突如其來的股市閃崩、央行被迫實施前所未見的措施救市、美國社會因此動蕩不安—這是摩根大通(JP Morgan Chase) 量化及衍生工具研究部主管Marko Kolanovic 眼中,下次金融危機可能出現的景象。
Kolanovic 為金融危機10 周年撰寫研究報告,這份報告長達168 頁,包括48 位分析師及經濟學家觀點。
量化交易帶來潛在災難
據《CNBC》報導,相較于前次是由次貸危機引發的動蕩,Kolanovic 認為,電腦量化交易的興盛與「被動投資」大行其道,漸漸形成潛在災難條件,一旦目前的牛市結束,就會演變成賣壓突然涌現,一發不可收拾。
Kolanovic 指出,這輪長牛市的特色之一,就是長時間的平靜期,然后伴隨突然的閃崩,例如今年2 月道瓊指數急跌1600 點,2015 年8 月也有1100 點的下殺。
他表示,這些閃崩還是在經濟擴張的背景下出現。如果是循環周期結束時,發生這種由流動性驅動的大幅拋售,或者由這些拋售終結循環周期,那么股市將陷入更嚴重的價格調整,并帶來更顯著的市場波動性。
股市大跌將缺少買盤
他估計,過去10年來,約有2兆美元由「主動投資」轉為「被動投資」。目前屬于「被動投資」的指數基金及量化基金,占據全球資產管理操作達2/3,而且每天交易中,有90%來自類似策略。
也就是說,原本股市大跌,不僅可能逢低買進的「主動投資」資金消失,這些機械式操作的資金,還會因為觸及「賣出信號」,造成賣壓更為沉重。
Kolanovic 說,這意味著股市下跌2%,就會有大量的賣壓出現。他認為,股價這種潛在的崩潰,可能導致下次的金融危機,他稱此為「大流動性危機(Great Liquidity Crisis)」。金融市場在下跌過程中,突然失去承接買盤,造成全市場只見賣壓而無買量。
央行介入也難見效果
Kolanovic 警告,一旦股市暴跌40% 以上,美聯儲勢必要采取行動,屆時可能采用非常規的大動作,像是直接購買股票,如同日本央行的做法。
Kolanovic 說:「如果發生這種嚴重的危機,你要如何打破這種負面回饋的惡性循環?也許你通過進一步減稅來刺激經濟,甚至可能進入負利率。我認為最有可能的是中央銀行直接干預資產價格,也許是債券,可能是信貸,也許是股票,如果已處于暴風眼中?!?/span>
Kolanovic 認為,在2019 下半年之前,發生這種情況的機率很低,但時間取決于聯準會升息及縮表的速度,另外,中美貿易戰的演變也會影響。
他警告,屆時可能同時觸發類似美國1968 年的社會動蕩,不可不慎。