時光飛逝，轉眼間2017年已過半，一季度一波Pre-IPO大好行情未能堅持到4月中便跌跌不休，成交量也一直處于10億上下的萎靡狀態，做市指數更是在6月創了26個月新低，行情何時能“破冰”？年初熱捧的“IPO集郵”策略隨著邁奇化學的股價大跌而引爆了第一顆雷，IPO全面放緩， 隨著三類股東對市場影響的發酵，pre-IPO集郵進入下半場，接下來，哪里會成為下一個風口？
“新三板+”延續年初“預見方能遇見——2017年度投資策略展望”，為市場帶來“逆水行舟——2017年中機構策略展望”，邀您一起聽市場參與者的真知灼見。本期主講嘉賓是東興證券（601198）傳媒團隊分析師洪一。
教育乃百年大計也，投資教育就是投資未來。
在“新三板+”剛結束的2017中期券商研究策略展望直播中，東興證券傳媒團隊分析師洪一表示，目前，教育行業在一級市場和新三板都享受相對比較高的估值，原因在于教育企業一般可以提前收費，預收款比較多，所以現金流狀況比較好，好的的現金流能帶來好的估值預價。
教育行業每年有9萬億的穩定增長空間，教育產品又是剛需，且受到外界經濟的影響小。相應的細分賽道也有一個海量空間，企業只要在細分賽道建立自己的品牌，未來會成長為體量很大的公司。教育行業即使不依賴外延并購，也能獲得內生增長速度。新東方過去9年營收復合增速達到28%，好未來過去7年增長達到了68%，可以看出，教育的龍頭企業的增長速度還是很快的。對于龍頭企業增長速度快的原因分析，洪一認為有以下兩方面：
1、就中國的應試教育體系來說，每個學生的時間成本和選擇成本很高，家長一般傾向選擇優質的教育產品，所以對價格不是很敏感，且大部分教育培訓機構都具備享有高的定價權。
2、品牌。不錯的口碑，好的品質，能帶來高流水，同時招生成本也能降的比較低。實際上，培訓機構成本主要是三塊，招生、場租、教師占到大概50%-60%；龍頭企業招生成本的降低，標準化課程，師資培訓體系，能夠幫助企業實現異地的快速擴張和復制，可以認為，這樣的高估值是由于企業穩定內生長，加上好的現金流和一定的資本外延來支撐的。
幼教市場2020年規模或將達到3000億
幼教作為教育行業中的細分領域受到資本市場的諸多關注，一批新型的幼教培訓機構隨著市場的發展其業務開展也是如日中天，加之國家推出一系列利好教育行業的政策，支持發展教育培訓、文化體育等消費服務，鼓勵引導社會資本進入教育領域，發展更高質量更加公平的教育，幼教領域正迎來發展的契機。
一是隨著二胎政策的放開，資本涌入幼兒教育領域。自政府推出“單獨二孩”、“全面 二胎”政策以后，0-6歲學前兒童基數有了明顯的保障。
二是根據中長期教育改革和發展規劃的綱要，2015年學前三年的毛利率是60%，2020年預計達到70%，五年增長10%，可以看出，學前教育的滲透率還有很大的提升空間。
三是80、90后成為父母更加注重對孩子的優質教育，人均教育支出有所提升。
四是國家財政向學前教育傾斜，將學前教育經費列入各級政府的財政預算中， 截止2015年學前教育財政支出929.26億，同比增長率高達34.42%。
政策端上，國家倡導公辦和民辦并舉，優化學前教育資源配置，大力發展普惠性學前教育，為我國民辦幼教機構的發展創造了良好的環境，預計2020年規模將達到3000億，復合增速將達到18.7%，市場前景廣闊。
幼教細分領域：關注整合投資機會、優質內容
目前幼教領域按照上下游產業鏈可分為：以提供教育設備、教學內容、師資培訓以及教育信息化為主業的資源供應商，另外一個是直接面對終端消費者的渠道商，包括線下教育機構和在線教育平臺。
