5月成交臨儲(chǔ)菜油流入市場(chǎng)，庫存壓力達(dá)到峰值，加之穆斯林齋月前的備貨提振了國際棕櫚油需求，菜油棕櫚油價(jià)差持續(xù)縮小。但從長(zhǎng)期來看，菜油庫存有望從高位回落，同時(shí)棕櫚油出口需求放緩，未來兩者價(jià)差整體擴(kuò)大可期。
供應(yīng)峰值已過，菜油成本提供支撐
2016年我國進(jìn)行了兩輪菜油競(jìng)價(jià)拍賣活動(dòng)，第二輪從2016年10月12日開始，于2017年3月8日結(jié)束，其間實(shí)際成交207.87萬噸，成交率高達(dá)99.97%。這一輪拍賣活動(dòng)使得三分之二的臨儲(chǔ)菜油流入社會(huì)庫存，2013年產(chǎn)臨儲(chǔ)菜油大致剩余36萬噸，2014年產(chǎn)臨儲(chǔ)菜油剩余75萬噸。市場(chǎng)傳言2014年產(chǎn)菜油將轉(zhuǎn)為國儲(chǔ)，不再進(jìn)行拍賣。若傳言屬實(shí)，則意味著市場(chǎng)潛在庫存剩余不到40萬噸。
根據(jù)國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，截至2017年最后一次拍賣當(dāng)周(即2017年3月8日當(dāng)周)，臨儲(chǔ)菜油累計(jì)出庫約135萬噸，實(shí)際終端消費(fèi)約63萬噸，按照臨儲(chǔ)菜油成交后60天出庫的要求測(cè)算，于2017年5月7日當(dāng)周臨儲(chǔ)菜油全部出庫。按照之前日均消費(fèi)量計(jì)算，3月8日至5月7日成交量估算24.85萬噸，則在5月7日當(dāng)周渠道庫存近120萬噸，社會(huì)庫存逐步達(dá)到峰值，市場(chǎng)正式進(jìn)入去庫存時(shí)間窗口，由供應(yīng)帶來的利空邊際效應(yīng)將逐漸削弱。此外，1—5月菜油盤面價(jià)格持續(xù)走低，消化拋儲(chǔ)帶來的供應(yīng)壓力，6月初菜油1709合約一度逼近6000元/噸整數(shù)關(guān)口，遠(yuǎn)低于此前臨儲(chǔ)菜油成交均價(jià)6271—7171元/噸區(qū)間，成本支撐令菜油盤面價(jià)格抗跌性增強(qiáng)。
國內(nèi)油菜籽減產(chǎn)，長(zhǎng)期供需格局偏緊
由于種植收益不佳，我國油菜籽種植面積連續(xù)下降，產(chǎn)量下滑，布瑞克預(yù)估2016/2017年度菜籽產(chǎn)量為580萬噸，比上一年度減少100萬噸。國內(nèi)菜籽產(chǎn)量連續(xù)下降使得菜籽供應(yīng)趨緊，菜油存在供應(yīng)缺口，今年通過增加拋儲(chǔ)來彌補(bǔ)供給，后市在沒有大量臨儲(chǔ)菜油可拋的情況下，國內(nèi)市場(chǎng)需要依賴進(jìn)口菜籽或菜籽油。不過，全球菜籽產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，2015/2016和2016/2017兩個(gè)年度供應(yīng)均無法覆蓋需求，供需偏緊推動(dòng)菜籽價(jià)格底部抬升，未來即使可以通過進(jìn)口彌補(bǔ)供應(yīng)的不足，可能也要面臨菜籽進(jìn)口成本上漲的問題。
產(chǎn)量回升疊加出口降溫，棕櫚油供給壓力漸增
棕櫚油生產(chǎn)具有非常明顯的季節(jié)性，一般1—2月是棕櫚油的低產(chǎn)期，3—10月是增長(zhǎng)周期。因?yàn)?014—2015年厄爾尼諾的滯后影響，2016年棕櫚油產(chǎn)量削減，但從2017年2月開始，棕櫚油單產(chǎn)出現(xiàn)回升，馬來西亞棕櫚油果生產(chǎn)率從2月的1.13噸/公頃回升至4月的1.39噸/公頃，明顯高于去年4月的1.17噸/公頃，其間3、4月產(chǎn)量環(huán)比增幅16.3%、5.7%。作為對(duì)比，過去5年平均環(huán)比增幅分別為14.3%、6.4%，而且3、4月產(chǎn)量均達(dá)到9年來同期的第三高水平。
5月穆斯林齋月前的備貨活動(dòng)展開，主產(chǎn)國棕櫚油出口需求明顯改善，短期提振了棕櫚油市場(chǎng)信心。6月備貨活動(dòng)進(jìn)入尾聲，6月25日開齋節(jié)后，棕櫚油消費(fèi)和需求將明顯下滑，加上南美大豆上市造成國際油脂供給增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，棕櫚油出口難以保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。同時(shí)，隨著產(chǎn)量不斷增加，6月以后棕櫚油庫存將逐漸恢復(fù)，供給壓力漸增。
總體來看，菜油長(zhǎng)期供需格局偏緊，而棕櫚油中期面臨擺脫厄爾尼諾影響后的增產(chǎn)周期壓力，加之出口降溫，