自從特朗普當(dāng)選以來(lái)，道指每四個(gè)交易日就創(chuàng)下新高。根據(jù)Ned Davis Research的數(shù)據(jù)，在近350天內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)還沒(méi)有出現(xiàn)超過(guò)10%的回調(diào)，而在將近2100天的時(shí)間里，沒(méi)有超過(guò)20%的跌幅。但分析師認(rèn)為，美股已經(jīng)走到了“懸崖邊”，有三大理由這個(gè)秋天將會(huì)暴跌。

　　理由一：美國(guó)政府預(yù)算和債務(wù)上限

　　美國(guó)國(guó)會(huì)需要在8月休會(huì)兩周后，努力在提高債務(wù)上限，以及如何在今年9月30日之前為政府提供資金方面取得進(jìn)展。美國(guó)政府債務(wù)將在10月中旬達(dá)到絕對(duì)上限，如果債務(wù)問(wèn)題不能解決，美國(guó)政府將面臨關(guān)門(mén)。

　　白宮預(yù)算辦公室主任馬爾瓦尼想在債務(wù)限額法案中增加支出改革。但美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)努欽卻希望通過(guò)一項(xiàng)“干凈的”法案。如果努欽的法案通過(guò)，那么此次的焦點(diǎn)就會(huì)轉(zhuǎn)移到為即將到來(lái)的財(cái)政年度提供資金的撥款法案。如果不能在這些措施上取得進(jìn)展，就會(huì)導(dǎo)致政府停擺，這可能會(huì)讓市場(chǎng)和特朗普的稅收改革議程陷入僵局。

　　理由二，歐洲央行削減QE規(guī)模

　　歐洲央行行長(zhǎng)德拉基在6月底表示，通縮壓力已被通貨再膨脹的力量所取代。這一簡(jiǎn)單的聲明暗示歐洲央行將在9月7日宣布縮減QE規(guī)模，推動(dòng)全球債券收益率飆升。德國(guó)10年期國(guó)債收益率仍比歐洲央行通脹目標(biāo)低約150個(gè)基點(diǎn)，低于隱含名義GDP350個(gè)基點(diǎn)。

　　這意味著，當(dāng)?shù)吕鶎?shí)際上開(kāi)始從歐洲債券市場(chǎng)撤出大規(guī)模收購(gòu)時(shí)，收益率應(yīng)該會(huì)突然飆升，并以引人注目的方式出現(xiàn)——無(wú)論經(jīng)濟(jì)狀況如何。歐洲過(guò)度杠桿化的經(jīng)濟(jì)迅速上升的借貸成本，將導(dǎo)致投資者對(duì)未來(lái)的增長(zhǎng)前景感到擔(dān)憂(yōu)，并讓高頻的領(lǐng)跑者立即匆忙地尋找狹窄的出口。

　　理由三，美聯(lián)儲(chǔ)的收緊貨幣政策

　　多數(shù)投資者不明白，自2013年12月開(kāi)始縮減每月850億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直在收緊貨幣政策。現(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在9月的FOMC會(huì)議上宣布縮減資產(chǎn)負(fù)債表。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)將從第四季度開(kāi)始拋售價(jià)值4.5萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債和MBS資產(chǎn)的一半。問(wèn)題在于，隨著經(jīng)濟(jì)的疲軟，全球各國(guó)央行正在收緊貨幣政策。

　　例如，自2010年以來(lái)，美國(guó)GDP平均為2%，但在2016年下降到1.6%，到2017年僅為1.4%。這種額外的國(guó)債供應(yīng)，再加上已經(jīng)飆升的赤字(同比增長(zhǎng)了31%)，可能會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格暴跌。將會(huì)推動(dòng)債券收益率進(jìn)一步走高。

　　對(duì)歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)都將在今年秋季采取行動(dòng)的預(yù)期，是市場(chǎng)相信股市在幾個(gè)月后可能出現(xiàn)大幅回調(diào)的可能性的主要原因。自2008年以來(lái)，債務(wù)償還額增加了60萬(wàn)億美元，這可能是促使市場(chǎng)情緒從貪婪轉(zhuǎn)向恐慌的催化劑。

　　此外，花旗集團(tuán)(Citigroup)的數(shù)據(jù)顯示，紐約證券交易所的保證金債務(wù)余額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，而機(jī)構(gòu)投資者只有2.25%的現(xiàn)金投資組合，這是自經(jīng)濟(jì)大衰退開(kāi)始以來(lái)的最低水平。

　　自特朗普當(dāng)選以來(lái)，道指每四個(gè)交易日就創(chuàng)下新高。根據(jù)Ned Davis Research的數(shù)據(jù)，在近350天內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)還沒(méi)有出現(xiàn)超過(guò)10%的回調(diào)，而在將近2100天的時(shí)間里，沒(méi)有超過(guò)20%的跌幅。歷史上沒(méi)有這種回調(diào)的平均天數(shù)分別是167和635。可以說(shuō)美股市場(chǎng)估值過(guò)高極其危險(xiǎn)！

　　即將到來(lái)的回調(diào)不僅從歷史上的第二高估值開(kāi)始，而且美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)嚴(yán)重受損。因此，分析人士認(rèn)為，美股這場(chǎng)遲到的回調(diào)幅度可能超過(guò)20%。

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