17年上半年分化行情的實質是產業邏輯的變化與兌現
17年上半年標桿醫藥白馬平均漲幅達到27.1%，同期醫藥板塊基本持平，中小市值個股普遍下跌。新醫改下政策面強力推動去產能，在工、商業層面都出現了行業集中度提升，原有的龍頭白馬個股所屬行業雖然發展階段更為成熟，但是集中度提升的增長確定性強，部分體量較小標的不具有競爭優勢，在失去成長性的同時甚至伴隨生存壓力。
他山之石：消費企業前景在于橫向擴張、醫用領域及海外市場
消費類型的醫藥企業在上半年也受到追捧，由于市場的特殊性，消費企業的發展獨立于醫改。我們根據國際消費+醫藥龍頭雅培、強生兩大企業的發展歷程發現，公司最初定位雖有不同，一個從制藥逐漸涉及消費品，一個是從保健消費品走向制藥，但殊途同歸，最終都發展成為兼顧健康消費和醫療制藥的巨頭。中國消費屬性醫藥公司的未來在于品牌橫向擴張、醫用領域及最終海外市場。
聚焦醫改方向，尋找未來龍頭
成長與價值從來就是伴生在一起的，真正符合醫改產業發展方向的龍頭并不因為體量漸大而失去成長性，成長性上佳的優質細分行業龍頭公司，將逐漸通過持續高成長獲得長期價值。我們認為符合產業發展的新龍頭將在四類企業中誕生：1)工商業集中度提升。2)不受醫保控費影響。3)具有明顯存量市場空間的企業。4)具備出海潛力。
藥品工業關注集中度提升+政策受益標的
藥品工業三大塊中的化藥主要關注受益于一致性評價和醫保目錄調整的優質仿制藥企業，推薦華海藥業、現代制藥、華東醫藥、恩華藥業、人福藥業、京新藥業；生物藥推薦采漿量內生或外延迅速增長的龍頭華蘭生物、天壇生物，疫苗關注受益行業回暖，估值最為合理的長生生物，重組基因工程藥物推薦行業高增長+醫保體系外的生長激素龍頭長春高新、安科生物，以及滲透率低、基層迅速放量占領進口廠商份額的胰島素龍頭通化東寶；中藥領域推薦中藥飲片龍頭公司康美藥業和消費類中藥品牌公司白云山、東阿阿膠。
器械，商業關注平臺型龍頭
醫用醫療器械關注于高技術含量器械的龍頭公司，推薦心血管器械龍頭+心血管全產業鏈平臺優勢+核心器械產品有望實現進口替代的樂普醫療；家用醫療器械受益消費升級，行業增長主要來自于電商，推薦唯一家用醫療器械平臺型+布局電商體量最大的魚躍醫療；IVD領域推薦順應行業渠道整合并具有化學發光核心技術的邁克生物；商業領域推薦內生精細化管理最優秀，外延整合能力最強的零售龍頭益豐藥房、工商一體化平臺，三大批發全國性龍頭，估值低增長穩定的上海醫藥、國藥系唯一零售平臺以及未來具有潛在工商一體化+承接處方外流優勢國藥一致。
主題投資：繼續關注細胞治療及精準診斷
今年靶向CD19的CAR-T細胞治療產品有望海外上市，關注國內相關概念公司如復星醫藥、安科生物、藥明康德、金斯瑞生物科技、佐力藥業等；另外今年基因領域龍頭公司華大基因和貝瑞和康可能雙雙上市，建議關注。
風險提示：行業整合不達預期，政策變動對行業沖擊過大
政策持續性與落地執行力度存在不確定性；政策設計上的缺陷使得即使完全得以執行，但對行業的影響低于目前市場預期；新的控費政策陸續出臺，對行業持續產業較大擾動。
國信醫藥2017下半年投資組合
器械：樂普醫療、魚躍醫療、邁克生物；商業：益豐藥房、上海醫藥；化藥：現代制藥、華海藥業；生物藥：長春高新、通化東寶。