有色金屬近期可謂是“一片紅火”，在供給側(cè)改革的去產(chǎn)能要求和環(huán)保限產(chǎn)措施的政策推動(dòng)下，電解鋁在反彈的道路上走的“不亦樂乎”。本周三，滬鋁在經(jīng)歷了4個(gè)交易日的調(diào)整后，再次上沖，收盤上漲近2%，收?qǐng)?bào)16100元/噸。在內(nèi)盤收盤后，LME基本金屬集體上沖，尤其倫鋅、倫鋁強(qiáng)勢拉升再創(chuàng)新高，LME三個(gè)月期鋁觸及2014年11月來的新高。
分析人士認(rèn)為，當(dāng)前電解鋁市場的供需關(guān)系并沒有出現(xiàn)明顯的變化，鋁價(jià)接連上漲主要是市場對(duì)去產(chǎn)能以及采暖季限產(chǎn)的預(yù)期所推動(dòng)。許多投資機(jī)構(gòu)推測，今年下半年至明年上半年，電解鋁市場可能會(huì)復(fù)制鋼鐵產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能后的走勢，這也是當(dāng)前各方觀點(diǎn)的主要分歧所在。
據(jù)了解，當(dāng)前電解鋁現(xiàn)貨庫存接近140萬噸，處于歷史相對(duì)高位，隨著鋁價(jià)的逐漸回暖，電解鋁市場新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能也在繼續(xù)投放產(chǎn)量，因此當(dāng)前鋁市場供過于求的情況并沒有因供給側(cè)去產(chǎn)能而帶來有效的產(chǎn)能收縮。從基本面當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)來看，鋁價(jià)上漲與其基本面相背離。那么，誰才是鋁價(jià)連漲的真正推手？
“供給牛”：政策市下的買漲預(yù)期
“對(duì)于當(dāng)前鋁價(jià)大幅上漲，主要是市場買漲預(yù)期所致。”寶城期貨分析師程小勇說。從目前供給側(cè)改革的各項(xiàng)政策來看，去產(chǎn)能已經(jīng)導(dǎo)致部分先進(jìn)產(chǎn)能被迫關(guān)閉，如魏橋的260萬噸產(chǎn)能，還包括信發(fā)，東方新希望(7.62 +0.26%,診股)，以及新疆和河南等地沒有獲得備案的產(chǎn)能。
據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存（含SHFE倉單）總量攀升至137.8萬噸，較去年同期基本上翻了五倍。程小勇認(rèn)為這足以說明當(dāng)前鋁供應(yīng)是過剩的，8月上旬鋁錠社會(huì)庫存升至140多萬噸，而去年同期只有30多萬。因此，鋁價(jià)上漲的推手是去產(chǎn)能預(yù)期和2=26個(gè)城市冬季采暖季限產(chǎn)30%的預(yù)期所致，實(shí)際并不存在短缺。
“當(dāng)前電解鋁市場的供需并沒有出現(xiàn)明顯的變化，鋁價(jià)上漲更多的是市場預(yù)期的推動(dòng)。山東魏橋作為電解鋁行業(yè)效益最好的企業(yè)，被責(zé)令要求去產(chǎn)能260萬噸，可見國家對(duì)電解鋁行業(yè)后期去產(chǎn)能政策的推行是態(tài)度是堅(jiān)決的。盡管對(duì)山東、新疆鋁產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能措施并不足以給鋁價(jià)上漲強(qiáng)勁的動(dòng)力，但市場預(yù)計(jì)后期可能出臺(tái)的一系列去產(chǎn)能的動(dòng)作，會(huì)促使電解鋁供應(yīng)的進(jìn)一步收緊。這才是推動(dòng)鋁價(jià)上漲的強(qiáng)有力的推手。”上海中期分析師蔣海輝告訴記者。
