昨日，白糖期權在鄭商所上市。這是國內第二只商品期權，也是鄭商所創新發展的標志性突破。業內人士表示，白糖期權上市后，與白糖期貨雙劍合璧，為糖企提供新的基礎性風險管理工具，白糖產業和期貨行業迎來發展新格局。
啟航平穩順利
“甜蜜”事業更甜蜜
數據顯示，白糖期權首日上市交易SR707、SR709、SR711、SR801、SR803、SR805、SR807和SR8098個合約月份的看漲、看跌計176個期權合約。
從成交情況來看，首日共成交48,880手（雙邊，下同），成交額7793.5萬元，持倉27,542手，看漲、看跌期權總成交量基本相同。SR707、SR709和SR801等月份合約成交相對活躍，其中，期貨主力合約SR709對應的系列期權共成交27,266手，占總交易量的55.8%；持倉為13,214手，占總持倉量的48.0%。SR709C7200成交2790手，為成交量最大的合約。上市首日，沒有客戶提出行權申請。整體來看，平值和虛值期權合約相對活躍，與國際市場交易情況保持一致。
“白糖期權上市首日，整體運行理性、穩健，表明交易所做了充分的準備，投資者也表現出足夠的專業程度。”海通期貨資源做市業務部負責人蘇宜政認為，與豆粕期權首日上市類似，投資者對看漲期權略顯偏好，以白糖主力合約1709的期權為例，看漲期權成交量約為1.5萬手，看跌期權成交量約為1.2萬手，看漲期權成交量比看跌期權成交量高出27%左右。
從價格情況來看，白糖期權首日運行平穩。平值看漲期權合約（SR709C6800）開盤價160元/噸，最高價199.5元/噸，最低價138元/噸，收盤價165.5元/噸，收盤價較掛牌基準價上漲9元/噸；平值看跌期權合約（SR709P6800）開盤價178.5元/噸，最高價207.5元/噸，最低價166元/噸，收盤價167元/噸，收盤價較掛牌基準價下跌11元/噸。當日虛值期權合約價格至實值期權合約價格依次上升，遠月合約價格（相同行權價）高于近月合約價格，表明期權合約月份及系列價格關系合理。
據記者梳理數據發現，白糖期貨1709合約昨日收盤價為6801元/噸，較前日上漲34元/噸，所以在白糖期貨1709合約的看漲期權較基準價上漲，看跌期權較基準價下跌；白糖期貨1707合約昨日收盤價較前日下跌，所以基本上1707看漲期權較基準價下跌，看跌期權較基準價上漲。
從波動率來看，白糖期權各合約隱含波動率在掛牌基準價波動率（12%）上下變動，最低為11.7%，最高為15.0%。期權9月合約系列波動率均值為12.6%。其他月份期權合約系列隱含波動率均值在12.5%和13.2%之間。整體來看，期權隱含波動率比標的期貨歷史波動率略高3—4個百分點，表明投資者對白糖期權隱含波動的預期比較接近，報價比較務實。
“在全天交易中，所有期權合約的隱含波動率均維持在8%—14%，看跌期權隱含波動率較看漲平均高出1個多點，期權合約定價基本合理。上市首日表現理性，整體運行平穩，符合市場預期?！蔽鞑科谪浉笨偨浝碲w曉東表示，非主力月份的白糖期權表現也較為活躍，超過了標的期貨的交易量，并帶動了當日白糖期貨非主力合約成交量出現一定程度的上漲，可見期權對改善標的期貨活躍月份不連續問題可能產生積極作用。
據鄭商所相關負責人介紹，白糖期權上市首日，參與白糖期權交易的會員為82家，客戶為396個，其中法人客戶（含做市商）94個，成交量占比80%。10家做市商均參與期權持續報價和回應報價，有效持續報價比例和有效回應報價比例的平均值分別是84.4%和72.6%，在提供市場流動性和維護合理價格方面發揮了積極作用?！皬氖袌龇从硜砜?，會員交易、結算業務開展順利，技術系統運行平穩，投資者參與比較理性?！?br/>
完善價格形成機制
滿足糖企多元化需求
白糖期權上市引起產業客戶的高度關注，不少糖企早就學習了相關規則和制度，并著手研究適合企業實際的策略。“如果通過白糖期權做買入保值，可以節省大量資金，也不用擔心追加保證金的問題了。”國內某大型制糖企業負責人表示，隨著白糖期權的上市，糖企多了一個風險管理工具?！爸匾氖?，期權與期貨結合，可以滿足糖企多元化風險管理需求，通過制訂更為‘合身’的套保方案，促進企業精細化風險管理”。
白糖期貨早已成為國內糖企不可或缺的管理風險工具。在企業人士看來，白糖期權的上市將進一步完善白糖市場價格形成機制，促進價格發現功能的發揮，為廣大涉糖企業提供更加精準的市場信號。
“中糧集團作為全球最大的全產業鏈食糖現貨企業之一，生產和經營的各個環節都需要進行有效的風險管控。在對風險的管理過程中,企業也可以發現更多的貿易機會,因此風險管控同時，也是企業創造價值的重要途徑。”中糧屯河(600737)副總經理吳震表示，通過多年經驗積累，中糧糖業已經建立起一系列配套制度，通過熟練運用紐約原糖期貨、期權合約和鄭州白糖期貨，不僅可以為遍布全球的生產基地鎖定生產利潤，也可以為國內食糖貿易進行套期保值?！翱梢哉f現貨、期貨和期權多種方式的策略組合，為中糧糖業優化套期保值、創造貿易機會、服務產業上下游客戶等提供了極大的便利?！眳钦饘τ浾弑硎?。
