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來源:中國國際期貨網站

備兌開倉是指投資者在持有足額標的證券的基礎上，賣出相應數量的認購期權合約。備兌開倉屬于“拋補式”期權，也就是說投資者在合約到期時按行權價賣出標的證券的義務可以通過持有的標的證券予以履行。

　　當認為標的證券未來的走勢比較平穩或者緩慢上漲但幅度有限時，可以通過備兌開倉策略賺取權利金來增強組合收益。如果投資者認為標的證券未來的走勢比較平穩，那么應當選擇行權價與標的證券當前價格比較接近的平值或者虛值認購期權來備兌開倉；如果投資者認為標的證券未來仍有一定的上漲空間，那么應當選擇行權價與標的證券預期目標價格比較接近的虛值認購期權來備兌開倉。

　　基于上述對于備兌開倉的交易目的和構建方法，我們可以得到備兌開倉組合在合約到期日的最高利潤、最大虧損以及盈虧平衡狀態對應的標的證券價格（盈虧平衡點）：

　　最高利潤 = 認購期權的行權價 – 標的證券的當期價格 + 認購期權的權利金

　　最大虧損 = 標的證券的當期價格 – 認購期權的權利金

　　盈虧平衡點 = 標的證券的當期價格 – 認購期權的權利金

　　小例子

　　小劉認為“上汽集團”當前的股價合理，未來1個月走勢平穩、波動不大，因此他想選擇行權價與當前股價比較接近的上汽集團認購期權來構建備兌開倉組合。

　　小劉觀察了所有掛牌交易的上汽集團認購期權，他認為行權價為13.00元、合約到期日為2014-2-26的“上汽集團購2月1300”比較合適。2013-1-17收盤前10分鐘，小劉以12.65元的價格買入5000股“上汽集團”，同時以0.715元的價格備兌開倉賣出1張“上汽集團購2月1300”。

　　如果“上汽集團”在合約到期日的股價高于13.00元，小劉必須以13.00元的價格向認購期權的買方賣出5000股“上汽集團”，那么小劉也獲得了備兌開倉的最高利潤5325元（（13.00-12.65+0.715）*5000）。

　　如果“上汽集團”在合約到期日的股價低于盈虧平衡點11.935元（12.65-0.715），比如“上汽集團”在合約到期日跌至11.00元，那么認購期權的買方會選擇放棄行權。盡管小劉賺取了賣出認購期權的權利金3575元（0.715*5000），但由于“上汽集團”的股價下跌，小劉最終仍虧損4675元（（12.65-11.00-0.715）*5000）。

　　注：本案例未考慮交易成本及相關費用。