一、 打擊地條鋼成就鋼廠暴利時代
2017年實質化去產能之年，區別于2016年的以僵尸產能去除充當地方政府業績之舉，除了既定的去產能目標之外，中頻爐的打擊成了分量更重的意外減量，工信部要求6月底之前完成所有中頻爐拆除工作，自2016年12月份開始整治以來，時至5月份全國各地中頻爐已基本停產。根據我的鋼鐵統計的中頻爐產能約1-1.2個億，產量為5000萬噸左右，產品類型主要是螺紋、盤螺、鋼坯等。中頻爐所產生的鋼材量，占所屬鋼材分類的11.4%，相比于全國鋼材產量的11億噸，占比不超過5%。
正因地條鋼的打擊，導致了鋼材表外數據的顯著下降，為今年鋼廠利潤的修復提供了前所未有的契機，以統計數據來看，盤面噸鋼利潤最高達到了1000以上，現貨利潤更是達到了1100以上甚至更多，堪稱暴利。
二、 價格傳導機制再變化
2016年行政去產能導致的階段性供需錯配問題最為突出，價格傳導機制的迅速轉折，產業話語權一度從后端鋼材向前端爐料的轉移；2017年隨著鋼廠話語權的回歸，市場的焦點再次聚焦到鋼材上，價格傳導則重回自下而上的需求決定型傳導機制。然上半年終端需求保持平穩運行，對鋼材價格拖累效應尚不明顯，倒是去除地條鋼使得供需結構倒向緊平衡，鋼材價格堅挺，而煤焦及鐵礦石則主要以被動上漲為主。
而6月份以來，行情發生了微妙變化。鋼廠利潤居高不下的情況下，鋼廠加大馬力生產，高爐開工率、及產能利用率始終維持在高位，例行檢修也不得不不斷推遲、延后，粗鋼產量不斷攀升，連續創下歷史高位。高爐開工的高位運行，所對應的是原材料需求的不斷攀升，原料端補漲行情開啟。
三、 產業內利潤再分配，焦化企業最為收益
6月份以來焦化企業開始逐步提價，唐山一級焦現貨價格從1680經過7輪提價，漲到了2140，彼時主力合約價格低點為1372，而30日收盤報2386，盤中更是最高超過2500。焦炭價格之所以能夠有如此漲勢，就其原因來看，就是產業內利潤再分配的過程。上半年隨著地條鋼的清除，鋼廠利潤得以明顯修復，而到了6月份的時候焦化廠卻始終在盈虧邊緣徘徊，同為去產能的重點行業，鋼廠煉鋼堪比賣白粉，而焦化廠卻勒緊褲帶過日子，于情于理也是說不過去。
在其自身產量受到環保限制的情況下，需求卻維持較快增長，供應缺口逐步放大，導致了焦化企業有低價的底氣，而鋼廠則由于利潤豐厚也愿意將部分的利潤進行讓渡。1-7月份國內焦炭產量25843萬噸，累計同比增長2.2%，與此相比1-7月份粗鋼產量4915.2萬噸，累計同比增長5.1%，增長幅度顯著高于焦炭，尤其是7月份粗鋼產量同比增長10.3%，而焦炭產量同比增幅僅為0.1%，意味著供應缺口在7月份迅速擴大，直接導致了焦炭現貨價格的持續調漲。伴隨著價格的上漲的是焦化企業利潤的修復，據調研顯示，當下國內焦化企業加上能化副產品噸焦利潤在300多。
四、 對于后市：冬季限產主導，焦化利潤將繼續修復
一方面，鋼廠利潤維持高位，需求端不會出現明顯惡化：首先對于鋼廠利潤的判斷，我們認為今年不會出現明顯下降，在7、8月份作為鋼材傳統的消費淡季鋼材價格仍然能維持強勢，到了9月份隨著高溫天氣的逐步褪去，鋼材需求將出現環比改善，意味著鋼材價格仍將維持高位。另一方面，環保從嚴，焦化企業限產不會放松，今年以來環保壓力前所未有，焦化企業作為環保重點照顧對象，限制最重焦化企業開工率難以攀升，供應難以放量，供應缺口將會維持。
而隨著北方采暖季節的來臨，環保限產成為行情主導，根據測算，收到環保限產影響，對于焦炭產量的影響要明顯高于鋼材，后續供應缺口可能會進一步擴大，目前緊平衡的狀態可能會逐步收緊。而上游焦煤價格則會在限產下需求環比走弱，價格上行承壓，此消彼長之下焦化廠利潤將會進一步修復。
五、 綜述及操作策略
綜上，鋼廠利潤高位，產業內利潤再傳導邏輯成立；加之冬季限產對焦炭供應影響大于鋼材，加之焦煤在限產影響下價格繼續上行承壓，焦化廠利潤有望繼續修復。
策略：做多焦化廠利潤；
配比：1噸焦炭比2手焦煤；
入場點：620-650；
止盈：700-850；
止損：450-550；
倉位：10%-15%。
個人意見，僅供參考。