通常與股市走勢(shì)相反的VIX一直低于其長(zhǎng)期平均水平
不論是股票、債券還是外匯市場(chǎng)，追蹤全球各大金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)率的各個(gè)指標(biāo)都顯示，目前市場(chǎng)隱含的波動(dòng)率已經(jīng)降至非常低的水平，這反映出目前各個(gè)大類資產(chǎn)的投資者情緒都較為平穩(wěn)，市場(chǎng)中也沒有傳出任何值得投資者警惕的負(fù)面消息。
其中，股票市場(chǎng)的波動(dòng)率近期明顯下行，特別是在美股市場(chǎng)。根據(jù)標(biāo)普500指數(shù)期貨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)看，幾乎沒有機(jī)構(gòu)押注未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)標(biāo)普500指數(shù)會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。而投資者不僅預(yù)期未來(lái)幾周美股市場(chǎng)的行情會(huì)保持平穩(wěn)，甚至相信未來(lái)幾個(gè)月中美股大盤指數(shù)都不會(huì)出現(xiàn)大幅跳水。
瑞銀集團(tuán)運(yùn)營(yíng)部負(fù)責(zé)人Cashin認(rèn)為，目前這種超低波動(dòng)率的市場(chǎng)環(huán)境非常不正常。在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，美股市場(chǎng)單日波幅都沒有超過1%。盡管近期也爆發(fā)出一些地緣政治沖突的消息，但是大部分投資者似乎對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)因子不為所動(dòng)，這讓人有些不可思議，因?yàn)樵S多人看上去都忽視了這些可能出現(xiàn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件。
近期法國(guó)總統(tǒng)大選結(jié)果出爐之后，選舉結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期，沒有出現(xiàn)任何黑天鵝事件，似乎投資者擔(dān)心的最后一個(gè)靴子也最終落地，全球各大金融市場(chǎng)的波動(dòng)率也再創(chuàng)新低。許多分析師不禁發(fā)問：未來(lái)什么樣的事件才會(huì)讓各大金融市場(chǎng)的漲跌波動(dòng)更加活躍？
道富環(huán)球投資管理公司首席投資策略師Arone認(rèn)為，從歷史走勢(shì)來(lái)看，目前全球范圍內(nèi)波動(dòng)率不斷下行的行情通常不會(huì)以波動(dòng)率緩步上升的結(jié)局結(jié)束。相反，通常一個(gè)震動(dòng)市場(chǎng)的大事件會(huì)突然爆發(fā)，結(jié)束這一段波瀾不驚的穩(wěn)定局面，但是目前來(lái)看很難預(yù)測(cè)這種突發(fā)性事件。
黑天鵝事件本身就是絕大多數(shù)市場(chǎng)投資者無(wú)法預(yù)測(cè)的偶然事件，通常而言，投資者幾乎沒有辦法事先預(yù)防黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)，屬于市場(chǎng)整體的盲點(diǎn)。相比之下，當(dāng)前市場(chǎng)投資者較為關(guān)注的一些市場(chǎng)事件盡管會(huì)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，但是仍然可以被預(yù)測(cè)和防范，例如英國(guó)公投脫歐事件就是一個(gè)市場(chǎng)可以提前做好準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)事件。
本周二，高盛集團(tuán)首席執(zhí)行官Blankfein提醒投資者，長(zhǎng)期低波動(dòng)率的市場(chǎng)環(huán)境令人擔(dān)憂，目前這種過于平穩(wěn)的走勢(shì)也不是金融市場(chǎng)應(yīng)有的常態(tài)。
