谷歌母公司Alphabet股票評級被下調(diào)，部分原因是因為有券商不合理地使用符合GAAP準(zhǔn)則的數(shù)據(jù)來對公司進行估值，但其實應(yīng)該用調(diào)整后的數(shù)據(jù)來估值。近日美股FANG科技股大跌，谷歌股價跌至940美元左右，但當(dāng)前的下跌或許是一個買入機會，下文將說明理由。
貝祥投資集團分析師Michael Graham稱谷歌股價最多只值1000美元，他認(rèn)為谷歌的遠期市盈率為24，估值使用的是符合GAAP準(zhǔn)則的數(shù)據(jù)，即2018年預(yù)期每股收益40美元。
谷歌一季度財報并未公布以非GAAP為準(zhǔn)的調(diào)整后數(shù)據(jù)?？萍脊傻墓乐低ǔＲ罁?jù)先剔除掉股權(quán)激勵和其他商譽攤銷等非現(xiàn)金開支后的調(diào)整后數(shù)據(jù)。
YChcrts的數(shù)據(jù)就說明了以GAAP數(shù)據(jù)和調(diào)整后的數(shù)據(jù)分別進行估值的差距有多大。首先根據(jù)以非GAAP為準(zhǔn)的數(shù)據(jù)計算，即約為49美元的谷歌2018年每股收益預(yù)期，然后再根據(jù)以GAAP為準(zhǔn)的數(shù)據(jù)計算。
來源：YCharts
那么根據(jù)按照不同會計準(zhǔn)則的數(shù)據(jù)計算會影響公司估值嗎？畢竟如果按照2018年的預(yù)期每股收益49美元計算，谷歌的市盈率僅為20.
谷歌2017財年第一季度財報顯示，公司的股權(quán)激勵開支為20億美元，總營運現(xiàn)金流為95億美元，遠遠高于股權(quán)激勵開支。
去年谷歌創(chuàng)造了約365億美元的營運現(xiàn)金流。資本開支約為102億美元，那么自由現(xiàn)金流高達243億美元。如果增速為20%，那么谷歌今年將創(chuàng)造292億美元自由現(xiàn)金流。
谷歌企業(yè)價值高達5780億美元，而企業(yè)價值與自由現(xiàn)金流的比例僅約為20.
大部分科技股剔除股權(quán)激勵開支的原因是因為計算每股收益時股票數(shù)量增加。這對投資者的影響是股票數(shù)量增加，現(xiàn)有股東的持股比例得以稀釋，投資者并不會付出實際成本。
按照谷歌2018年的預(yù)期每股收益49美元計算，公司調(diào)整后現(xiàn)金余額高達930億美元。谷歌流通股數(shù)量為7.02億，不把公司持有的現(xiàn)金流計算在內(nèi)，公司企業(yè)價值和每股收益的比例僅為約16.5.
貝祥投資集團分析師對谷歌的另一個擔(dān)憂是公司移動搜索和YouTube的增長很難持續(xù)下去。而谷歌最近營收增長的主要來源就是移動搜索和YouTube.
來源：YCharts
谷歌2015年業(yè)績增速低于15%，主要原因在匯率變動。谷歌上季度的業(yè)績表現(xiàn)也受到匯率影響，按照固定匯率計算，谷歌營收增速少了2%。
結(jié)語
投資者需要注意的是，谷歌今年營收可能高達1050億美元，公司可能會面臨增速下滑的情況。不過從自由現(xiàn)金流和每股收益數(shù)據(jù)來看，谷歌當(dāng)前估值較低。