很多投資者對近期股市的調整及板塊分化印象深刻，輿論界也有較為強烈的反響。不過，如果就行情走勢而言，新三板市場的調整與滬深主板毫不遜色，而且板塊分化更嚴重。
比如新三板做市指數，今年3月底創出今年以來新高1162點，如今差不多整整跌去了100點，跌幅超過8.5%。同期，上證綜合指數的跌幅大體上是在5%左右。當然，在這段時間上證綜合指數的最大跌幅超過9%，但從5月中旬以來，其慢慢反彈。新三板的做市指數，則是從3月底一直跌到6月初，期間曾經最多連拉14條陰線。進入6月份，也只是橫盤，沒有表現出明確的反彈動向。
一般來說，新三板中實現做市商交易的掛牌公司，相對質地比較好。有券商為它做市，理論上價格較為合理，因此似乎不應該出現這種持續下跌的被動走勢。事實上，如果拿新三板的成分指數與之對比，人們還會發現，該指數的跌幅要比它小很多，從3月底到現在，指數基本走平，這一期間的最高點是1250點，現在是1230點，可見如果一定要講跌幅的話，也是很小的。于是問題也就不可避免地擺在了人們的面前：為什么新三板做市指數會大跌呢？如果說是宏觀環境所致，那么鑒于其主要是以中小微創業型企業為主，在當前的市場風格制約下，它的跌幅應該會大于上證主板指數。如果說是因為業績不如人意，那么實際水平還要低的新三板成分指數，似乎更有理由下跌。可實際情況是，與相關的幾套新三板指數做比較，新三板做市指數表現是最差的。
原因在哪里？恐怕還要從制度上去找。新三板推出做市交易后，一度吸引了不少投資者的參與，在很短的時間內，做市指數從千點上漲到了2600點以上。不過隨后就開始了調整。這場調整與主板市場的“股災”幾乎同步，所以也沒有人對此多說什么。而到了去年年底，一方面IPO速度有所加快，另一方面人們對于新三板出臺改革政策的預期也十分強烈，這就使得新三板展開了新的上漲行情。其中實施做市交易的掛牌公司，由于涉及的題材相對比較多，因此也就更加受到追捧，在今年一季度有過很不錯的表現。而這種走勢，在當時被稱之為“集郵行情”。
但問題在于，隨著時間的推移，一部分有意轉板進行IPO的公司，出于各種目的考慮，紛紛退出了做市交易，另外一部分因為期待新三板交易制度變革而入市的投資者，也因為一直沒有看到預期兌現的跡象，逐步開始離開新三板。當初他們進入的重點就是新三板做市股票，這樣也就給做市指數帶來了很大的壓力。問題還在于，當越來越多的投資者發現，實行做市交易并不能令股價出現預期中的變化，而眾多掛牌公司也對做市后的股價感到失望，甚至做市商也發現此項業務越來越雞肋。因此，也就有了市場對做市交易的冷淡，以及做市交易本身吸引力的喪失。一項原本被寄予厚望的交易制度，這個時候卻不再那么受待見了。這個時候，距離其曾經有過的輝煌，僅僅相差兩年。
這個時候，人們恐怕應該從做市交易本身來反思一下問題。作為一種海外成熟市場行之有效的制度設計，為什么在境內的新三板發展得很不順利呢？將做市商資格嚴格限制為券商，即便有限度地向私募基金開放，到目前為止也是只打雷不下雨，這種制度設計上的滯后顯然是一個問題。另外，新三板發展方向不明朗，很多掛牌公司試圖轉板，甚至有的在轉板之前還要求主動在新三板退市，這都表明了制度缺陷正在不斷弱化新三板的市場吸引力。對于做市制度安排中存在諸多不利于轉板的規則，更是使得投資者對做市交易心存疑慮，這樣該指數弱于成分指數，也就一點不奇怪了。
新三板做市指數的疲弱表現，是令人失望的。作為一項基礎制度，無疑它遇到了發展的瓶頸與障礙。出路無非是加快改革，這是廣大投資者的迫切心愿。否則，新三板的發展前景難以讓人樂觀。