業內人士表示，期權風險收益特征不同于期貨，沒有追加資金的風險，更符合套保者風險厭惡的特征，有利于吸引更多企業參與期貨市場。“期權有期限、行權價格、看漲或看跌的區別，這種立體交易，為企業提供更加靈活、豐富的選擇?！捌髽I可以根據經營情況和風險承受能力，對沖掉不想承擔的風險，保留可以承擔的風險，同時保留現貨市場的收益，實現風險管理的精準化、個性化?！鄙鲜鰳I內人士表示，期權不僅可以對沖方向性風險，還可以對沖波動性風險，有助于糖企形成全面的風險管理文化。
助力財富管理市場
推動經營機構發展
在新湖期貨董事長馬文勝看來，白糖期權的推出，有助于各類實體企業更好的利用期權的“保險”性質，開展風險管理工作，還可以利用期貨、期權的組合進行更為精準的風險管理操作，從而促進實體企業的經營和發展?！芭c此同時，隨著期貨市場專業投資者占比越來越高，白糖期權將進一步充實和完善各類機構者的策略組合，從而為投資者提供更為豐富的產品選擇，有助于更好的促進財富管理市場的發展。”馬文勝說。
馬文勝認為，以豆粕期權和白糖期權為先導的場內期權，會極大促進行業功能效率的提升。最核心的變化就是產業商業模式升級，過去企業利用衍生品工具，第一是定價，第二是套期保值敞口管理，而隨著新工具的不斷介入，以及企業應用越來越嫻熟，目前已經到了要求期貨公司商業模式創新升級的時候。
對期貨經營機構而言，白糖期權的上市具有跨時代的意義。對此，馬文勝表示，一方面，目前期貨公司通過風險管理子公司開展場外期權業務，白糖期權等場內期權的推出，將進一步推進場外衍生品市場的發展，使得各類風險管理子公司能設計出成本更低、靈活性更強、更符合實體企業需求的風險管理產品；另一方面，期權的推出使得期貨投資咨詢業務有了用武之地，期貨公司可以充分發揮期權的特性，為投資者設計差異化的風險管理方案，滿足企業的風險管理需求。
“整體而言，白糖期權的推出，將進一步密切期貨經營機構和實體企業的關系，推動期貨經營機構和實體企業形成合作伙伴關系，有力提升期貨市場服務實體經濟的能力。此外，也將促進期貨公司進一步拓展包括做市業務在內的業務范圍，有助于推動期貨公司逐步成長為真正的金融企業?！瘪R文勝說。
而在行業人士看來，隨著場內期權品種的上市，未來將會形成以交易所標準化產品為核心，以期貨經營機構為企業量身定作個性化為手段，以龍頭企業參與為主要業態的中國大宗商品風險管理體系。
拓寬服務“三農”路徑
發展穩字當頭
“白糖期權的上市將打破現有制約，進一步減小‘保險+期貨’推行的阻力，同時催生‘保險+期權’等新模式，拓寬期貨市場服務‘三農’路徑?！痹谥袊嗣褙敭a保險股份有限公司總經理助理畢然看來，2016年推行的“保險+期貨”試點項目中，現有操作模式成本高、風險大，規模和范圍受到制約，對沖成本高，保險費率相應增加，在項目推廣方面遇到不小阻力?！吧鲜邪滋瞧跈嗪?，可以為市場提供低成本、高效率的對沖工具，為‘保險+期貨’項目保駕護航，更好地配合農產品(000061)目標價格改革，促進食糖產業的健康發展?！碑吶徽f。
華信物產衍生品負責人馬永波認為，白糖場內期權的上市對于風險管理業務來說具有里程碑式的意義，不僅為投資者提供了一個強大有力的風險管理工具，方便投資者保護期現貨頭寸，而且也會極大改善相關品種場外期權業務的宣傳與推廣，進一步降低場外期權產品的對沖成本，從而在“保險+期貨”業務中使客戶在得到同樣保護效果的前提下，付出的成本更少，更加有利于新型農業經營主體、貿易企業等實體農業參與者利用新型金融衍生品管理市場風險，增強自身抵御金融風險的能力。
鄭商所副總經理秦全晉告訴記者，白糖期權上市有利于提升期貨市場的運行質量?！捌跈嗌鲜泻螅F貨價格、期貨價格、期權價格將形成‘一張網’，三個市場價格相互影響，有助于市場的穩定運行。”秦全晉表示，投資者可以用期權對沖期貨持倉風險，穩定交易心態，減少市場異常波動。機構投資者在研發、技術、規模方面的優勢也將更加突出，有利于吸引個人投資者以資產管理等方式間接參與期貨市場，從而優化投資者結構。
“白糖期權市場起步階段，鄭商所的工作思路是穩字當頭，在做好合約和制度設計，防范市場風險的同時，還制訂了上市初期的針對性措施。”秦全晉舉例說，如適當性方面，規定了較高的準入標準；對投資者的持倉限額、單筆最大下單量進行了較為嚴格的限制，目的就是讓投資者多進行一些實盤操練，市場各方面主體多積累一些運作管理經驗，深入了解期權工具，更好地保護投資者的正當利益，保障市場的平穩起步。