黃金價格在連續下跌后，近期有所企穩。整個2016年，國際金價共錄得8%的漲幅。分析人士認為，進入2017年，黃金避險需求在全球政治經濟繼續動蕩的格局中將再次凸顯，短期市場情緒改善明顯，金市有望迎來“暖春”。

　　“看空信號”反轉?

　　在2016年順風順水的黃金于四季度被絆倒：美國大選結果的出爐令金市多頭聞風而逃。自去年11月8日特朗普在美國大選中獲勝后，黃金價格便跌跌不休，整個11月下跌了8%，原因在于投資者押注其增加基建支出的承諾將刺激經濟增長，而帶動美債收益率走高。相關投機客加速拋售所持有的黃金ETF籌碼，黃金價格連續下跌。

　　整個四季度，國際金價累計下跌13%。雖然如此，但實際上，從三季度開始，黃金投機客熱情已經逐漸褪去。今年一季度投資需求增加量最大，二三季度逐步遞減，金條、金幣和ETF及類似產品均出現了遞減，顯示投資需求全面回落。由于價格上漲，今年首飾需求明顯下滑，工業需求變動不大，央行購金有所減少。今年一季度礦產金有所下降，其后逐步遞增。由于價格上升，再生金較去年四季度大幅增加并維持在高位。生產商對沖量一季度大增，三季度出現減持。

　　南華期貨貴金屬分析師薛娜表示，一季度國際黃金價格環比增幅最大，二季度增幅減小，三季度環比小幅下降。從供需數據中可以得出2016年黃金供應維持高位。金價由投資需求主導，尤其是ETF及類似產品，而ETF主要集中在北美和歐洲?！芭c前年相比，2016年黃金供需格局出現了明顯的變化。其中最明顯的是投資需求大幅增加，主要是ETF及類似產品增加量最大，此前幾年ETF及類似產品以減持賣出為主?！?/p>

　　2016年四季度至今，ETF全面減持，黃金白銀價格大幅下跌。其中SPDR黃金ETF的波動較所有黃金ETF的波動更大，并且與價格的波動方向更為一致，與價格是相互驗證相互影響的關系。薛娜表示，國際黃金一般被市場認為具有對抗美歐股市下跌、突發性重大經濟金融政治事件等作用，ETF持倉的變動主要體現出市場對避險資產的需求變動;白銀ETF持倉的變動與價格的相關性沒有黃金明顯，可以看出有些高位追漲的特性。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，自去年11月中旬以來，對沖基金將黃金凈多頭頭寸削減23%，至41247手。

　　有投資者認為，進入2017年，新的地緣政治沖突可能正在幫助黃金醞釀新的漲勢。消化利空之后，黃金仍有望重拾升勢。在四季度全面減持后，2016年最后一周黃金ETF也終于迎來久違增倉，此外，黃金商業性持倉凈多倉連續上漲，表明貿易商等黃金實物需求正在回升。

　　金價漲跌誰說了算

　　金價和ETF基金倉位有顯著相關性，貴金屬投資機構Hebba Investments認為，投機倉位持續下降，ETF基金開始增持，或意味著反向投資者迎來機會。根據外媒的調查，分析師認為特朗普執政可能帶來不確定性，預計金價將在2017年上漲超過13%。

　　但也有研究人士指出，黃金投機持倉數據反映的是期貨市場多頭和空頭持倉情況以及持倉的變化，其對黃金白銀價格的影響要綜合分析。理論上來說，如果多頭持倉數量增長而空頭持倉數量減少，也就是凈多倉上升，那么黃金白銀價格將上漲;反之，如果凈空倉數量上升，表明市場做空力量增強，那么黃金白銀價格將下跌。但黃金白銀價格與持倉的變化并不是絕對正相關的。從歷史數據來看，CFTC持倉與價格有一定的相關性，或者說正是由于持倉的變動導致了價格的變動，但是由于CFTC數據公布較為滯后，通常只是驗證了價格的走勢。從報告本身來看，投資者通過公眾渠道看到的報告為截至前一周的數據，總體來看，該數據難以對注重點位強過趨勢的短線操作提供太多參考意義，但中長線投資者則可進行一定的參考。

　　那么2017年金價漲跌到底誰說了算呢?

　　薛娜認為，2016年國際黃金價格主要由北美和歐洲市場中黃金ETF及類似產品需求主導。年內美聯儲一再推遲加息，美國經濟復蘇好轉，特別是特朗普當選美國總統后宣稱放松銀行監管、采用寬松財政政策刺激經濟增長，全球主要市場情緒徹底轉變為樂觀，開啟了“特朗普牛市”。黃金避險需求下滑，ETF遭拋售導致近期金銀價格大幅下跌。人民幣持續貶值以及傳言收緊黃金進口配額，導致國內金銀價格年度漲幅明顯超國際市場，近期溢價擴大。展望后市，2017年1月20日特朗普將宣誓就職，因其政策存在矛盾，執行力度可能打折，市場近期非常樂觀，12月美聯儲加息也將打擊市場，預計一季度市場情緒可能會有改變，這將利多國際黃金白銀價格。

　　操作上，薛娜表示，建議2017年一季度逢低買入黃金做多，上方壓力位1300美元/盎司，或者買入看漲期權。上漲的幅度和強度主要取決于股票市場的恐慌程度。預計美聯儲3月會議加息的概率不高，短期利多黃金。二三季度歐洲大選可能會對金價產生影響，但鑒于美國經濟復蘇市場信心好轉，金價可能維持震蕩偏弱，若飛出超出市場預期的“黑天鵝”，則短期利多黃金，若美聯儲加息則利空黃金。四季度主要關注美聯儲是否將年內第二次加息，若經濟復蘇好轉金銀大概率下跌，或可逢高做空，目標位是1100美元/盎司。

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