A 市場中的爭論..
　　

    由于俄羅斯和歐佩克的聯合減產協(xié)議并未有實質進展，而只是在市場上流傳，油價在經歷了“美好時光”后再度被打回原形。

　　以往沒有人自稱預測到了油價每桶會站上100美元，但是一直存在一個爭論：目前每桶50至55美元的油價區(qū)間是新高還是長期價格反彈已到頂回歸，抑或是進入新的正常價格水平。

　　所有的價格水平都是相對的，特別對過去十年一直動蕩的能源及原油世界來說。

　　2007—2014年間，國際原油價格還是在區(qū)間內正常波動，油價在70美元/桶以上的時間都持續(xù)幾個月，并在2007年達到巔峰。然而在巔峰之前的幾十年間，原油價格從未超越過40美元/桶。

　　最有可能的答案是：市場一直在努力探索解決國際原油的價格問題。

　　盡管過去十年伊拉克戰(zhàn)爭、2008年原油價格飆升和崩潰、中東沖突、解除制裁伊朗、新能源革命、歐佩克與沙特市場份額競爭——激化了市場矛盾，原油價格演變已經接近一個長期的趨勢線，將1998年的低點扭轉到2001年的回調低位，到2008年、2009年的逆轉低位，再到最近的延續(xù)走低。

　　而自2015年1月以來，市場一直堅持這一趨勢線。

　　B 油價是結束反彈還是開啟新牛市
　　

    PRICE Futures Group資深能源分析師Phil Flynn認為：“去年，我預計原油價格今年將增長105%，如今原油價格確實翻倍了……我們認為現在只是牛市的暫停，在國際原油價格回落到每桶30美元之前，我們將看到每桶70美元。”

　　Phil Flynn的這種觀點基于歐佩克削減生產對原油價格的影響。他預計這波價格上漲有可能持續(xù)6個月。

　　2016年年底，歐佩克和俄羅斯等11個非歐佩克產油國達成原油減產協(xié)議。按照協(xié)議，從2017年1月起的6個月內，歐佩克日均減產120萬桶原油，11個非歐佩克產油國日均減產55.8萬桶。減產協(xié)議的達成一度幫助油價回升至每桶50美元上方。

　　然而生產商維持較低價格的能力比大多數分析師的預期更強。Lido Isle Advisors的合伙人Jason Rotman認為：“對于原油價格來說，持續(xù)反彈將處在一個艱難的過程當中。預計原油價格將會基本平衡在50美元/桶。我沒有看到推動力的大動作。由于供應有可能下降，相對于原油而言，地緣政治狀況還一直沒有改變。”

　　如果原油價格繼續(xù)走高，在Jason Rotman看來這將是一個短暫的機會。“每桶50美元高點的反彈可能是一個經典的短暫投機，然后再回落下來。當去年秋天油價處于40美元/桶低點時，上世紀50年代中期的價格是一個目標。隨著時間的推移，價格確實到達了目標。”

　　Phil Flynn補充說：“他們把頁巖油生產商打倒了，但是生產商們還在虎視眈眈。沙特自認為已經恢復了足夠的市場份額，因為頁巖油生產商并沒有那么大的威脅，而現在的需求增長曲線將會繼續(xù)上行。”

　　“沙特的市場份額是‘痛苦’的，減少其市場份額的潛在因素也有許多。”能源管理研究所合伙人Dominick Chirichella表示：“沙特去年11月改變戰(zhàn)略的原因是其舊戰(zhàn)略沒有解決他們以為能解決的問題。他們放棄了一些市場份額，但在30美元價位處增加產油量，還不如在50美元價位處減少產油量。”

　　需求在石油戰(zhàn)爭中占據了重要的位置，而世界經濟正在復蘇。Oil Outlooks and Opinions總裁Carl Larry表示：“經濟增長逐漸向好，每年都會增加更多的需求。”

　　Carl Larry預計在夏季中期油價將達到65美元/桶，“我們看到鉆井添加了許多鉆機，但是這些鉆機的生產量比我們在過去幾年看到的要低得多。增加這些鉆機是因為信貸依然便宜。展望未來，隨著利率的增加，人們將有更多的時間找到錢來獲得這些鉆機。這將有助于支撐原油價格”。

　　Phil Flynn認為：“由于原油價格從2016年年初的低點翻了一番，增加的頁巖油產量并沒有彌補歐佩克產量的削減。頁巖油生產商增加了約40萬桶/日。美國能源信息署(EIA)表示美國頁巖油生產可能再增加30萬桶/日，但這依然不能彌補歐佩克減產的數量。”Phil Flynn補充說：“期貨升水開始擴大。一個重要的跡象表明供應赤字可能依然在形成。今年2月美國西德克薩斯中質原油WTI價格創(chuàng)下18個月新高，收于55美元/桶附近，之后下跌15%。拋售是由于庫存水平創(chuàng)下紀錄，但4月中旬以前原油企業(yè)已挽回了大部分虧損，所以原油價格并未持續(xù)下跌。”

　　Phil Flynn仍然看漲，但承認“原油吸引力”的趨勢線是關鍵。他說：“3月初，我們在原油供應方面的‘建樹’不可思議……1200萬桶。市場沒有恢復，因為資金鏈很長。油價必須回到大約每桶52美元這個趨勢線以上，一旦下破趨勢線，就會造成巨大的損失。”

