財(cái)經(jīng)365訊（編輯 章馨），美國(guó)股票市場(chǎng)中低估值股票與高估值股票走勢(shì)出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以來(lái)最顯著的分化，主要因?yàn)橥顿Y者紛紛追捧利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)企業(yè)的股票。
今年成長(zhǎng)股飆升，而與此同時(shí)，市盈率較低的“價(jià)值股”下跌。這兩類股票走勢(shì)出現(xiàn)少見(jiàn)的分化。
2009年美國(guó)市場(chǎng)走出雷曼倒閉陰影、開(kāi)始復(fù)蘇，此后美國(guó)成長(zhǎng)股和價(jià)值股回歸趨同走勢(shì)，并且一直持續(xù)到今年1月份，得益于一年前美國(guó)大選后低估值股票飆漲。但是自那以來(lái)，成長(zhǎng)股在如此短的時(shí)間里跑贏價(jià)值股19個(gè)百分點(diǎn)，為相同時(shí)間跨度（互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的最后一年除外）內(nèi)的最大差距，刷新了1980年美國(guó)總統(tǒng)卡特(Jimmy Carter)任期即將結(jié)束時(shí)創(chuàng)下的紀(jì)錄。
這種情況要么意味著市場(chǎng)面臨頂部泡沫風(fēng)險(xiǎn)，要么意味著市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)黯淡前景進(jìn)行現(xiàn)實(shí)的評(píng)估，具體將取決于你的看法。不管怎樣，投資者正在設(shè)法弄清市場(chǎng)偏好何時(shí)將從成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)回價(jià)值股。進(jìn)行一些內(nèi)在分析或許對(duì)此會(huì)有幫助。
先從泡沫觀點(diǎn)說(shuō)起。按照定義，價(jià)值股估值低廉，而其之所以估值低廉，原因幾乎總是這類股票的盈利前景不佳。過(guò)去，這類股票曾跑贏成長(zhǎng)股，因?yàn)橥顿Y者對(duì)價(jià)值股前景的看法通常比實(shí)際情況更加糟糕，這意味著，當(dāng)實(shí)際情況逐漸明朗時(shí)，此類股票的股價(jià)會(huì)反彈。同樣地，預(yù)期利潤(rùn)增長(zhǎng)給成長(zhǎng)股帶來(lái)的光環(huán)通常會(huì)引發(fā)過(guò)度的市場(chǎng)興奮，因此成長(zhǎng)股的估值會(huì)升至高于合理區(qū)間的水平，之后則會(huì)出現(xiàn)估值回歸的走勢(shì)。
今年的股票走勢(shì)分化情況暗示，投資者開(kāi)始對(duì)出現(xiàn)一個(gè)新時(shí)代的可能進(jìn)行押注。成長(zhǎng)型公司是那些預(yù)計(jì)將因新科技、世界互聯(lián)和商業(yè)模式顛覆而表現(xiàn)優(yōu)秀的公司。而整體而言，價(jià)值股則是那些預(yù)計(jì)無(wú)法跟上時(shí)代發(fā)展步伐且難以適應(yīng)形勢(shì)的公司。
對(duì)“科技新時(shí)代”的堅(jiān)信不疑是歷史上很多泡沫的始作俑者，從18世紀(jì)的英國(guó)的“運(yùn)河狂熱”(canal mania )到2014年短暫的3D打印過(guò)度興奮等不一而足。然而目前即便是科技行業(yè)公司的估值也遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期達(dá)到的水平。
投資公司Minack Advisers駐悉尼的Gerard Minack稱，價(jià)值股與成長(zhǎng)股之間的走勢(shì)分化是投資者情緒亢奮的跡象。他表示，市場(chǎng)處在頂部時(shí)投資者情緒通常亢奮，但單是亢奮跡象并不意味著市場(chǎng)見(jiàn)頂。
還有另一種解釋。也許科技股和其他成長(zhǎng)股的漲勢(shì)確實(shí)與債券收益率下降有關(guān)。如果經(jīng)濟(jì)前景是通脹率和利率長(zhǎng)期保持在較低水平，那么未來(lái)利潤(rùn)的價(jià)值要高于折現(xiàn)至今日的水平。
由于成長(zhǎng)股的價(jià)值在很大程度上取決于未來(lái)的利潤(rùn)，因此在長(zhǎng)期債券收益率下跌時(shí)，其價(jià)值應(yīng)有所上升，正如今年的走勢(shì)一樣。 不過(guò)，以往成長(zhǎng)股的表現(xiàn)與債券收益率走勢(shì)之間的關(guān)聯(lián)并不緊密，因此這可能是那些試圖為最新這波科技股熱潮找到合理解釋之人士的一家之言。
無(wú)論投資者傾向于哪種解釋，他們都面臨一個(gè)問(wèn)題，那就是探求價(jià)值股和成長(zhǎng)股走勢(shì)反轉(zhuǎn)的時(shí)間。
在今年以來(lái)成長(zhǎng)股錄得了令人震驚的行情之后，形勢(shì)將很快發(fā)生轉(zhuǎn)變，除非泡沫充分膨脹，或者如一些人所認(rèn)為的，顛覆性科技意味著這次真的不一樣了。
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