自主核查曝光潛在風(fēng)險(xiǎn)
8月24日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于開展掛牌公司股權(quán)質(zhì)押、凍結(jié)信息披露情況核查工作的通知》，規(guī)定“任一股東所持公司5%以上股份被質(zhì)押、凍結(jié)，掛牌公司應(yīng)當(dāng)自事實(shí)發(fā)生之日起兩個(gè)轉(zhuǎn)讓日內(nèi)披露”，要求掛牌公司核查股權(quán)質(zhì)押、凍結(jié)情況，并于2017年9月15日前完成補(bǔ)充披露。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，通知發(fā)布至今，共有86家掛牌公司補(bǔ)發(fā)了194條股權(quán)質(zhì)押情況公告，涉及股權(quán)質(zhì)押86筆，股權(quán)解除質(zhì)押10筆。部分公司發(fā)布的公告甚至追溯到掛牌之前所進(jìn)行的股權(quán)質(zhì)押情況。例如，摩威環(huán)境在公告中披露，2013年6月18日公司掛牌之前，股東丁明光將477.3萬股公司股份質(zhì)押給東方惠金，為公司的600萬元的銀行貸款提供擔(dān)保。
Choice統(tǒng)計(jì)顯示，在這批補(bǔ)發(fā)的質(zhì)押公告中，不乏股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)事實(shí)發(fā)生數(shù)月甚至數(shù)年的案例。例如，藍(lán)天環(huán)保于9月15日補(bǔ)發(fā)公告，控股股東、實(shí)際控制人潘忠2015年3月2日質(zhì)押占27.28%公司股份，預(yù)計(jì)到期時(shí)間為2018年4月2日。公司表示，對(duì)相關(guān)規(guī)定理解不到位，未及時(shí)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)指定平臺(tái)上披露相關(guān)公告。
羅黨論認(rèn)為，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近期著力關(guān)注新三板股權(quán)質(zhì)押，一方面是在為投資者提示風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也不排除是在釋放刺激市場(chǎng)的信號(hào)，吸引投資者注意新三板市場(chǎng)的價(jià)值。他指出，目前新三板最大的問題在于并未建立定價(jià)體系，加上二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性欠佳，掛牌公司股權(quán)不確定性偏高，股票市值短期內(nèi)大量縮水的可能性仍舊存在。而降低風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效手段就是，讓有問題的公司提前被發(fā)現(xiàn)，使得風(fēng)險(xiǎn)在爆發(fā)之前變得可控，避免造成更大影響。
相較于A股，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性明顯不足，若出現(xiàn)強(qiáng)制平倉(cāng)的情況，質(zhì)權(quán)人很難像A股市場(chǎng)那樣順利地進(jìn)行股權(quán)交易，從而保證資金的安全。深圳久久益資管楊斌鑫此前曾預(yù)測(cè)，市場(chǎng)對(duì)于資金需求不斷增加，股權(quán)質(zhì)押的資金成本將持續(xù)走高。要使掛牌企業(yè)融資的需求得到根本性改善，還需進(jìn)一步推進(jìn)“流動(dòng)性”系列解決方案的實(shí)施。
雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債實(shí)施細(xì)則發(fā)布 新三板創(chuàng)新層迎政策紅利
新三板創(chuàng)新層公司迎來制度紅利。根據(jù)日前發(fā)布的《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》，符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司可在滬深交易所發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。不過，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行前，發(fā)行人股東人數(shù)不超過200人。
多位專家對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的推出，有助于豐富新三板創(chuàng)新層企業(yè)的融資方式，擴(kuò)寬融資渠道。同時(shí)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債有助于引導(dǎo)合格投資者進(jìn)入新三板市場(chǎng)。不過，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，符合條件的企業(yè)騰挪空間有限，加之存在股東人數(shù)限制等方面問題，預(yù)計(jì)初期規(guī)模有限。
雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債拓寬了融資渠道
