因臺風“天鴿”來襲而休市一天的港股市場，24日復市后再漲0.43%。恒生指數自8月上旬觸及27876點的高點后便持續高位震蕩，后市怎么走？上漲空間有多大？這兩個問題成為市場關注的焦點。而這些問題的答案，從相關衍生品的資金流向中，或可窺見一斑。
掛鉤恒指的反向產品成交活躍
港股上漲的動力并未因為臺風侵襲、休市一天而熄滅。
昨日，恒指無懼隔夜美股下跌，高開0.88%，隨后展開窄幅震蕩。截至收盤，恒生指數報27518.6點，漲幅0.43%，國企指數報11051點，漲幅0.88%。主板成交量達1047.69億港元。
若將時間軸拉長，恒生指數自今年年初以來一路上揚，漲幅已達25.08%。7月上旬經歷小幅回調后快速走高，單月漲幅達到6.05%。進入8月后，恒生指數延續升勢，并于8月9日成功攀上27876.12點，進一步逼近兩年前創下的歷史最高位28588.52點。不過，指數在當日沖高后小幅回落，至今一直呈現震蕩整理態勢。因此，恒指是否見頂？能否再上新高？備受市場關注。
上證報記者發現，從掛鉤恒生指數和國企指數的ETF產品資金流向來看，市場對于指數走勢的看法分歧有所加劇。
昨日，港股市場上多只掛鉤恒指和國指的杠桿產品均緊貼指數當日表現，正向收漲，反向收跌，且反向產品的成交量普遍較正向產品大。
以目前南方東英旗下產品為例，截至8月24日收盤，南方兩倍看多恒指ETF報9.880港元，漲0.71%，成交額達3407萬港元，而南方一倍看空恒指ETF成交額達6364.43萬港元，較前一交易日增加34.4%的同時，成交額為正向產品的近一倍，顯示資金在反向產品上更為活躍。
對沖需求劇增 后市分歧或加大
“隨著杠桿及反向產品越來越被投資者熟悉和使用，相關產品的資金流向已經開始反映市場對后市的看法?！庇邢愀凼袌鋈耸勘硎尽?/span>
南方東英ETF及指數策略部高級經理李梓維介紹，就香港市場上所有杠桿反向產品的成交量來看，看多恒指兩倍產品的成交額，往往會高于看空恒指一倍的產品。但若將兩者成交量相除，得出成交比例，可以發現市場上的情緒轉變。近期，這一成交比例的向下走勢較為明顯。
在成交比例下降的期間，南方東英旗下反向產品也出現大額凈申購。
據港交所公開數據顯示，南方一倍看空恒指ETF自3月中旬設立至今，凈申購的基金單位數量呈現遞增態勢，顯示有資金在不斷流入，且增速越來越快。僅7月一月的新增基金單位數量就達到800萬個，占當時已發行基金單位總量的12.35%。進入8月后，該產品在8月2日、11日和14日均出現了大額凈申購。其中，在恒指13日下挫2.04%之后，8月14日該產品新增基金單位達1920萬個，超過設立以來所有新增單位基金數量之和，占已發行基金單位總量的19.35%。
據統計，8月份以來，該ETF基金規模增加3340萬個基金單位，累計凈流入資金近2.1億港幣，已成為香港市場上基金規模增長最快的杠桿及反向產品之一。
在南方東英基金經理看來，其旗下反向產品近期獲大額申購的原因包括，恒指升至高位，市場對于后市看法轉淡及對沖需求的增加。
而該產品的投資者結構近期也出現了明顯變化?！爱a品剛推出的一兩個月，散戶參與較多，但近期機構投資者買入較多，包括東南亞資管公司、中資資管公司和中資保險公司。目前，機構投資者和散戶各占半壁江山。”該人士稱。
對于國企指數正向和反向產品成交比例的上升趨勢，前述分析人士認為，近段時間以來恒指都跑贏國指，相對來說，市場可能認為國企指數的上升空間較大，所以資金活躍度有一個轉移的過程。此外，南方東英人士也透露，從ETF資金流和客戶反饋來看，下半年看多恒指的投資者，相對來說比上半年少，資金對于國企指數和A股大藍籌的投資需求會多一些。
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