周三商品走勢分化，截止下午收盤，硅鐵漲停，焦煤大漲3.98%，錳硅上漲3.11%，滬鋅、滬鋁漲逾2%，橡膠、滬鉛、焦炭漲逾1%，而跌幅方面，棕櫚油下跌2.07%，菜油、白銀、PTA、豆油、菜粕、螺紋鋼跌逾1%。
短期由于魏橋及信發(fā)關停321萬噸違規(guī)產能利好預期兌現，滬鋁1710合約止步于16500元/噸。鑒于官方對去除違規(guī)產能態(tài)度強硬，后期隨著供給側改革逐步推進，疊加環(huán)保限產等將對鋁價形成利好刺激，預計鋁價回調幅度有限，后市仍存上行空間。
供需結構逐步改善
供給側改革成為近期影響鋁價的主要因素，政策面正逐步落地，鋁價有望獲得提振再創(chuàng)新高。8月14日，魏橋鋁電發(fā)布公告稱，主動申報關停268萬噸違規(guī)電解鋁產能，且未受到任何處罰措施。其中魏橋鋁電涉及3個項目，共計產能106萬噸，剩余2個項目涉及產能162萬噸，為山東宏橋其他附屬公司所有。短期來看，魏橋及信發(fā)減產利好預期兌現，鋁價回調，但筆者認為后期市場將繼續(xù)掀起鋁企減產潮。因為按4月發(fā)改委出臺的656號文件規(guī)劃，9月15日以前發(fā)改委等四部委將聯合進行專項抽查，結合當前的政策環(huán)境與執(zhí)行力度，絕大多數鋁違規(guī)產能將被關停。
與此同時，環(huán)保限產預期猶存，山東和河北地區(qū)近期相繼出臺采暖季限產方案。其中冬季取暖季貫徹執(zhí)行符合排放標準的氧化鋁、電解鋁和碳素在冬季取暖季分別限產30%以上、30%左右、50%左右(按生產線計)，企業(yè)達不到特別排放限值的全部停產。據市場推算，采暖季將有300多萬噸的電解鋁產能被限產，實際減產量100萬噸左右。
綜上所述，隨著供給側改革逐步推進，疊加后期環(huán)保限產等利好刺激，鋁供需結構正在逐步改善，產能嚴重過剩的日子將一去不復返。
成本中樞上移
7月25日，國家發(fā)改委經濟體制綜合改革司表示，自備電廠管理有待進一步規(guī)范，將全面清理自備電廠欠繳的政府性基金及附加，所有自備電廠將繼續(xù)繳納相關類型基金。目前國內擁有自備電廠的電解鋁產能占比達80%，按照國內噸鋁平均耗電13500度，電廠需繳納的基金在5分/度左右，則電解鋁行業(yè)自備電廠繳納基金承擔的成本至少達到675元/噸，這將直接抬升鋁冶煉成本。
后市上方空間猜想
8月14日，據SMM統計，國內電解鋁社會庫存(含SHFE倉單)上海地區(qū)為27.3萬噸，無錫地區(qū)為59.4萬噸，杭州地區(qū)為8.8萬噸，鞏義地區(qū)為9.4萬噸，南海地區(qū)為32.9萬噸，五地庫存合計137.8萬噸，環(huán)比上周四增加0.5萬噸。現貨方面，近期鋁現貨貼水幅度達到200元/噸，現貨跟漲意愿不強，短期庫存壓力疊加下游消費并未回暖對期價形成拖累。但9月旺季臨近，庫存有望逐步回落。此外，后期伴隨著新疆運輸中斷的炒作，或對鋁期價推波助瀾。因此，鋁價回調幅度有限，后期有望繼續(xù)走高。
那么鋁價還有多大的上漲空間呢？筆者給出后市的兩種可能走勢：
一是后期將繼續(xù)有減產消息爆出，其影響力度或不及當前，但利好因素依然對鋁價形成強支撐。此外，環(huán)保政策逐步落實，供給短缺預期被進一步強化，并且現貨端呈現供應逐步收緊態(tài)勢，那么價格存在進一步上行的動能。
二是鋁廠減產及后期環(huán)保均不及預期，或者需求將降溫，那么鋁1710合約將止步于16500遠/噸的概率較大，且后期存在回落風險。
在可能出現的兩種情形下，更偏向于官方政策嚴格執(zhí)行的概率較大，鋁價將走出一波樂觀行情。
操作上，可考慮待鋁價回調至15300—15500元/噸區(qū)域逢低布局多單，目標位18000—20000元/噸，倉位10%以內。
由于第四批環(huán)保督察組進駐青海地區(qū)，硅石供應緊張對硅鐵企業(yè)生產造成較大影響，市場現貨貨源緊缺，近期硅鐵大廠連番調價，累計漲幅400-500元/噸。昨日湖南某鋼廠8月1000噸75B硅鐵補招價格以7750元/噸成交，較月初招標價格上漲1230元/噸。
鋼廠需求旺盛錳硅走高
8月鋼招結束后，硅錳現貨市場一直處于小幅盤整狀態(tài)中，6517#價格也一直在6900-7000元/噸一線徘徊，面對硅錳現貨價格上漲乏力以及期貨跌下7000等走勢影響，貿易商基本不敢采購囤貨，現貨市場進入盤整格局。但本周以來，隨著華東鋼廠展開8月補庫甚至9月提前采購，一定程度反應終端市場對硅錳合金需求的向好以及對后期價格的看漲。工廠方面報盤更為堅挺，北方主產區(qū)內蒙及寧夏生產廠家?guī)齑嫒蕴幱谄臀?合金廠門外有貨車等候拉貨)，不少鋼廠有提前備庫要求，此輪華東鋼廠中旬就開始尋貨也可以看出鋼廠對于硅錳偏急切的需求。貿易商在買漲不買跌心態(tài)作用下，也開始積極備貨，有貿易商表示，現在7000元/噸的價格出貨意愿也不強。
從市場反應來看，目前硅錳盼漲情緒較濃。有業(yè)內人士表示：此次硅錳廠家逆勢挺價或受益于硅鐵大漲。近期硅鐵受制于限產、庫存緊張等一系列問題，導致價格一天一漲，硅鐵零售價格已經超越硅錳價格。不過，在目前生產供需失衡的前提下，且依托鋼廠超高利潤，合金品種出現任何突破歷史的走勢，也并不意外。
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