1、棉紗期貨合約

　　1.1棉紗期貨合約基本要素

　　棉紗交易代碼為CY，與棉花交易代碼一樣，取自英文首字母。在棉紗期貨合約的設(shè)計上，很多要素都與棉花期貨合約相同，比如交易單位（5噸/手）、最小變動價位（5元/噸）、每日價格波動限制以及最低交易保證金、最后交易交割日，主要考慮到棉紗期貨上市后，存在棉花與棉紗之間上下游的套保需求，以便投資者更容易掌握和熟悉棉紗期貨。

　　其中，合約交割月份上，對棉紗做出了1-12月每月交割的設(shè)置。這主要考慮到兩點，第一、與棉紗現(xiàn)貨市場連續(xù)生產(chǎn)的特點相符。棉紗作為工業(yè)品，具有連續(xù)生產(chǎn)的特點，其生產(chǎn)、消費、貿(mào)易、流通沒有明顯的季節(jié)性，且經(jīng)銷商普遍持有一定庫存，相關(guān)企業(yè)在全年各個月份均有套期保值需求。因此，將所有月份設(shè)計為交割月份，可以為相關(guān)企業(yè)提供更加符合現(xiàn)貨需求的套期保值平臺。第二、與國內(nèi)期貨市場工業(yè)品交割使用連續(xù)月份的慣例相符。國內(nèi)期貨市場多將工業(yè)品交割月份設(shè)計為連續(xù)月份，如甲醇、玻璃、PTA、動力煤等。在交割月份設(shè)計上，棉紗期貨與其他工業(yè)品設(shè)計保持一致，便于投資者理解記憶。

　　1.2棉紗期貨的交易標的

　　棉紗的交易標的為32英支普梳純棉紗，同時也是唯一規(guī)格交割品，這樣的設(shè)置有利于提升交割標的的確定性。

　　選擇32英支普梳純棉紗作為交易標的的理由主要有四個方面。一、目前，32英支普梳紗的市場份額最大，足以滿足期貨市場交割需求。2016年國產(chǎn)棉紗產(chǎn)量為625萬噸，其中32支普梳紗占比達到18.6%，產(chǎn)量為116萬噸，按照中國棉紡織行業(yè)協(xié)會發(fā)布的近兩年32支普梳棉紗價格指數(shù)均價21000元/噸計算，總價值高達243.6億元。二、符合市場主體中小型企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，套保需求強烈。三、行業(yè)內(nèi)公認的低、中、高支定價基準，利于價格發(fā)現(xiàn)。四、配棉成分與棉紗期貨基準交割品一致，方便套保套利。

　　2、棉紗期貨交割細則

　　2.1交割質(zhì)量

　　對于交割基準品32英支普梳紗做出了3個屬性規(guī)定和10個質(zhì)量指標規(guī)定。其中三個屬性規(guī)定為棉纖維含量、線密度以及實際捻系數(shù)。

　　其中線密度是紗線具有的一項屬性指標，共有兩種表示方式，分別為定長制和定重制。定長制：是指一定長度的纖維或紗線所具有的重量， 計量單位包括特數(shù)和旦數(shù)。定重制：是指一定重量的纖維或紗線所具有的長度， 計量單位包括公制支數(shù)和英制支數(shù)。

　　特數(shù)（英文代碼 Ntex， 即特克斯），又稱“ 號數(shù)” ，指1000 米長的纖維或紗線在公定回潮率下重量的克數(shù)。

　　英制支數(shù)（ 英文代碼 Ne），指 1 磅重的纖維或紗線在公定回潮率下長度的840碼的倍數(shù)，用于描述紗線的密度或直徑細度。

　　棉紗特數(shù)與英制支數(shù)的換算因子為 590.5：即英制支數(shù)=590.5/特數(shù)；其中，英制32 支對應(yīng) 18.5 特克斯，英制 40 支對應(yīng) 14.8 特克斯。