上述實(shí)施細(xì)則指出，非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行人應(yīng)在滿足非公開發(fā)行公司債券相關(guān)規(guī)定的前提下，符合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的相關(guān)要求。發(fā)行主體包括新三板掛牌的創(chuàng)新層公司和非上市非掛牌企業(yè)兩大類。
同時(shí)，明確以私募方式發(fā)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債應(yīng)符合非公開發(fā)行公司債券轉(zhuǎn)讓條件的相關(guān)規(guī)定。實(shí)施細(xì)則基于轉(zhuǎn)股條款的特殊性，規(guī)定私募可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人股東人數(shù)在發(fā)行之前應(yīng)不超過200人，債券存續(xù)期限應(yīng)不超過六年；發(fā)行人債券發(fā)行決議應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定和修正、無法轉(zhuǎn)股時(shí)的利益補(bǔ)償安排要求進(jìn)行明確；對(duì)于新三板創(chuàng)新層公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，債券持有人應(yīng)在轉(zhuǎn)股前開通股轉(zhuǎn)公司合格投資者公開轉(zhuǎn)讓權(quán)限。
此外，明確了轉(zhuǎn)股流程。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債發(fā)行六個(gè)月后可進(jìn)行轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股流程主要包括轉(zhuǎn)股申報(bào)及轉(zhuǎn)股操作兩個(gè)環(huán)節(jié)。上述實(shí)施細(xì)則指出，申報(bào)發(fā)行階段，發(fā)行人應(yīng)披露現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)股價(jià)格及其確定方式、轉(zhuǎn)股及利益補(bǔ)償安排等事項(xiàng)。
可轉(zhuǎn)債是指公司非公開發(fā)行，在一定期間內(nèi)依照約定條件可以轉(zhuǎn)換成公司股份的公司債券。“傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體是滬深兩市上市公司，新三板及非公眾公司一直無法進(jìn)入。考慮到公司債和企業(yè)債發(fā)行主體壁壘較高，新三板掛牌企業(yè)融資渠道較窄。”分析人士對(duì)記者表示。
上交所方面表示，雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的推出，有利于增強(qiáng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債的市場(chǎng)吸引力，拓寬中小企業(yè)融資渠道，降低企業(yè)融資成本。上交所將繼續(xù)落實(shí)深化投融資體制改革的要求，探索適合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的債券市場(chǎng)服務(wù)支持新模式，發(fā)揮交易所債券市場(chǎng)支持高科技成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用，更好服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，轉(zhuǎn)股條款的設(shè)置，一方面豐富了中小企業(yè)融資方式，降低了發(fā)行人的融資成本；另一方面保障了投資機(jī)構(gòu)根據(jù)與發(fā)行人簽訂的業(yè)績(jī)承諾等契約條款進(jìn)行轉(zhuǎn)股的合法權(quán)益。轉(zhuǎn)股條款的設(shè)置將增強(qiáng)非公開發(fā)行公司債券的市場(chǎng)吸引力。深交所將繼續(xù)落實(shí)各項(xiàng)資本市場(chǎng)改革工作，大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，不斷激發(fā)市場(chǎng)活力，深入服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
此外，《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定了擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債主體發(fā)行前和轉(zhuǎn)股后股東人數(shù)都不能超過200人。記者統(tǒng)計(jì)顯示，目前新三板創(chuàng)新層公司共1377家，股東人數(shù)低于200人的公司大約1100多家。大多數(shù)創(chuàng)新層公司符合發(fā)行可轉(zhuǎn)債的條件。
東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春表示，在債券市場(chǎng)剛兌沒有完全打開的大背景下，預(yù)計(jì)可轉(zhuǎn)債政策將謹(jǐn)慎推進(jìn)，開始時(shí)規(guī)模不會(huì)很大，期待能盡快推出更多針對(duì)新三板創(chuàng)新層的區(qū)別政策、制度紅利。