美聯(lián)儲(chǔ)官員制定了縮減其4.5萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃，但卻省略了一個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)：起點(diǎn)。
關(guān)于決策者是否會(huì)在下次加息前開(kāi)始縮減資產(chǎn)的線(xiàn)索，或許可以從他們上個(gè)月的討論記錄中找到。6月13-14日會(huì)議紀(jì)要將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三14:00(北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn))在華盛頓發(fā)布。美聯(lián)儲(chǔ)6月份提高了利率，在更新的預(yù)測(cè)中暗示2017年還會(huì)再加息一次，并說(shuō)明今年會(huì)如何開(kāi)始逐漸減少其債券投資組合。
據(jù)彭博社報(bào)道，雖然主席珍妮特·耶倫在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，這個(gè)過(guò)程可能“相對(duì)很快”就會(huì)開(kāi)始，但具體時(shí)間和順序仍然是一個(gè)謎。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)自上次會(huì)議以來(lái)幾乎沒(méi)有變化，因此會(huì)議紀(jì)要應(yīng)是當(dāng)前環(huán)境對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策影響的最新體現(xiàn)。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策報(bào)告將于周五發(fā)布，耶倫7月12日將開(kāi)始在國(guó)會(huì)進(jìn)行半年一度的陳詞，美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士也會(huì)要忙上幾天。
“會(huì)議紀(jì)要更有意思的部分將是他們有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表的討論，特別是他們是否對(duì)時(shí)間框架有所暗示，”Amherst Pierpont Securities駐紐約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Stanley說(shuō)。投資者將尋求驗(yàn)證一種設(shè)想，即決定政策的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將在9月份開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，等到12月份再加息。
這一觀點(diǎn)得到聯(lián)邦基金期貨合約報(bào)價(jià)的支持。報(bào)價(jià)顯示，12月份加息的概率約為40%，是9月份加息概率的兩倍。在耶倫等多位美聯(lián)儲(chǔ)官員談及資產(chǎn)價(jià)格偏高的問(wèn)題后，6月份會(huì)議紀(jì)要另一個(gè)可能產(chǎn)生重要影響的主題是這些官員對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂(yōu)程度。
有關(guān)上個(gè)月討論的記述可能會(huì)揭示這種觀點(diǎn)的廣泛性。“我認(rèn)為沒(méi)有人會(huì)把耶倫看作選股專(zhuān)家，但是她掌握了決定資產(chǎn)估值的一個(gè)關(guān)鍵變量，”Stanley說(shuō)。耶倫上周在倫敦的一個(gè)問(wèn)答環(huán)節(jié)中表示，按傳統(tǒng)指標(biāo)衡量，股票估值現(xiàn)在“有點(diǎn)高”.
美聯(lián)儲(chǔ)副主席Stanley Fischer稍早表示，估值上升的部分原因可能在于經(jīng)濟(jì)前景的改善。舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)John Williams告訴澳大利亞媒體，他擔(dān)心投資者的自滿(mǎn)情緒，股市“似乎已接近力竭”。鑒于這些講話(huà)的時(shí)間跨度不超過(guò)24小時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士不禁猜測(cè)，這些言論是為了同心協(xié)力通過(guò)口頭干預(yù)壓低高漲的價(jià)格，還是表明美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始從金融穩(wěn)定的角度為其利率決定作辯護(hù)。
如果在6月份的會(huì)議紀(jì)要中發(fā)現(xiàn)討論變得更加多彩，那也并不奇怪：對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)5月份會(huì)議的記述顯示，一些決策者留意到商業(yè)房地產(chǎn)估值高企，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員談到“某些市場(chǎng)資產(chǎn)估值的壓力非常明顯”?！翱赡苡幸恍?duì)市場(chǎng)泡沫的擔(dān)憂(yōu)，”法國(guó)興業(yè)銀行駐紐約美國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Omair Sharif說(shuō)。
美國(guó)近期通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，已經(jīng)跌至遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)此有何看法，這一點(diǎn)將引起密切關(guān)注。商務(wù)部上周發(fā)布的5月份核心指數(shù)降至1.4%。在此之前，勞工部6月14日發(fā)布的通脹指數(shù)已然走弱，而那正是美聯(lián)儲(chǔ)第二天的政策會(huì)議。
FOMC在會(huì)后聲明中承認(rèn)：“通脹率近期下降，與不含食品和能源價(jià)格的指標(biāo)一樣，略低于2%?！?/p>