據(jù)愛擇統(tǒng)計(jì)，目前年產(chǎn)能小于5萬噸的小型電解鋁加工廠開工率僅僅有33%左右，而5-10萬噸的中型加工廠開工率在47%左右，10萬噸以上的大型加工廠開工率也只有68%左右，均是近8年來的同期歷史低點(diǎn)。AZ-China鋁分析師張猛表示，需求端受環(huán)保以及淡季影響很大，價(jià)格之所以出現(xiàn)背離基本面的虛漲，完全是資金對(duì)去產(chǎn)能以及采暖季限產(chǎn)預(yù)期的提前透支。
分歧所在：從“供大于求”會(huì)不會(huì)過度到“供應(yīng)短缺”
從產(chǎn)能釋放和庫存現(xiàn)狀來看，鋁市場的確是“供大于求”，但不少投資公司和機(jī)構(gòu)認(rèn)為隨著供給側(cè)的推進(jìn)和采暖季的到來，鋁錠供應(yīng)將會(huì)出現(xiàn)短缺的局面。
寶城期貨分析師程小勇認(rèn)為，從理論上講，供給側(cè)改革和取暖季限產(chǎn)可能會(huì)導(dǎo)致中國鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能的大幅減少，截至8月初運(yùn)行產(chǎn)能大約3800萬噸，初步預(yù)計(jì)影響500萬噸左右產(chǎn)能。但我們不得不關(guān)注下半年地產(chǎn)投資和開工回落對(duì)消費(fèi)這一消極因素對(duì)鋁市場的影響。不少機(jī)構(gòu)測算供應(yīng)出現(xiàn)缺口是基于消費(fèi)保持較高增長，但是供需是動(dòng)態(tài)的，因此，我預(yù)計(jì)下半年鋁市場的供應(yīng)過剩會(huì)減少，但不會(huì)產(chǎn)生供應(yīng)缺口。
“供應(yīng)缺口”是對(duì)未來去產(chǎn)能全部落實(shí)以及采暖季限產(chǎn)疊加后的供給分析，眼下并非如此。張猛認(rèn)為，如果去產(chǎn)能政策全部落實(shí)到位，會(huì)造成短期內(nèi)供應(yīng)短缺的局面。
金屬鋁會(huì)否重復(fù)“鋼鐵去產(chǎn)能”后的牛市？
“與當(dāng)前“鋼鐵牛”不同的是，產(chǎn)能全部釋放，中頻爐的缺口導(dǎo)致低庫存、高產(chǎn)能、高利潤，電解鋁并不存在這樣的情況，當(dāng)前電解鋁市場是低利潤、高庫存、產(chǎn)能節(jié)節(jié)攀升，后期若如市場預(yù)期一般，去產(chǎn)能政策下限制產(chǎn)能釋放，那么市場轉(zhuǎn)而消化社會(huì)庫存，產(chǎn)能收縮促使鋁價(jià)上漲，鋁企利潤提高，刺激生產(chǎn)積極性，因此鋁價(jià)存在繼續(xù)上漲的可能。今年下半年到明年上半年，電解鋁可能會(huì)復(fù)制鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能后的走勢。”上海中期蔣海輝說。
金瑞期貨曾童同樣認(rèn)為，鋁價(jià)上漲可以參考黑色行情，預(yù)計(jì)未來鋁會(huì)成為短缺品種。
與上述兩種觀點(diǎn)不同的是，程小勇則認(rèn)為金屬鋁不太可能復(fù)制鋼鐵去產(chǎn)能的模式，原因有三，一是，電解鋁產(chǎn)能大多數(shù)屬于先進(jìn)產(chǎn)能，而鋼鐵行業(yè)去掉的產(chǎn)能多數(shù)是包括地條鋼在內(nèi)的落后產(chǎn)能，不能一概而論；二是，電解鋁產(chǎn)能有置換指標(biāo)，但是鋼鐵行業(yè)沒有出現(xiàn)產(chǎn)能置換的情況，或者很少；三是，兩者的需求環(huán)境不一樣，今年基建和地產(chǎn)增速大概率會(huì)比去年要低。因此，我們并不認(rèn)為供應(yīng)會(huì)出現(xiàn)很大缺口，而且鋁產(chǎn)品有很大一部分出口，一旦國內(nèi)價(jià)格反彈，并不排除出口下降，反而進(jìn)口增加導(dǎo)致供應(yīng)增加的情況，所以，鋁并不會(huì)是稀缺產(chǎn)品。
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