乏相應(yīng)強勢龍頭的情況下，受情緒波動影響，風(fēng)險偏好變動迅速，預(yù)計期指近期波動將相應(yīng)放大。雖然周一期指經(jīng)上周尾盤調(diào)整后出現(xiàn)反彈，但我們認(rèn)為指數(shù)高位調(diào)整的態(tài)勢仍將出現(xiàn)，前期的單邊偏多思路需要扭轉(zhuǎn)，以振蕩思路，高拋低吸為宜。當(dāng)然，在宏觀整體維持景氣區(qū)域、系統(tǒng)性風(fēng)險有限的情況下，投資者對指數(shù)也不必過度悲觀。
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