剛剛向資本市場交出一份穩健中報成績單的聯想控股(03396)，又公布了一則影響深遠的重磅消息。
9月1日晚間，聯想控股發布公告稱，已與盧森堡Precision Capital簽署協議，收購其持有的盧森堡國際銀行(BIL)89.936%股權，交易代價約為14.84億歐元。BIL全部股本估值約15.3億歐元，未計入全部股本估值中的某項特定銀行資產估值為1.2億歐元，因此，該項交易主要基于其股本估值及相關特定資產定價。
此項交易預計將于2018年一季度完成交割，目前仍有待歐洲中央銀行、盧森堡金融監管委員會和其它相關監管部門的審批。
據悉，BIL創建于1856年，是盧森堡歷史最悠久的金融機構之一，其業務主要集中于零售銀行、對公銀行、財富管理及資本市場等方面，該行在盧森堡、瑞士、丹麥、瑞典和中東等均設有機構，員工總數超2000名。
截至2016年底，BIL總資產規模約為230億歐元，總權益客戶總貸款規模約為122億歐元，管理資產規模約為377億歐元，銀行核心一級資本充足率達到13.4%。2016年，其營業利潤約為1.24億歐元，凈利潤約為1.1億歐元。
金融服務板塊將成新支柱資產
聯想控股高層曾多次提出，在IT板塊暫時陷入低谷的時期，公司致力于打造新的支柱型資產，即具有相當的資產規模，盈利與成長穩健，并很有可能在金融服務板塊產生。而此次收購交易若成功達成，無論從資產規模，還是從盈利貢獻，亦或是說成長的穩健性來說，聯想的金融服務板塊均堪當新支柱資產的大任。
從資產規模來看，以2016年年報為參考，聯想控股的總資產為3223億人民幣，其中IT板塊資產達到1802億，占比約為55.9%，金融服務板塊資產為371億，占比僅約為11.5%。
若成功收購BIL，聯想控股的資產規模將新增約1806億(匯率按照1歐元=7.8525人民幣)，總資產將達到5029億，IT板塊資產占比降低到35.8%，金融服務資產占比將躍升至43.3%，成為聯想控股新的資產支柱。
從盈利貢獻來看，2016財年，聯想控股凈利潤為48.59億人民幣，其中金融服務板塊凈利潤為15.36億，占比約為31.6%;收購BIL后，金融服務板塊凈利潤將達到約24億，占到聯想控股凈利潤總和的約42%，可說是毫無爭議的盈利支柱。
而從成長的穩健性來看，通過內生增長及外延并購，金融服務板塊的增長表現也一向讓人驚喜。2012年，聯想控股的金融服務營收僅約為5071萬人民幣，到2016年已達到15.8億，4年間增長逾30倍，并于2017年上半年同比增長逾200%。其凈利潤也由2012年的2.3億增長到2016年15.4億，4年間增長了近6倍。
而聯想控股擬收購的BIL內生增長表現同樣較為穩健。過去4年，其營業收入增長了20%，營業利潤增長57%，客戶總貸款規模增加27%，管理資產規模增長30%。
這筆交易若成功達成，無疑將產生“1+1>2”的協同效應。聯想控股將為BIL提供資本及運營支持，助力BIL在盧森堡以及全球其他重點市場的持續發展。
同時，聯想控股在中國和全球范圍內擁有眾多業務資源與優勢，收購完成后，通過這些資源和經驗的共享，將進一步幫助BIL提升核心競爭能力，并帶來聯想控股整體價值的持續增長。另一個想象空間是中國政府大力發展的“一帶一路”。聯想控股亦表示，若收購最終完成，或有機會為參與“一帶一路”建設的中外企業提供各種金融服務支持，實現多方共贏。
聯想控股或將迎來價值重估
一旦成功收購BIL，聯想控股將在資產規模、盈利能力以及成長動能方面產生質的變化，并建立起金融服務板塊這一新的業務支柱，這對聯想控股的影響將極為深遠。
一方面，資產負債結構以及盈利結構的改善，將給聯想控股貸款、發債融資等帶來極大的便利，無論從融資渠道、融資可獲得性以及融資成本來說，均有望得到大幅優化。
另一方面，從資本市場的角度來說，明確新的支柱資產后，聯想控股或將迎來價值重估。
上市之初，聯想控股作為一家控股型公司，業務較為多元化，但其業務主線非常清晰，支柱資產是聯想集團(00992)， 彼時聯想控股上市市盈率高達24倍。
此后，聯想集團陷入低谷，也讓聯想控股陷入了較為尷尬的境地——整體業績連續增長，支柱業務卻處于下滑狀態。
在這種情況下，資本市場仍未改變將聯想控股等同于聯想集團的慣性思維，對聯想集團的估值也產生了偏差。在凈利潤連年增長之時，聯想控股的股價卻是一路向下，PE估值也降到不足8倍的水平。
可以說，在聯想集團出現下滑的時期，聯想控股雖然一直在增長，但并未確立新的支柱資產及業務主線，因而投研市場上鮮有關于聯想控股的賣方研究報告，也造成了資本市場對聯想控股的認知偏差，估值也就產生了大幅折價。
過去兩年，聯想控股一直在努力尋找新的支柱資產，其中一個重點就是金融服務領域，若此次成功收購BIL，聯想控股的金融服務板塊新支柱也將成型，資本市場或將重新審視聯想控股過去兩年所取得的成績以及業務結構上的改變，進而對其進行價值重估。