“一根陽(yáng)線改變情緒，二根陽(yáng)線改變觀念，三根陽(yáng)線改變信仰。”
在債券市場(chǎng)連續(xù)上漲三天后，日前賣方市場(chǎng)最堅(jiān)定的“空頭部隊(duì)”也翻多了，還理直氣壯地喊出：“大空頭就不能看多了嗎？”
新聞配圖
8月15日，國(guó)泰君安證券固收研究覃漢團(tuán)隊(duì)發(fā)布的日?qǐng)?bào)以“大空頭就不能看多了嗎？”為標(biāo)題，提示“長(zhǎng)端利率還有15bp左右的行情可以期待”。
而就在13日發(fā)表的周報(bào)中，覃漢團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)還是：“債市收益率在震蕩中上行是大概率事件”。
作為賣方市場(chǎng)中最大的“空頭部隊(duì)”，其對(duì)短期市場(chǎng)的看法突然“翻多”令市場(chǎng)“大跌眼鏡”。
“最近的市場(chǎng)變幻莫測(cè)，昨天還在唱空的分析師，今天就翻多了；昨天還堅(jiān)定看多的人，今天又猶豫不決了。”當(dāng)日有業(yè)內(nèi)人士感慨。
那么，到底是什么讓“大空頭”對(duì)短期市場(chǎng)看法近乎180度大轉(zhuǎn)彎呢？
有業(yè)內(nèi)人士一語(yǔ)破出了真相：
近幾個(gè)月以來(lái)，債市持續(xù)橫盤震蕩，表明在缺乏重大利多、利空因素刺激時(shí)，對(duì)基本面和政策面的預(yù)期存在分歧；而國(guó)債收益率走勢(shì)實(shí)現(xiàn)突破的關(guān)鍵，還是基本面和貨幣政策的趨勢(shì)性變化。
預(yù)期悄然生變
覃漢團(tuán)隊(duì)提供的主要理由如下：
短期又到利空出盡時(shí)，如上修的經(jīng)濟(jì)預(yù)期面臨下修、政策難以構(gòu)成邊際利空、供給放量和國(guó)開(kāi)換券影響有限。基于3月和6月?lián)屌苄星榈膶W(xué)習(xí)效應(yīng)，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全線不及預(yù)期的發(fā)令槍響，新一輪熊市反彈可能已經(jīng)開(kāi)啟。
7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全線走弱，令市場(chǎng)人士大感意外，一些前期對(duì)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀的觀點(diǎn)甚至開(kāi)始轉(zhuǎn)空，債市做多情緒迅速釋放。
若再向前回溯，從橫盤震蕩后的突破，到收益率沖擊前高敗北后的回調(diào)，債市多頭情緒其實(shí)已經(jīng)悄然醞釀一段時(shí)間。
邊際利好疊加
不容忽視的是，近期債券市場(chǎng)的確出現(xiàn)了一些有利于市場(chǎng)回暖的邊際利好信號(hào)。
首先，也是最重要的因素，當(dāng)然是7月重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅不及市場(chǎng)預(yù)期，由此導(dǎo)致對(duì)前期過(guò)于樂(lè)觀的基本面預(yù)期形成修正，新周期也面臨證偽危險(xiǎn)。
其次，從監(jiān)管層最新表態(tài)來(lái)看，貨幣政策維持穩(wěn)健中性是“板上釘釘”，監(jiān)管協(xié)同機(jī)制已開(kāi)始運(yùn)行，央行罕見(jiàn)定調(diào)“維護(hù)債券市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”更有利于市場(chǎng)的企穩(wěn)。
再者，海外貨幣緊縮的“灰犀牛”仍在，但人民幣企穩(wěn)升值筑起“防火墻”。
隨著近期人民幣連續(xù)突破6.75、6.70、6.65的重要關(guān)口，市場(chǎng)匯率預(yù)期潛移默化地發(fā)生變化，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人民幣匯率有望繼續(xù)企穩(wěn)甚至走強(qiáng)，由此海外貨幣政策緊縮向國(guó)內(nèi)的傳導(dǎo)途徑暫時(shí)受阻，有利于利率向下修復(fù)。
中長(zhǎng)期仍有分歧
覃漢團(tuán)隊(duì)明確表示：中長(zhǎng)期來(lái)看，我們對(duì)于債市仍然繼續(xù)看空，8月底9月初再對(duì)行情的持續(xù)性做出新的判斷。
目前來(lái)看，在缺乏重大利好、利空因素刺激的情況下，市場(chǎng)仍難對(duì)未來(lái)基本面走勢(shì)形成一致性預(yù)期，對(duì)貨幣政策的判斷也存在分歧，對(duì)下半年去杠桿力度趨嚴(yán)還是相對(duì)溫和的看法也不同，由此仍然形成中長(zhǎng)期觀點(diǎn)多空對(duì)壘的局面。
“空頭”陣營(yíng)的華創(chuàng)證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：
雖然短期內(nèi)利多因素的釋放將有利于利率的下行，但是這些利多因素難以延續(xù)，因此近期也有望確定短期內(nèi)利率的底部。展望中期，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下，金融去杠桿還將繼續(xù)推進(jìn)，債市難有機(jī)會(huì)，建議機(jī)構(gòu)短期內(nèi)不可過(guò)于樂(lè)觀，要注意利率底部的安全邊際。
“多頭”陣營(yíng)方面，九州證券鄧海清團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：
“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”預(yù)期被證偽，“穩(wěn)”字基調(diào)下的商品價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，“經(jīng)濟(jì)再通脹”預(yù)期被證偽，8月以來(lái)資金面的回暖將修正市場(chǎng)資金面的擔(dān)憂，以及海外債券市場(chǎng)全面回暖將帶動(dòng)中國(guó)債市走好，這意味著影響中國(guó)債市的四大利空因素將全面轉(zhuǎn)向，債券市場(chǎng)將重回“震蕩慢牛”。
免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)