　　另外，32英支普梳紗的10個質(zhì)量指標規(guī)定如下：

　　針對這10個質(zhì)量指標，共引用了三個標準，分別是：《 棉本色紗線》 GB/T 398-2008、烏斯特公報2013、《 棉紗期貨異纖纖維檢驗規(guī)范》。

　　其中《 棉本色紗線》 GB/T 398-2008為2008年制定的國標，采用的范圍水平主要為一等級優(yōu)等品。由于國標制定年份較早，目前紗廠的生產(chǎn)水平基本高于國標標準，紗廠多采用廠標或行標，因此針對國標的質(zhì)量指標達標率偏高。

　　《烏斯特公報》為瑞典的公司對全世界紡織工業(yè)中纖維、條子、粗紗和紗線進行分類的質(zhì)量分級的參考指標。統(tǒng)計值一般分5%、25%、50%、75%、95%幾檔，通常認為50%統(tǒng)計值屬一般水平；25%及以下屬先進水平；75%及以上屬較差水平。細節(jié)、 粗節(jié)、 棉結(jié)屬于烏斯特指標，用烏斯特儀器檢測，檢測水平處于中等。

　　《 棉紗期貨異纖纖維檢驗規(guī)范》是鄭商所通過論證會、發(fā)放調(diào)研問卷、實地及電話調(diào)研等方式制定的針對異纖纖維的指標，且只針對此指標設(shè)置了貼水。在上市初期，檢驗方法將采用“試織試染法”，雖然其存在檢驗成本高，用時廠的弊端，但是目前現(xiàn)貨市場較為接受的檢驗方法；“紗疵儀檢驗法”代表未來的檢驗發(fā)展方向，建議繼續(xù)跟蹤研究。

　　檢驗標準設(shè)定為，對32個筒紗/批進行抽樣，之后用針織圓機織布制樣20kg，把織成的樣布放在驗布機上，以≤5m/min的走速進行人工檢驗，若異纖纖維含量≤80處/20kg，則為基準品；若80處/20kg＜異性纖維含量≤100處/20kg的，每噸貼水交割結(jié)算價的2%；100處/20kg＜異性纖維含量≤120處/20kg的， 每噸貼水交割結(jié)算價的3%；異性纖維含量＞120處/20kg的， 每增加10處/20kg,每噸增加貼水交割結(jié)算價的1%，增加不足10處/20kg的，按增加10處/20kg計。 異性纖維含量不得高于200處/20kg。

　　2.2交割單位

　　棉紗的交割單位為20噸（公定重量），棉紗期貨交易單位為5噸/手，因此交割需要4手棉紗期貨的整數(shù)倍。另外，鄭商所規(guī)定已交割單位的棉紗應(yīng)滿足“同一生產(chǎn)廠家、同一生產(chǎn)批次”要求。這樣的規(guī)定主要因為與現(xiàn)貨貿(mào)易主流運輸方式相匹配，便于買方提貨，組織交割；與規(guī)模以上消費企業(yè)的生產(chǎn)貿(mào)易習(xí)慣相適應(yīng)，吸引買方參與交割。

　　2.3交割地點

　　目前鄭商所設(shè)有基準交割地和輔助交割地，基準交割地為山東、河南、江蘇，輔助交割地為浙江，將考慮設(shè)置運費升水。棉紗的主要運輸工具為貨車運輸，且棉紗銷售半徑可達 800 公里以上。

　　根據(jù)近年來，現(xiàn)貨市場的運費水平得知，棉紗汽運短途運輸（80 公里以內(nèi)）成本為 70 元/噸；中長途運輸（ 800 公里以內(nèi)）成本為300 元/噸； 800 公里以上為 400 元/噸。

　　另外，這樣的設(shè)置也較為符合現(xiàn)貨市場的紗廠分布情況。我國棉紗主產(chǎn)區(qū)為山東、河南、江蘇、湖北等中東部地區(qū)，棉紗主銷區(qū)為江蘇、浙江、廣東等東部沿海地區(qū)。

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