上周內,內地7 月宏觀數據轉弱以及美股回調繼續壓制港股大市。指數回升遇阻,回吐前半周漲幅。短期內,美國內政風波可能繼續困擾資本市場,美股高位盤整風險上升。但不確定性上升同時也進一步降低了資本市場對美聯儲鷹派政策的預期,加上特朗普政府失勢的影響,美元反彈時點將被進一步延后。本周的全球央行峰會上,聯儲主席耶倫和歐央行行長德拉吉都將發表講話,但相信不會表露實質性政策轉變信號。短期內全球流動性環境不會發生顯著變化。
對港股市場而言,美股市場震蕩加劇是短期內主要的風險,但大市上行遇阻并不會影響結構性行情繼續發展。隨中資股中報高峰到來,中資金融板塊有望因業績推動上沖行情。而中資周期行業將在更長時間內繼續受益于供給側改革, 結構性行情有望穿越大市波動。雖然內地7 月宏觀數據有所轉弱,但對于電解鋁、焦煤等行業而言,供給缺口仍然存在并可能進一步擴大,上市企業基本面仍有進一步好轉的空間。
2)國企指數擴容開啟新時代,看好國企指數長期估值修復潛力
恒生指數公司上周宣布了恒生國企指數的擴容方案,將在原有H 股的基礎上新納入10 只紅籌/中資民營股,以使國企指數成為更具代表性的香港市場中國指數。為平穩過度,新增的10 只紅籌股/民營企業成分股將會分5 個階段加入恒生中國企業指數內,為期12 個月。其中第一階段為2018 年3 月份,比重納入因子0.3,調整后的比重上限為2%。 2016 年以來,恒指對國企指數的溢價不斷增長。但隨著內外流動性環境以及投資者風險偏好的變化,溢價見頂回落是大方向,國企指數仍有較大的估值修復空間。而更長期來看,擴容后的國企指數和恒指的估值差有望進一步收斂直至消失。
投資建議:繼續看好中資周期板塊前景,震蕩中注意低吸機會
維持大市沖頂,但更建議捕捉結構性機會的投資建議。央行峰會前,美歐貨幣和市場波動可能短期上升,港股大市可能短期遇阻,但中資企業的結構性行情有望穿越波動。我們維持對國企、周期和折價標的的推薦意見,看好中資上游周期行業龍頭(首推電解鋁,如中鋁和俄鋁)、中游落后標的(航運、基建) 和低估值標的(如風電)。
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