眾所周知，日元匯率的走勢，向來是日本投資者判斷日經225指數等重要股指強弱前景的重要依據。在以往，當日元升值時日股往往傾向于走弱，反之當日元貶值時日股則往往出現上漲。然而，隨著今年日本經濟表現出穩定和企業盈利增長的跡象，這種聯系似乎正出現松動。
彭博社周三指出，即便是當前日元已接近四個月高點的情況下，日本基準東證指數（Topix）自第二季度開始以來依然上漲了逾6%。目前，日股與美元兌日元間的關聯系數已經降至了-0.18，為2012年以來的最低，以往日元日股間的負相關性在近期似乎已蕩然無存。
在今年2月日本首相安倍晉三（Shinzo Abe）與美國總統唐納德路特朗普（Donald Trump）首次會晤之前，日股與美元兌日元之間13周的關聯系數一度達到了0.83的高點。而最近的下跌趨勢始于今年5月，因為在日元升值的背景下東證指數仍在持續走高，盡管幅度不大，只有不到100點。
對此，摩根大通資產管理公司（JPMorgan Asset Management）駐東京的貨幣經理尼古拉斯路溫德林在接受彭博電話采訪時表示:“今年日本企業的業績表現很好，凈利潤正以超過20%的速度增長。即使沒有日元貶值的提振，企業也做得很好，最終一切都應該回到公司的長期基本面。”
東證指數的成分股在最近一個季度平均表現相較分析師此前預期超出了16%。一系列積極的日本宏觀經濟數據，包括十多年來最長的經濟擴張，以及六月份家庭支出的回升，均提振了日股投資者人氣。此外，日本央行依然在繼續大量購買ETF資產。
SMBC Nikko Capital Markets ltd.駐倫敦策略師喬納森路艾倫（Jonathan Allum）表示：“如果以前你說在日元升值的環境下，你依然看好日本股市，人們多半會認為你瘋了。但在當前，來自經濟和企業的數據證據，日股當前似乎并不像人們認為的那樣容易受到日元升值的影響。”
當前，并非所有人都相信這一理論。根據瑞銀財富管理部門的日本股票主管Toru Ibayashi的說法，日元依然是影響日本企業收益的“單一最大因素”，因為許多日本企業的大部分收益來自海外。彭博社的數據顯示，在東證指數2015家公司中，超過1800家公司50%以上的營收來自于海外投資。
那么，為何今年在日元升值的背景下日股還能如此強勢呢？有一類匯率差異的細節無疑值得關注。事實上，盡管今年日元兌美元大幅走高，但日元兌一籃子貨幣的走勢卻并不非常強勁。日元名義有效匯率今年僅上漲1.6%，而日元兌美元匯率則上漲了6.7%。
美元兌日元在上周五（8月18日）一度觸及了四個月低點108.80。而根據彭博社（Bloomberg）對其受訪經濟學家的調查，交易商們依然認為日元將在2018年第一季度貶值至1美元兌114日元。
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