此前，市場(chǎng)傳出朝鮮駐英國(guó)大使表示朝鮮將繼續(xù)開展第六次核試驗(yàn)的消息，但是全球各大股票市場(chǎng)僅僅小幅回調(diào)。其中，標(biāo)普500指數(shù)僅收跌2個(gè)點(diǎn)，報(bào)2396點(diǎn)。目前來(lái)看似乎朝鮮問題尚不足以成為再次點(diǎn)燃全球金融市場(chǎng)波動(dòng)率的風(fēng)險(xiǎn)事件。
不僅如此，追蹤美股市場(chǎng)波動(dòng)率的芝加哥交易所恐慌指數(shù)VIX也跌至10點(diǎn)附近，創(chuàng)下過去十年以來(lái)最低水平。外匯市場(chǎng)中，追蹤歐元兌美元匯率的波動(dòng)指數(shù)也下降至2014年以來(lái)最低點(diǎn)。債券市場(chǎng)中，利率走勢(shì)異常平穩(wěn)，這種低波動(dòng)率環(huán)境意味著交易員找不到幅度較大的單邊行情。分析師指出，全球范圍內(nèi)各大金融市場(chǎng)的波動(dòng)率都在下降，其中美國(guó)股市的波動(dòng)率下降幅度最大。
分析師認(rèn)為，導(dǎo)致目前美國(guó)股市波動(dòng)率急劇下降的其中一個(gè)原因是，各大指數(shù)都已經(jīng)接近歷史最高點(diǎn)，同時(shí)利率市場(chǎng)沒有大幅走高，而美國(guó)貨幣政策仍然較為寬松。在去年十一月美國(guó)總統(tǒng)大選結(jié)果塵埃落定之后，股市投資者曾經(jīng)有一段時(shí)間擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹率會(huì)快速攀升，利空美國(guó)股市，但是隨著原油價(jià)格大幅回落，這種通脹擔(dān)憂情緒已經(jīng)基本平息。
同時(shí)，根據(jù)最新披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)上市企業(yè)的普遍盈利表現(xiàn)非常亮眼，而且美國(guó)政壇中的民粹主義勢(shì)力正在低頭。上周，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院批準(zhǔn)了特朗普總統(tǒng)提出的醫(yī)療保健法案，這意味著特朗普政府在政策改革上已經(jīng)取得一些進(jìn)步。不僅如此，為了避免美國(guó)政府再次停擺，美國(guó)國(guó)會(huì)最終批準(zhǔn)了財(cái)政預(yù)算法案，這也顯示美國(guó)國(guó)會(huì)中政策改革的環(huán)境較為有利。地緣政治方面，朝鮮問題也沒有成為引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒的宏觀事件。
美銀美林全球股票衍生品研究部負(fù)責(zé)人Bowler認(rèn)為，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)波動(dòng)率在過去一段時(shí)間內(nèi)降至歷史低點(diǎn)的不僅僅是一個(gè)單一因素。許多投資者和分析師喜歡用一個(gè)單一因子來(lái)解釋金融市場(chǎng)的異常現(xiàn)象，但是造成這種低波動(dòng)率環(huán)境的原因是多個(gè)因素的合力效應(yīng)。其中，大部分平穩(wěn)市場(chǎng)波動(dòng)的因素都指向全球范圍內(nèi)疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境，而且全球各大央行仍然極力支撐金融市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)突然大幅下跌。不僅如此，這些因素之間還會(huì)形成互相反饋的路徑來(lái)彼此強(qiáng)化。
今年四月，法國(guó)總統(tǒng)大選第一輪結(jié)果出爐，當(dāng)時(shí)全球金融市場(chǎng)曾經(jīng)陷入短暫的恐慌狀態(tài)。相比之下，僅僅過去了一個(gè)月，如今市場(chǎng)投資者似乎已經(jīng)完全忘記了這些政治風(fēng)險(xiǎn)因素。上周日，馬克龍成功當(dāng)選法國(guó)總統(tǒng)，投資者似乎再也不用擔(dān)心極右翼民粹主義浪潮會(huì)席卷整個(gè)歐洲政壇并威脅歐元區(qū)的完整性。
KKM金融公司總經(jīng)理Deming指出，去年英國(guó)脫歐公投以及美國(guó)大選結(jié)果剛剛公布之后，盡管全球金融市場(chǎng)普遍出現(xiàn)大幅回落，但是在很短的時(shí)間內(nèi)，各大金融市場(chǎng)就從這種沖擊中平復(fù)，抹去了幾乎全部跌幅。大部分市場(chǎng)投資者已經(jīng)能夠平靜對(duì)待這些政治事件對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊，并積極抄底。
