美股上周迎來調整，標普500全周下跌1.43%。盡管幅度不大，但足以讓市場投資者擔心，這究竟是短暫的獲利回吐，還是暴風雨前的預演？
恰逢美股財報季，截止8月11日收盤，標普500指數成分股中已有455支公布二季度業績。作為基本面驅動的發達市場股市，短期波動由投資者情緒決定，但長期走勢的關鍵性因素仍是盈利和盈利預期。
云鋒金融整理出七張圖表，為投資者解析美股財報季究竟釋放了哪些關鍵的基本面信號。
盈利雙位數增長
美股迎來了2011年以來盈利增速最快的兩個季度。
如果剔除能源行業觸底反彈的異常增速(同比增長319%)，美股公司本季度實現了8%的盈利增速，其中營收端增長6%，利潤率擴張了23個bps.
信息技術板塊憑借強勁的收入端增長(13%)和超預期的利潤率擴張(36bps vs. 市場預期的-31bps)，繼續成為美股盈利增長的中流砥柱。盈利超預期的個股占比也在行業中名列第一。
盈利超預期絕對幅度最大的則當屬醫療和公用事業板塊，市場預期都只有1%的增速，但分別實現了8%和10%的盈利增長。
本財報季盈利超預期一個標準差以上的公司占比55%，相較上季度繼續增加4個百分點。
由于只有35%的公司在收入端超預期，因此利潤率擴張才是導致盈利超預期的重要因素。
自2016年三月以來，市場對標普500指數的2017年盈利預期僅下調了4%，低于歷史平均水平(下調9%).主要原因是能源行業的盈利預期不再像2015和2016年那樣被大幅下調。
然而今年以來強勁的財報結果并沒有帶來盈利預期的大幅上調，反映市場情緒仍然偏謹慎。
近十年來，超預期的個股普遍在財報公布次日跑贏標普500指數100bps以上，然而這個季度，跑贏幅度中位數只有3個bp.
這反映出投資者對公司財報的真實預期要比華爾街的一致預期高得多。
無論是市盈率還是市凈率，目前的美股估值都處于歷史高位，不僅高于十年均值，也高于2007年金融危機前。
這與仍處于歷史低位的無風險利率有關，但隨著加息周期繼續，美股估值進一步向上動力不足。
從自下而上的財報分析來看，美股的基本面依然堅實，在經濟活動和金融條件持續向好的宏觀背景下，美股企業的盈利增長仍能保持向上的勢頭。
然而估值高企始終是懸掛在美股頭上的達摩克里斯之劍，尤其是在無風險利率隨著美聯儲加息周期開始抬升的情況下，市場估值擴張缺乏動力。
此外，投資者情緒也比看起來要更加樂觀，造成業績超預期個股在本季度經常遭遇“見光死”。
美股牛市的腳步必須慢下來了，需要等一等盈利的“靈魂”。
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