在美聯(lián)儲3月“鴿派”加息后全球股市出現(xiàn)大漲，高盛也發(fā)現(xiàn)了一些奇怪的情況：“令人感到意外的是，金融市場將此次會議視為一個(gè)重大鴿派意外”。高盛當(dāng)時(shí)還驚呼：“美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)竟和降息25個(gè)基點(diǎn)有相同效果！”
近兩個(gè)月時(shí)間過去了，股市又刷新紀(jì)錄高位，而金融狀況甚至較高盛當(dāng)時(shí)發(fā)出警告時(shí)要更加寬松。高盛(Goldman
Sachs)在最新的報(bào)告中再度談及這一話題。
高盛指出，盡管美聯(lián)儲兩次加息，同時(shí)有跡象表明美聯(lián)儲即將縮減資產(chǎn)負(fù)債表，但最近數(shù)月金融狀況繼續(xù)放松。
高盛的金融狀況指數(shù)現(xiàn)在比2016年11月的平均水平低了大約50個(gè)基點(diǎn)，接近過去兩年中最寬松的水平。
高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan
Hatzius也發(fā)問道，美聯(lián)儲是否已經(jīng)失去對市場的控制，或者美聯(lián)儲是否只需要用“貨幣政策沖擊”來懲罰市場，以明確美聯(lián)儲需要更緊張的金融狀況來延遲下一次經(jīng)濟(jì)衰退的出現(xiàn)。
高盛報(bào)告顯示：“這是否意味著1)貨幣政策已經(jīng)失去影響金融狀況的能力或者2)若想令金融狀況指數(shù)收緊，美聯(lián)儲官員只需要祭出更多加息舉措？”
根據(jù)Hatzius，“答案是2)”，美聯(lián)儲還沒有失去對市場的控制。這又產(chǎn)生了另一個(gè)問題：
假如美聯(lián)儲仍然擁有影響金融狀況的能力，為何金融狀況在近期持續(xù)加息的情況下仍然放松？答案在于，美聯(lián)儲政策只占金融狀況起伏的相對較小一部分。其它局勢發(fā)展，包括全球經(jīng)濟(jì)增長急劇回升也對美國金融狀況起到作用，主要是通過推升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同時(shí)防止美元因短期利率走高而做出急劇升值的回應(yīng)。盡管很難判斷未來的非貨幣政策沖擊對美國金融狀況將是正面的還是負(fù)面的，但我們的研究表明美聯(lián)儲政策對金融狀況的影響仍然是(至少)類似于長期平均水平，這說明，假如足夠努力，美聯(lián)儲官員應(yīng)能通過改變聯(lián)邦基金利率來實(shí)現(xiàn)其金融狀況方面的目標(biāo)。
Hatzius指出，“我們發(fā)現(xiàn)，近期金融狀況對貨幣政策沖擊的敏感性相當(dāng)高，至少當(dāng)我們通過FOMC會議前后的債券市場波動(dòng)來識別這些沖擊時(shí)。這表明金融狀況寬松是由其他因素所致，最明顯的就是全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，而非貨幣政策刺激的減少。”
那么，這種貨幣緊縮“沖擊”會以什么形式出現(xiàn)？
高盛報(bào)告寫道：“我們最佳的(盡管不確定)答案是，F(xiàn)OMC每年加息幅度需要比當(dāng)前遠(yuǎn)期市場預(yù)期要多50-75個(gè)基點(diǎn)，以令經(jīng)濟(jì)在充分就業(yè)狀態(tài)下處于穩(wěn)定。這大致符合我們當(dāng)前對于聯(lián)邦基金利率的預(yù)期，即在2019年底之前平均每年加息3-4次，而非市場預(yù)期的每年僅加息一次。”