　　歐佩克1月對削減生產達成共識的忠誠度，是Phil Flynn看好油價前景的原因之一。令人驚訝的事實是，盡管歐佩克成員國仍然遵守紀律，同意縮減生產的俄羅斯等非歐佩克生產商庫存量繼續(xù)增長。Phil Flynn說：“由于知道歐佩克正在減產，所以資金一直在尋找?guī)齑妗瓗字軙r間里，我們有很大的成果。這些資金鏈都很長，而且他們在購買原油。”

　　沙弗資產管理公司總裁兼首席執(zhí)行官丹Daniel Shaffer認為，商業(yè)領域的原油凈空頭率較高，公開利益已達到創(chuàng)紀錄的水平。他說：“從歷史上看，高凈空頭寸和高開放的利率就是看跌油價。基于價格和時間測量以及定位，我們仍然看空。從根本上說，世界上有太多的原油。”

　　然而，4月油價大幅反彈，歐佩克可能會擴大減產，原油價格可能出現牛市。能源管理研究所合伙人Chirichella說：“我們看到很多基本信息，截至4月，連續(xù)兩周，美國原油和產品油庫存總量已經下降，這是有利的。歐佩克的紀律性仍然很高，并且在歐佩克之外，俄羅斯每天減產約10萬桶。所有這些信息都是積極的。”

　　但另一些事實表明這不一定就是牛市。Chirichella說：“我們同時也面對很多不利狀況，全球石油鉆機數量繼續(xù)增加，美國原油產量繼續(xù)上漲。現在需求也有所上升，需求將是關鍵的決定因素。”

　　C 水力壓裂技術革命
　　

    原油生產領域最大的新事物、改變競爭環(huán)境的新突破——壓裂技術使美國原油生產出現爆炸式增長。根據環(huán)境影響評估報告，美國正在成為未來的產油大國，但壓裂技術造成了一種雙向的影響。隨著頁巖油產量增加，歐佩克與其實際上的領導者沙特，一直堅持不顧價格追求份額的戰(zhàn)略，致使原油價格不斷走低，自2003年以來首次跌破每桶30美元，因而阻礙了一批長期發(fā)展項目，許多成本較高的生產者也被迫退出市場。但沙特等國頂著預算赤字的壓力不斷增產，令歐佩克市場份額激增。隨著不斷出現鉆井破產，許多長期項目和投資被迫面臨重新調整。

　　Phil Flynn說：“我們在全球削減了1萬億美元的能源項目，我們的頁巖油生產是個空白。引用Wood MacKenzie的研究數據，1萬億美元約為一家全球性石油生產商的年度資本支出。”

　　由于原油價格在底部翻番，壓裂生產技術回補了歐佩克減產導致的很多差額，但無法完全彌補，不能取代全球投資下降的長期影響。在供應方面，每個人都對頁巖油生產抱有很大的希望。這是偉大的。頁巖油開采可以幫助穩(wěn)定油價，因為它已經變得高效，但效率取代長期投資可能是一個問題。Phil Flynn認為：“如果油價下跌，他們可以快速停止頁巖油開采，這樣更有效率。”

　　Phil Flynn認為，問題在于犧牲長期可持續(xù)發(fā)展項目。“私人油井可能每天生產3000桶原油，從現在起，6個月間將降至2500桶，兩年后將降至250桶。這是一個非常陡峭、急劇下降的速度。如果我在墨西哥灣開了一個鉆機，我可能會從那里抽出石油，10到20年不會下降。沙特50年前的鉆井產量幾乎沒有下降。”他補充說，“頁巖油不是靈丹妙藥。我不想低估其影響，因為它改變了世界，但它沒有能力取代更多傳統(tǒng)項目削減的數萬億美元，例如在北極，俄羅斯花費了數百萬美元，但只有當原油價格達到70美元/桶時才能盈利。”

　　因此，隨著油價反彈回50美元/桶以上，許多頁巖油生產商恢復了生產。但需要數十億美元的投資項目，等待更持續(xù)的價格上漲和更明顯的需求增長跡象。

　　頁巖油更經濟，因為它更便宜，還可以隨時關閉。長期項目將產生更多新的效益，但長期來看可能不經濟。特別是如果油價在每桶50美元左右，而需求上升超過頁巖油生產商滿足自身產能時，傳統(tǒng)項目則較少產生新的效益。

　　環(huán)境影響評估指出：墨西哥灣產油量在2016年創(chuàng)下了紀錄。只要油價上漲，預計2017—2018年度還將增產。但如果需求快速增長，新勘探開發(fā)油井數量急劇下降，則將使油井產能急劇上升。

　　一旦原油價格超過100美元/桶，將導致投資大幅度增加，這種情況出現又導致油價下降。那么為可持續(xù)發(fā)展，歐佩克將決定嘗試懲罰新的生產者，并試圖奪回市場份額，而不是削減生產以提高價格。

　　Chirichella預計未來6個月原油價格為每桶50至60美元。如果美國經濟復蘇，全球需求隨之追加，將會抵消額外的新增產能。假設需求曲線不斷增長，如果歐佩克在需要的時候繼續(xù)保持油價，且不會再出現另一場市場份額的戰(zhàn)爭，Chirichella認為長期來看，油價在70到80美元/桶的區(qū)間是可能的。