美國舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的研究員在周一發(fā)表的一項(xiàng)研究中表示，短期和長期借款成本差距縮窄，可能意味著美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)增加。
這項(xiàng)研究對(duì)美國三個(gè)月國庫券和10年期公債收益率(殖利率)之差進(jìn)行了深度分析。該利差與其他短期-長期利差指標(biāo)一樣，在近幾個(gè)月縮窄。
美聯(lián)儲(chǔ)幾位官員已將收益率曲線趨平作為停止升息的一個(gè)理由。歷史上，每次收益率曲線倒掛，即短期利率升至高于長期利率的水準(zhǔn)，隨后都會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。
這項(xiàng)發(fā)表在舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行最新經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告(Economic Letter)中的研究，支持這種觀點(diǎn)。
“考慮到收益率曲線對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)能力，近期收益率曲線走向表明衰退風(fēng)險(xiǎn)可能正在上升，”舊金山聯(lián)儲(chǔ)的研究顧問Michael Bauer和Thomas Mertens寫道。
但他們也指出，“不斷趨平的收益率曲線并未顯露出衰退即將到來的跡象”，因?yàn)楸M管長短期收益率之差收窄，但長期收益率仍然高于短期收益率。
周一，10年期美國公債收益率比三個(gè)月期美國公債收益率高大約0.75個(gè)百分點(diǎn)。
他們寫到，這與真正的收益率曲線倒掛之間存在“舒適的”距離，而收益率曲線倒掛才是經(jīng)濟(jì)衰退的真正信號(hào)。
預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)至少將在未來幾個(gè)季度繼續(xù)升息，盡管市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年只會(huì)升息一次，而美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)將升息三次。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部和外部的其他研究人員稱，全球金融危機(jī)以來美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行所持債券增加，是收益率曲線倒掛型態(tài)的預(yù)示能力受到質(zhì)疑的原因之一。這是因?yàn)榇罅總謧}可能推低長期利率。
同樣，投資者更青睞低風(fēng)險(xiǎn)的美國債券，可能也推動(dòng)長期美國公債收益率下跌，令收益率曲線失真，使其在預(yù)示未來經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的可靠性下降。
駐華盛頓的美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)研究人員近期的文章考察了另一段收益率曲線，發(fā)現(xiàn)無需擔(dān)憂。
這種爭論可能將持續(xù)，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)問題很少能夠通過一項(xiàng)研究得到解決。