近期鋁價經過大幅上漲后開始調整，而鋁價上漲的主要原因是市場意識到了國內下半年鋁去產能的力度將大幅加強，這給市場傳遞了一個明確的信息，鋁供給側改革正在逐步落實，電解鋁產能關停將嚴格執行。問題的關鍵是，鋁價上漲的趨勢是否會繼續，目前的調整幅度有多大？
首先，從供應量上，我們可以估算下半年鋁產能關停情況和9月底2+26城政策將帶來的影響。除山東省7月底前關停的321萬噸違規產能外，新疆、內蒙、廣西等地區另有約122萬噸違規產能尚未關閉。今年6月份國內電解鋁運行產能為3836.3萬噸，假設7月運行產能仍未3836萬噸，那么進入8月，運行產能將降至3515萬噸。今年3月發布的《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》涉及的2+26城地區，加上河南省擴圍的3個城市，共計31個城市范圍內涉及的電解鋁運行產能為1311萬噸，涉及的氧化鋁運行產能為3415萬噸。這里涉及到7月底山東魏橋和山東信發共計停產321萬噸的情況是否與9月底開始的取暖季違規產能減產30%有重疊以及具體計算上的不同。若山東目前減產后31城剩余運行產能仍以30%減產計算，那么從10月初開始，國內鋁運行產能將降低297萬噸，即3218萬噸。而若以1311萬噸計算得出取暖季停產393萬噸，山東魏橋在7月24日前已停產90萬噸，山東信發53萬噸，393萬噸中減去這143萬噸，則2+26城政策涉及的產能減少為150萬噸，那么10月初開始國內電解鋁運行產能為3365萬噸。
上述為關停部分的分析，接下來考慮新增產能與指標置換部分，年初預期國內新增產能493萬噸，上半年已新增200萬噸，剩余293萬噸，其中大約只有106萬噸能夠投產，其中目前明確有指標的有20萬噸，后期能夠置換指標的40萬噸。除新增產能之外，8月10日河南省政府出讓給內蒙通遼企業20.7萬噸電解鋁項目產能指標。以上產能指標按照可能性及較慢投產速度來假設，并假設能蒙置換的產能已包含在目前運行產能中，且以目前85.5%平均開工率計算，則10月新增17萬噸運行產能,11月51萬噸新增，12月90.6萬噸新增。
復產情況方面，下半年最多有39萬噸產能復產，按照比較嚴苛的假設條件，直到12月復產產能增加39萬噸。
以上，我們可以預期下半年各月的運行產能了，7月為3836萬噸，8月為3515萬噸，9月為3515萬噸，10月為3255萬噸，11月為3289萬噸，12月為3367.6萬噸，預計下半年電解鋁產量大約為1725萬噸。
至于進出口方面，因WBMS從年初以來發布的數據均顯示全球市場今年將呈供應短缺情況，最新1-6月全球原鋁市場短缺為47.9萬噸，以此推算全球全年短缺96萬噸左右，國內進口量很難有所增加。
供應方面，上半年電解鋁產量1661.7萬噸，凈進口約7萬噸，可以預期目前全年產量為3387萬噸。而消費端預期比較一致，大約在3500萬噸左右，全年消費短缺預期為100萬噸左右。但具體分析，上半年全球除中國外鋁消費為1460萬噸，近3年中國鋁消費量與除中國外全球鋁消費量比例平均值為1.154，可以估算國內上半年鋁消費約為1685萬噸，說明上半年鋁供需基本平衡，短缺將主要集中在下半年特別是9月底取暖政策開始執行后。
就目前鋁價盤面上，鋁價8月4日前一直在12500—14850范圍內震蕩，底部15000附近支撐較強，而3天內上沖至16460附近，上漲速度過快，就周四與周五行情來說，鋁價進入快速上漲后的回調期，而市場上關于電解鋁供給側改革的預期也開始恢復理性，鋁價從震蕩平臺上破幅度超過1600點，短期看鋁價從階段高點16460回調會有500點至1100點幅度，最大回調幅度為1350點左右，而最樂觀估計則是下周一鋁價即企穩。長期看，若供給側改革政策落實到位，鋁短缺下半年矛盾會更突出，鋁價趨勢仍然看多。
至于電解鋁與上游氧化鋁之間的供需關系。以上半年數據計算，氧化鋁產量為3722萬噸，凈進口量135.9萬噸，折合電解鋁供應量為1997.3萬噸，而電解鋁產量為1661.66萬噸，總的來看上半年氧化鋁是供大于求。進入下半年，2+26城涉及的氧化鋁產能為1024萬噸，以6月氧化鋁運行產能7193萬噸假設為8月運行產能計算，折合電解鋁產能3724萬噸，對應此時電解運行產能為3515萬噸，取暖停產后10月初產能為6169萬噸，折合電解鋁產能將為3194萬噸，對應此時電解鋁運行產能為3255萬噸，氧化鋁供應轉為小于電解鋁需求。因而氧化鋁行情近期可能進入一輪下跌周期，但隨著氧化鋁價格下跌，主動關停產能將會增多，隨著9月底2+26城政策落實氧化鋁也將迎來新一波行情。
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