歐佩克的政策是否還能影響原油價格？去年11月30日歐佩克同意減產(chǎn)，短期看，當(dāng)前價格回到了減產(chǎn)提出時期的區(qū)間。

　　過去5年里，原油價格的表現(xiàn)與過去略有不同。根據(jù)摩爾研究中心(Moore Research Center)對原油季節(jié)性交易模式的分析，至少這是從下圖得出的結(jié)論。注意，左邊的指數(shù)衡量了原油的最大歷史性趨勢，即在給定的時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)季節(jié)性高點(diǎn)(100)或低點(diǎn)(0)。

　　原油歷史季節(jié)性交易模式。首先看一下深藍(lán)色和淺藍(lán)色的線，它們分別代表了15年期和30年期的平均價格走勢。無論哪種情況，原油價格走勢看起來都非常相似：價格低點(diǎn)極有可能發(fā)生在冬季的中后期，隨后在夏季的旅游旺季出現(xiàn)回升。從歷史上看，3月份的月回報率最高，10月和11月最低。

　　但隨后情況發(fā)生變化。橙色曲線表示的5年期價格走勢。曲線表明，原油價格在晚秋跌至最低點(diǎn)，而不是在冬天。5月份更有可能出現(xiàn)價格高點(diǎn)，而不是9月份。

　　為什么會發(fā)生這種情況?看一下1983年以來美國的原油產(chǎn)量：坦率地說，與更長時間段相比，最近5年間發(fā)生了很大變化。以下是改變當(dāng)前石油貿(mào)易的三大因素：

　　一是美國水力壓裂技術(shù)帶來創(chuàng)紀(jì)錄的原油產(chǎn)量

　　我們可以把水力壓裂法放在最前面討論，因為該技術(shù)導(dǎo)致了我們在上圖中看到的巨大原油產(chǎn)量增長。

　　水力壓裂技術(shù)是美國能源生產(chǎn)史上最具顛覆性的技術(shù)應(yīng)用之一。2009年，石油生產(chǎn)商平均每天的產(chǎn)量略高于5300桶。僅僅6年之后，他們的石油日產(chǎn)量就達(dá)到了1000萬桶，供過于求的市場導(dǎo)致價格出現(xiàn)暴跌，促使各生產(chǎn)商停止經(jīng)營，拋棄油田。

　　現(xiàn)在，隨著北美地區(qū)的在用鉆井平臺數(shù)量不斷上升(截至5月5日的一周內(nèi)，這一數(shù)字在兩年內(nèi)首次超過700)，原油產(chǎn)量又開始增加。根據(jù)美國能源情報署(EIA)的數(shù)據(jù)，今年美國國內(nèi)的原油日產(chǎn)量應(yīng)能達(dá)到平均每天930萬桶，2018年將達(dá)到近1000萬桶，這是自1970年以來該國達(dá)到的最高產(chǎn)油水平。

　　顯然，這會對原油價格產(chǎn)生巨大影響，這反映在5年期的交易模式中。再看一下橙色線。在10月和11月份看到的價格大幅下跌與2014年同期油價下跌一半相吻合。

　　盡管水力壓裂技術(shù)影響頗大，但也有一些其他因素在起作用，包括天氣和歐佩克的政策。

　　二是越來越多的天氣事件造成損失高達(dá)10億美元

　　不可否認(rèn)，無論是干旱、洪水，還是颶風(fēng)，天氣都會影響原油生產(chǎn)。比如，2016年夏天在加拿大發(fā)生火災(zāi)，給油砂生產(chǎn)商造成的損失估計高達(dá)140億美元，每天損失80萬桶石油。

　　大多數(shù)專家稱，這種極端天氣事件會越來越多。美國國家環(huán)境信息中心(NOAA)報告稱，在2017年第一季度，美國發(fā)生了五起不同尋常的天氣事件，每起事件造成的損失超過10億美元。這聽起來可能不算多。但如果告訴你在1980年到2016年間，類似的大型事件每年平均出現(xiàn)5.5起，你可能就不會這樣想了。(2016年，總共發(fā)生了15起類似事件。)

　　三是歐佩克的策略沒有那么有效

　　曾幾何時，石油輸出國組織(OPEC)可對全球石油價格施加巨大影響。石油輸出國組織生產(chǎn)了全球約40%的原油，其能夠像擰水龍頭一樣調(diào)節(jié)原油的流動，從而提高或降低原油價格。

　　該策略在過去確實(shí)行得通。去年12月，筆者向大家展示了在1998年、2001年和2008年達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后的幾周和幾個月里原油市場發(fā)生了什么事情。數(shù)據(jù)顯示，在達(dá)成協(xié)議的兩年后，油價出現(xiàn)了反彈。

　　但隨著美國的石油公司日益主導(dǎo)全球原油市場，歐佩克削減產(chǎn)量的決定成效越來越差。

　　自歐佩克去年11月30日宣布將每日減產(chǎn)120萬桶，相當(dāng)于全球原油產(chǎn)量的1%之后，油價攀升至每桶54美元，然而現(xiàn)在，油價似乎將回到起點(diǎn)。

　　不要誤會——?dú)W佩克實(shí)際上仍有巨大的控制力。自3月下旬以來，油價有望迎來最好的一周，因為有消息稱，歐佩克和俄羅斯都計劃將減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)至明年。沙特阿拉伯表示，其準(zhǔn)備“不惜一切代價”削減庫存。

　　但必須認(rèn)識到，在一個通過水力壓裂技術(shù)生產(chǎn)的原油占美國原油產(chǎn)量一半以上的世界里，這樣的策略不會取得很好的效果。本月晚些時候，歐佩克將召開會議。觀察其在會上采取什么措施將是一件有趣的事情。

　　四是美國人已準(zhǔn)備出發(fā)——需求旺季到來

　　EIA預(yù)計，在短期能源前景方面，美國今年夏季將錄得創(chuàng)紀(jì)錄的高速公路旅行和燃料消費(fèi)，這對能源股是利好消息。預(yù)計美國人今年的旅行里程數(shù)將比去年夏天高出1.4個百分點(diǎn)，每天消費(fèi)950萬桶汽油，比去年同期增加2萬桶。

　　這對我們?nèi)蛸Y源基金(PSPFX)所投資的公司來說是一個好兆頭。該基金投資的企業(yè)不僅涉及石油、天然氣、煤炭等領(lǐng)域的勘探、生產(chǎn)和加工，還涉及化學(xué)品、紙張和林產(chǎn)品等基礎(chǔ)材料的生產(chǎn)

　　在外國和新興市場投資會面臨貨幣波動和公開信息披露不足等特殊風(fēng)險，以及經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險。由于全球資源基金的投資集中于特定行業(yè)，因此相較于投資更廣泛行業(yè)的投資組合，該基金可能面臨更大的風(fēng)險和波動性。

　　對此，我們將繼續(xù)跟蹤報道。