在過去兩年中，全球金融市場(chǎng)的彈性越來(lái)越強(qiáng)，市場(chǎng)投資者也能很快反向交易來(lái)抵消突發(fā)性事件對(duì)市場(chǎng)的沖擊。分析師指出，這種趨向于平衡的市場(chǎng)環(huán)境是非常稀少的，股票市場(chǎng)幾乎沒有持續(xù)性的單邊下跌行情，大量買盤拖住股市大盤緩慢向上。未來(lái)，如果出現(xiàn)一個(gè)打破這種平穩(wěn)局面的事件，最開始市場(chǎng)投資者可能想要抄底，但是這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件可能會(huì)再次沖擊市場(chǎng)信心，讓投資者開始懷疑市場(chǎng)是否能夠消化這種沖擊。隨著市場(chǎng)參與者的信心開始瓦解，全球各大金融市場(chǎng)的波動(dòng)率也就會(huì)見底回升。
盡管恐慌指數(shù)VIX是1990年才推出的，但是分析師在計(jì)算歷史股票數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，從1928年以來(lái)，只有3%的時(shí)間里標(biāo)普指數(shù)實(shí)際波動(dòng)率低于當(dāng)前恐慌指數(shù)的點(diǎn)位。從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度來(lái)看，這是一個(gè)非常罕見的市場(chǎng)狀態(tài)，這一波平穩(wěn)的行情已經(jīng)創(chuàng)造了美股市場(chǎng)波動(dòng)率的歷史記錄。
作為全球范圍內(nèi)知名度最高的波動(dòng)率追蹤指數(shù)，恐慌指數(shù)VIX是根據(jù)芝加哥交易所掛牌的看漲期權(quán)價(jià)格和看跌期權(quán)價(jià)格計(jì)算得出的，反映了標(biāo)普500指數(shù)的隱含波動(dòng)率。當(dāng)短期內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期不會(huì)爆發(fā)任何黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，市場(chǎng)投資者不愿意花錢買入看跌期權(quán)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。不過，恐慌指數(shù)VIX不斷下探的另一個(gè)原因或許是投資者開始通過其他衍生品來(lái)對(duì)沖投資組合下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而不是使用基礎(chǔ)期權(quán)等傳統(tǒng)的對(duì)沖工具。
根據(jù)目前恐慌指數(shù)的點(diǎn)位來(lái)看，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)美股市場(chǎng)會(huì)保持平穩(wěn)。本周二，十天短期恐慌指數(shù)僅為3.9%，意味著市場(chǎng)預(yù)期在未來(lái)十個(gè)交易日內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)在單個(gè)交易日的波幅僅僅為0.25%。
分析師認(rèn)為，盡管我們無(wú)法精確預(yù)測(cè)未來(lái)，但是我們可以通過分析歷史數(shù)據(jù)來(lái)得到一些規(guī)律。一直以來(lái)，恐慌指數(shù)的點(diǎn)位都會(huì)高于標(biāo)普500指數(shù)的實(shí)際波動(dòng)率，如今恐慌指數(shù)跌至如此低位，投資者需要意識(shí)到很可能未來(lái)會(huì)出現(xiàn)一些絕大部分市場(chǎng)參與者都沒有意識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)。從過去三十個(gè)交易日來(lái)看，美股市場(chǎng)的實(shí)際波動(dòng)率非常低，即使恐慌指數(shù)跌至9點(diǎn)都仍然高于實(shí)際波動(dòng)率。
不過，也有分析師認(rèn)為盡管全球各大金融市場(chǎng)的波動(dòng)率都處于歷史低位，但是這并不意味著短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)率就會(huì)開始反彈。