本周一，在地緣事件刺激下，國際油價一度止跌反彈。截至發稿，美國原油主力合約報收48美元/桶，漲0.71%，布倫特原油主力報50.25美元/桶，漲0.6%。此前的油價支撐位在43.76美元/桶，出現在5月初，此后油價連續反彈至5月23日的52美元/桶高點。

　　凈多倉悄悄增加　情緒微妙轉變

　　實際上，自從5月下旬以來，原油就步入了“賣事實”的下行通道。所謂的“賣事實”，金石期貨化工分析師黃李強解釋稱，OPEC會議出現的減產結果不及預期是5月下旬以來原油價格持續下跌的主要原因，隨后美國產量的增加又為油價繼續下跌提供了動能。上周，美國原油供應達到934萬桶/日，呈現持續增加態勢，不但抵消了OPEC的減產，更是使市場信心受挫。

　　但在最近，市場情緒出現了微妙變化。　　

　　浙商期貨資深能化分析師付曉蕓分析說，5月份油價上漲期間資金并不積極。基金普遍表現較為謹慎，凈多一直未見顯著增加，僅在5月23日當周的CFTC持倉報告中明顯增多，而通過數據分析發現，當時凈多的增加主要是由于空頭減倉力度大于多頭，而非多頭主動增倉。截至上周二，多空雙方都未出現明顯的持倉變化，不過總持倉在上周后三天出現較明顯的增加。

　　CFTC持倉周報顯示，在OPEC維也納會議之前，以紐交所低硫原油持倉數據為例，5月23日當周對沖基金大幅增持原油凈多頭頭寸19.7%，5月30日OPEC會議結束后，對沖基金多空持倉均有所減少，但多頭凈持倉仍小幅增加6.7%；WTI原油管理基金多頭持倉量為289584手，空頭持倉量為104388手，凈多持倉量為185196手，較5月16日低點增加69636手，增幅為60.26%。

　　黃李強認為，雖然從基本面看，OPEC減產不及預期，但市場主力對于原油凈多持倉量卻在增加，說明資金認為OPEC減產不及預期消除了原油市場最大利空，未來原油整體上將大概率維持上漲趨勢。

　　中東突變對油價影響幾何

　　周一沙特等國突然宣布與卡塔爾斷交，此次事件引發投資者對原油市場及OPEC減產協議的密切關注。該事件會否影響OPEC協議？對國際油價又會帶來哪些具體影響？

　　付曉蕓表示，就原油產量來說，卡塔爾的原油產量只有60多萬桶/天，在整個OPEC減產協議中只承擔3萬桶/天的減產量。目前來看，在其他國家繼續減產的情況下，即使卡特爾因此不再繼續減產，對于OPEC減產協議的影響也非常小。不過需要注意的是，周一已有幾個國家對卡塔爾宣布航空禁運，如果卡塔爾船運在霍爾木茲海峽或蘇伊士運河附近遭受禁運，那么或會造成發貨量的減少，對市場影響將更大。

　　北京拙樸投資研究員原欣亮表示，盡管卡塔爾2016年和2017年一季度原油平均日產量為65.6萬桶和60.8萬桶，不足OPEC產量的五十分之一。但如果該事件進一步發展則可能引起中東地緣政治危機，將利多國際油價。但另一方面，該事件的出現也會挑戰OPEC成員國的團結，減產協議的執行將面臨很大不確定性，這將對油價帶來下行壓力。　　

　　黃李強認為，卡塔爾是OPEC成員國，已探明石油儲量為28億噸，居世界第13位；天然氣儲量豐富，達到25.78萬億立方米，居世界第三位。卡塔爾斷交事件不利于OPEC內部溝通，可能為后續OPEC決議帶來不便。此外，沙特等國與卡塔爾斷交后續的進展對于油價的影響較大。整體上，該事件對OPEC減產及原油價格都將產生不利影響。

　　原油化工投資波段操作為主

　　油價劇烈波動往往會影響國內化工市場走勢，加強收益分化，在此番波動中，投資者應如何增強收益，同時避免掉進“陷阱”呢？　　

　　對此，黃李強認為，目前原油走勢尚不明朗。一方面，前期OPEC減產不及預期的利空消除，而夏季到來令成品油消費進入旺季，庫存也進入下降周期。加之，美國就業數據不理想，可能推遲六月份的加息進程，這些因素均支撐油價上漲。但另一方面，美國原油產量持續增加，中東地緣政治緊張，未來一段時間可能會對油價產生負面影響。整體來看，原油大方向向上，但存在諸多不確定性。國內化工品方面以逢低買入操作為主，短期內要以反彈思路對待，但不宜長期持有。　　

　　原欣亮解釋說，最新的EIA庫存數據顯示，5月26日當周，美國EIA商用原油和汽油庫存減少大幅高于預期，美原油供應天數已降至29.7天，接近2015年10月初水平。煉廠設備利用率大幅回升至95%。夏季駕駛旺季效應顯現，原油市場在回吐前期漲幅后，如果沒有其他外界因素影響，有望回到弱平衡狀況。原油后期走勢還要進一步關注卡塔爾事件動態，以及OPEC是否會進一步深化減產力度。OPEC成員國和10個非OPEC產油國簽訂協議，表示要將限產進行到2018年3月，市場投資者此前多數預計減產將會延長9個月。而原油市場的前期表現已消化該減產消息，投資者在靴子落地后勢必會進行“賣事實”操作。

　　付曉蕓表示，年初抵消OPEC減產的因素，除了美國頁巖油增產外，還包括OPEC在2016年四季度大量出口、隱性庫存（主要指浮倉）釋放、2017年上半年需求低迷、同比高價導致私人部門去庫存等。目前來看，樂觀情況下，頁巖油至年底或能增長90-100萬桶，加之墨西哥灣原油增產，至年底或能剛好填補OPEC減產量。不過，在下半年之前，其他幾個抵消OPEC減產的因素或將弱化，加之需求同比增長較上半年向好，因此預計下半年供需情況應明顯好于上半年。目前已進入汽油消費旺季，加之沙特承諾對于美國出口量的減少，因此后續的基本面應該沒有市場前期預期的那么悲觀，預計會有一定程度的向上修復，不過整體還很難突破今年的震蕩區間，較難出現大的趨勢性行情，波段操作為主。

　　對此，我們將繼續跟蹤報道。