新三板分層管理實施，良性秩序漸顯
截至7月5日，新三板掛牌公司數(shù)量已達(dá)11298家，申報及待掛牌企業(yè)876家。在擁有如此龐大體量的資本市場中，嚴(yán)格完備的制度尤為重要，掛牌公司信息披露的真實性、規(guī)范性成為各界關(guān)注的重點，一旦違規(guī)，無疑會觸及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管紅線。
6月30日晚，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布公告稱，共有108家公司未能按照規(guī)定時間披露2016年年度報告，其中，18家公司被強(qiáng)制摘牌。對此，南山投資創(chuàng)始人周運南為股轉(zhuǎn)系統(tǒng)“點贊”，他說：“新三板通過自去年以來對市場主體和交易主體的嚴(yán)厲監(jiān)管處罰，以及摘牌制度征詢意見稿的發(fā)布和強(qiáng)制摘牌的執(zhí)行，股轉(zhuǎn)正在慢慢努力構(gòu)建新
三板市場優(yōu)勝劣汰的良性規(guī)則。”
不過，由于本次未披露年報的108家掛牌公司中不乏部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)，業(yè)內(nèi)人士表示，新三板是一個初級市場，應(yīng)加快制度的建立健全以及改革完善來吸引和穩(wěn)住優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
摘牌背后:有的坐等摘牌瞞“家丑” 有的意欲IPO
6月30日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《關(guān)于未披露2016年年度報告公司終止掛牌有關(guān)情況的公告》顯示，截至6月30日108家未披露年報掛牌公司中，90家公司暫緩摘牌，其余18家公司已摘牌完畢。
對于掛牌公司不披露年報現(xiàn)象，新鼎資本董事長張馳認(rèn)為這其中有“家丑不外揚”的意味。“可能是企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)惡化，或者內(nèi)控出現(xiàn)問題，審計師會出具保留意見或否定意見報告。這種情況企業(yè)不愿意為公眾所知，否則對股價，上下游供應(yīng)商，客戶等都會產(chǎn)生不良影響，于是干脆坐等摘牌。”
張馳還補(bǔ)充道，未披露年報的也有部分有IPO計劃的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。由于IPO對數(shù)據(jù)審核更加嚴(yán)格，企業(yè)梳理數(shù)據(jù)的工作量很大，而且數(shù)據(jù)要和新三板披露的一致，而摘牌之后財務(wù)數(shù)據(jù)梳理工作就會更加靈活。面對這種情況，企業(yè)一般會選擇主動摘牌，但也有沒來得及，便選擇不披露年報而被強(qiáng)制摘牌的企業(yè)。
此外，周運南向中國網(wǎng)財經(jīng)記者透露，不排除部分企業(yè)“惡意摘牌”。他解釋道，掛牌企業(yè)通過故意不發(fā)布半年報或年報，也不履行主動摘牌程序，以求達(dá)到被股轉(zhuǎn)強(qiáng)制摘牌的最終目的，來跳過正常的主動摘牌流程，逃避執(zhí)行異議股東合法權(quán)益保護(hù)方案，達(dá)到以最少的成本最快的時間實現(xiàn)摘牌。
新三板優(yōu)勝劣汰良性秩序漸顯
事實上，上述股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對未披露年報企業(yè)的處理，是摘牌制度的具體實施，是對相應(yīng)制度的嚴(yán)格執(zhí)行。而在制度完善方面，近期，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的一系列監(jiān)管公告也向各界釋放出強(qiáng)力監(jiān)管的信號。
“加強(qiáng)監(jiān)管是新三板市場，乃至整個金融市場的趨勢，新三板很多制度都在逐步規(guī)范，不斷完善。”東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者。
在此前的報道中，也有業(yè)內(nèi)人士向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，新三板將不斷規(guī)范成為一個“有進(jìn)有退”的市
對此，周運南指出：“通過自去年以來對市場主體和交易主體的嚴(yán)厲監(jiān)管處罰，以及摘牌制度征詢意見稿的發(fā)布和強(qiáng)制摘牌的執(zhí)行，股轉(zhuǎn)正在努力逐步構(gòu)建新三板市場優(yōu)勝劣汰的良性規(guī)則。”
新三板二次創(chuàng)業(yè)仍需制度不斷完善
盡管強(qiáng)力監(jiān)管措施過濾掉一些問題企業(yè)，然而，不可忽視的是，本次準(zhǔn)摘牌的108家企業(yè)中也有部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)。因此，要想促進(jìn)市場健康發(fā)展，穩(wěn)住更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，業(yè)內(nèi)人士指出，加強(qiáng)監(jiān)管的同時，還需制度不斷完善。
“現(xiàn)在是新三板發(fā)展的特殊階段，這么多企業(yè)寧愿摘牌，最核心的是新三板和A股的對接制度沒有捋順”，張馳還補(bǔ)充道，激活流動性的制度是新三板第一需要的，尤其是解決創(chuàng)新層的流動性問題。
付立春對制度完善也有很多期待，“針對不同的企業(yè)，特別是為被埋沒的低估值高潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，無論是在定增發(fā)行，還是二級市場交易過程中，配置更多投資機(jī)構(gòu)的資金，提供一攬子流動性解決方案”。他還表示，這需要協(xié)調(diào)各方，共同來呵護(hù)新三板優(yōu)秀企業(yè)以及新三板這個新生事物發(fā)展。
上周，發(fā)改委通知中提及了“完善新三板分層管理，推動融資制度規(guī)則創(chuàng)新，完善摘牌制度，修訂《股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》”四點內(nèi)容。
周運南認(rèn)為，以上四點內(nèi)容就是新三板市場當(dāng)前最需要的改革配套方向。其中“完善分層管理”可能將主要著眼于落實差異化制度供給、差異化服務(wù)和監(jiān)管以及適時再分層，“推動融資制度規(guī)則創(chuàng)新”主要著眼于在新三板試行儲架發(fā)行和小公開發(fā)行，“完善摘牌制度”主要是完善去年10月股轉(zhuǎn)發(fā)布終止掛牌征求意見稿并落地具體實施意見，“修訂《股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》”是指對2013年底的試行轉(zhuǎn)讓細(xì)則進(jìn)行修訂。以上改革若能盡快落地，新三板的二次創(chuàng)業(yè)就能盡早成功。
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