2016年下半年以來，隨著出口好轉(zhuǎn)和地產(chǎn)周期啟動，宏觀需求面穩(wěn)中走強(qiáng)，進(jìn)一步增強(qiáng)了商品市場的上漲勢頭。2017年二季度，在金融監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂下，商品市場出現(xiàn)了階段性回調(diào)。進(jìn)入6月后，由于經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)好于預(yù)期，同時供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)深入推進(jìn)，商品市場重回上行通道。
縱觀本輪商品的行情，供給端調(diào)整和需求端變化并重，供給因素導(dǎo)致商品價格重估。分行業(yè)看，對鋼鐵、煤炭行業(yè)采取限產(chǎn)，2016年和2017年上半年煤炭行業(yè)分別去產(chǎn)能2.9億噸和1.11億噸，供給端收縮極大地提升了鋼鐵和煤炭的價格中樞。電解鋁作為今年以來新增加的去產(chǎn)能領(lǐng)域，采取了嚴(yán)控新增產(chǎn)能和清理整頓違法違規(guī)項(xiàng)目的方式。6月20日魏橋集團(tuán)宣布減產(chǎn)25萬噸違規(guī)運(yùn)行產(chǎn)能，標(biāo)志著電解鋁去產(chǎn)能政策進(jìn)入落地執(zhí)行期。對于化工等中下游行業(yè)，環(huán)保限產(chǎn)則是供給側(cè)改革推進(jìn)的重要抓手。此外，水泥、玻璃等行業(yè)集中度低且民營資本較多的行業(yè)，目前供給側(cè)改革的推進(jìn)相對緩慢。
需求方面，經(jīng)濟(jì)中樞相對穩(wěn)定，但短期經(jīng)濟(jì)波動仍不可避免。以當(dāng)下情況為例，當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)和需求全面轉(zhuǎn)弱，8月工業(yè)增加值增速降至6%，為2017年以來新低，環(huán)保限產(chǎn)和需求放緩是主因。固定資產(chǎn)投資增速也顯著放緩，8月累計增速降至7.8%，當(dāng)月增速更是大幅降至3.84%，其中，基建投資增速是投資放緩主因，上半年財政支出偏快和地方政府融資條件邊際收緊則是限制基建高增長的主因。制造業(yè)投資低位徘徊，地產(chǎn)投資雖然短期持平，但從地產(chǎn)銷售和新開工增速看均處于下滑周期中，未來地產(chǎn)投資增速將趨于下行。這將帶來地產(chǎn)鏈消費(fèi)放緩、購置稅減半和高基數(shù)壓低汽車消費(fèi)，以及房價上漲對居民消費(fèi)的抑制等，共同導(dǎo)致消費(fèi)放緩。
今年以來經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，但隨著出口和地產(chǎn)周期向下，同時環(huán)保限產(chǎn)對生產(chǎn)和需求也將產(chǎn)生抑制，疊加房價上漲擠壓居民消費(fèi)等，PPI同比回升勢頭也難以得到延續(xù)，CPI維持在相對溫和水平，為貨幣政策的邊際寬松提供了基礎(chǔ)。與此同時，隨著經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化，金融市場風(fēng)險偏好也將出現(xiàn)調(diào)整，商品市場和股票市場或出現(xiàn)一定回調(diào)壓力，債券市場上漲機(jī)會則將相對增大。