洪一建議先關注整合投資機會、其次掛住優質內容。線下渠道商是通過建立自身的幼教理念，整合上游產品資源，為家長和幼兒提供教育服務，它是產業鏈標準化的核心。第二是關注幼教內容，向對幼教深入分析理解，是高品質輸出，在線下渠道商比較看好幼兒園和少兒英語培訓機構的發展。
幼兒園是線下渠道里最成熟、盈利最穩定的資產，目前幼兒園行業現狀：一是民辦幼兒園占比達到65%，民辦幼兒園占據市場主導地位。
二是教育部已經把大力發展公辦幼兒園放首位，提高民辦幼兒園中普惠性幼兒園的比例，把小區配套幼兒園一律辦成公辦園或普惠性民辦園，同時，各地把公辦園數量占比50%以上，在公辦幼兒園就讀的幼兒在50%以上，作為學前教育公益普惠的考核指標。
目前幼兒園多以散元、單元形式存在，加盟品牌前五強也只占到2.2%，市場集中度非常低。未來政策傾向普惠性幼兒園的建設，發展的方向是普惠幼兒園或差異化的高端幼兒園收益，非普惠普通幼兒園會受到雙重擠壓。
洪一表示，通過并購普通幼兒園，整合其課程、品牌、跟資，其后端盈利空間還是比較大的；同時，幼兒園作為幼教其他產品的入口，成為資本市場的爭奪點，幼兒園行業通過并購加盟方式快速整合，像目前威創股份（002308）、秀強股份（300160）等上市公司正積極布局幼兒園及幼教產業鏈。未來隨著幼兒園品牌化的大趨勢，幼兒園連鎖龍頭品牌市場集中度會進一步提升。所以建議關注兼具短期并購能力和品牌運營能力的公司。如威創股份、秀強股份。
少兒英語培訓領域，與藝術培訓、體育培訓以及其他素質類培訓相比是剛需；而且英語培訓課程、老師培訓體系都容易標準化、復制；三是相對成人英語品牌，少兒英語培訓競爭格局目前還不明朗，市場投資機仍然比較多。少兒英語培訓品牌化、特色化是大勢所趨。推薦關注標的是新三板公司倍樂股份，其品牌是倍樂學科英語，采用全北美外教，倡導用英語去學習各科知識。
打造優質IP，培養消費者粘性和持續付費習慣
優質IP的建立將強有力地幫助企業實現優質的教學效果和持續的盈利能力。國外幼教體系中成功的內容IP，主要有迪士尼系列及巧虎系列。
國內目前雖然沒有成熟的內容IP，但是還是出現了一批圍繞平臺IP制作相關游戲、兒歌等早教產品的企業。這類企業通過IP衍生出的音像、游戲、圖書等吸引消費者，并通過 APP增值服務、網站會員特權等方式獲取利潤。現在國內涌現出一些重視IP開發的早教產品機構如貝瓦、小伴龍、寶寶巴士、babycan、多納等。
這一領域，洪一認為芝蘭玉樹APP下載目前在早教領域第一， 其核心IP是小河貍跟貝瓦，將卡通形象融入到兒歌內容里面，通過會員增值服務實現盈利。
再就是關注新興的市值教育領域，如幼兒機器人（300024）。
幼兒機器人是繼工業、服務機器人之后的第三大發展領域，未來5年全球教育機器人的市場規模將達111億美元。這一領域比較看好能夠進行機器人設計、幼兒編程教育，能夠設計一整套解決方案的企業，建議關注盛通股份（002599）收購樂博教育。
洪一表示，目前幼教行業集中度低，與k12相比沒有出現全國性的融通品牌，但未來是品牌整合、行業集中度提升的過程，更多細分領域都會有很多投資機會。幼教投資需要關注，第一是企業內在品牌和IP的價值，第二就是課程體系、師資培養以及門店管理標準化程度，能否跨區域實現內容輸出，進行跨區域快速復制。
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