財經365訊（編輯 章馨），區塊鏈的token機制和社區結合起來，正在創造全新的企業組織形式。區塊鏈社區中的token持有者形成了利益共同體，共同維護社區發展，從而促進token升值，并從中獲利。在這方面，比特幣的機制設計堪稱經典。但是，比特幣作為電子黃金，功能是比較簡單的，相應的治理問題也簡單。而商業應用類的區塊鏈項目，不可避免的會遇到復雜的治理問題。如前所述，區塊鏈社區的發起人在通過ICO融到資金后，會有很大的誘惑追求享樂，而不是進行社區建設。這個經典的治理問題不會因為去中心化而消失。目前一些ICO項目對于創始團隊份額鎖倉的要求，對于token的分配機制，可以看成是嘗試控制這一問題。即使在社區上線后，同樣面臨著治理問題。試圖僅僅通過代碼來解決爭端是不現實的，因為任何規則或者合約都不可能完備，更何況人性永遠有修改規則的強烈沖動。而試圖通過去中心化實現社區治理的徹底民主也是不現實的，因為很可能導致效率低下。從這兩個角度看，在有限責任公司的進化中，董事會的出現有兩個重要功能：首先是解決在規則不完善、有歧義、有沖突的情況下，如何做出決策，其次是解決民主和效率的沖突。而EOS的21個超級節點的安排，就是一種對去中心化的修正，有點類似股份制公司中的董事會。雖然無法預測最終的進化方向，但是區塊鏈企業要蓬勃發展，就必須創造出適合全新組織形態的治理結構。
另一個挑戰是token的定價。傳統上，金融產品的定價一是基于未來現金流貼現的絕對估值，二是基于無套利原則的相對估值。然而，token非股非債，很難套用現成的估值模型。而更新穎的梅特卡夫法則（網絡的價值與用戶數平方成正比）之類的估值理論，更像是粗糙的拇指法則，解釋力強，預測力弱。如果缺乏科學理論指導，大資金的入場就受到了限制，token二級市場的交易就更多的靠情緒驅動。金融學理論，尤其是定價理論，往往引導金融市場發展。投資組合理論、資本資產定價模型、以及有效市場理論，共同促進了全球巨大的指數基金和被動投資。Black-Scholes期權定價公式為衍生品定價找到了解析解，幫助打開了巨大的衍生品市場。在沒有理論指導的情況下，token二級市場的量化交易只能是無根之木。目前一些團隊的所謂數字貨幣量化交易，本質上更接近于坐莊。衍生品定價用到了大量原本用于物理和工程上的數學工具，而要對token定價，也許還需要密碼學和計算機知識。
區塊鏈產業是如此新穎，發展如此迅速，當前的外部監管、內部治理和基礎定價都嚴重落后。能夠率先解決這些問題的機構或者國家，將會在這一浪潮中占據優勢。想要了解更多新聞資訊，請時刻關注財經365外匯頻道！