本周四，因巴西媒體曝光該國總統特梅爾的腐敗丑聞，巴西股市開盤重挫10%，觸發熔斷，最終以大跌8.8%收盤，巴西貨幣雷亞爾對美元匯率也大跌了7.54%。
政治人物的丑聞甚至政府的更迭在一些國家并不鮮見，但短短一條報紙新聞就在金融市場引發如此強烈反應，實屬少見。要了解個中因由，必須從巴西特殊的經歷說起。
巴西的經濟社會狀況，帶有典型的拉美特色。國內儲蓄率低、財政經常困難，貨幣經常瘋狂貶值，經濟增長時走時停。自上世紀90年代開始，學者型總統卡多佐抓住該國經濟矛盾的牛鼻子，實行“雷亞爾計劃”，一舉遏制住了通脹，并在此基礎上實施國企私有化等一系列市場化改革，巴西經濟由此進入正軌。2003~2010年盧拉總統執政時，卡多佐的改革成果多數保留下來了，加上期間遇上大宗商品牛市，巴西經濟欣欣向榮，躋身“金磚國家”之列。
但2010年羅塞夫上臺之后，巴西經濟開始轉壞。羅塞夫在宏觀政策方面實行凱恩斯主義，導致赤字不斷上升，在微觀政策方面，她較盧拉建立了更多的國有企業，在貿易政策上偏向保護主義，這導致了經濟運行效率下降，腐敗加劇，而國際大宗商品價格在此期間大幅下跌，其結果是赤字上升、通脹上升，匯率受壓，巴西失去投資級的信用評級。2016年8月，羅塞夫因腐敗問題被彈劾下臺，副總統特梅爾接替其出任總統。
特梅爾的政策是中間偏右，這位憲法學者出身的政治家推行強硬的改革路線，包括以修改憲法的方式為政府預算設置上限，明確中央銀行獨立性，改革養老金和勞動力市場等，這些措施抓住了問題的要害，也受到了國際投資者的歡迎。2015~2016年，巴西遭遇了幾十年來最嚴重的經濟衰退，但其股市表現卻相當不錯，2016年股指大約上漲了40%，其實反映的是投資者對該國經濟改革的正面預期。而此次丑聞一出，股市匯市暴跌，則是因為外資擔心特梅爾改革計劃流產而大舉撤資。
拉美經濟典型特征之一就是本國儲蓄率低，嚴重依賴外資，而外資又最擔心這些國家經濟不穩定。不切實際的福利、低效的國企、財政赤字、濫發貨幣、腐敗，都會嚴重影響到經濟的可持續發展，外資對一國經濟政策導向因此極為敏感。2003年左派的盧拉當選，索羅斯曾警告說巴西股市會下跌一半，但事后表明盧拉并沒有嚴重破壞市場導向，資金又重新流回。這次丑聞發生后，摩根士丹利警告說，悲觀情況下股市可能跌26%，其邏輯也是一樣的。
其實，巴西財政赤字僅占GDP(國內生產總值)的2.4%，政府債務/GDP為70%，這兩個指標比很多發達國家都要好，但由于巴西(也是大多拉美國家)歷史上種種糟糕的治理，種種破壞性的民粹主義政策，外資總是不放心，總是以更苛刻的標準來審視自己的投資對象。只有當拉美國家用時間證明其市場化導向政策方向不會逆轉，一個可持續發展的經濟體制已穩固建立，外資才會改變其苛刻態度，才不會像現在這么敏感。巴西在改善治理上走在了拉美各國前面，但改革之路也不會一帆風順。