佩蒂股份為新三板首家實現(xiàn)IPO的寵物企業(yè)。公司為從事營養(yǎng)保健型、功能型寵物休閑食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品有畜皮咬膠、植物咬膠、營養(yǎng)肉質(zhì)零食、可食用鳥食及小動物玩具、烘焙餅干等。佩蒂股份于2015年4月登陸全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，2015年12月開始接受上市輔導，2016年5月通過中國證券監(jiān)督管理委員會浙江監(jiān)管局的輔導驗收，同月16日，公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請已被中國證監(jiān)會受理。2017年5月，公司通過發(fā)審委審核并申請終止掛牌，2017年6月正式終止掛牌。公司將于2017年7月11日起在創(chuàng)業(yè)板上市交易。
海外寵物市場進入成熟期，各細分行業(yè)優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)林立。歐洲寵物市場業(yè)已進入成熟期，近三年均復(fù)合增長率1.8%。在美國，2016年寵物產(chǎn)業(yè)消費金額可達627.5億美元，同比增長4.10%，近5年復(fù)合增速4.25%。成熟市場孕育大批細分行業(yè)優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)，我們梳理并總結(jié)發(fā)現(xiàn)：1)寵物醫(yī)療版塊上市企業(yè)最多，并孕育大市值企業(yè)。2)大企業(yè)主要通過外延擴張?zhí)嵘袌龇蓊~。3)資本助力寵物醫(yī)療行業(yè)市場集中度不斷提升，引起行業(yè)版圖變化。4)產(chǎn)業(yè)鏈上下游融合增進協(xié)同效應(yīng)，融合將持續(xù)。
國內(nèi)寵物市場將繼續(xù)維持高速發(fā)展。2015年中國寵物行業(yè)市場規(guī)模約達978億元人民幣，2010年至2013年，我國寵物行業(yè)市場規(guī)模每年增長率均超過50%。收入水平提升、人口結(jié)構(gòu)變化導致情感需求升溫，支撐量(寵物數(shù)量)、價(單只寵物消費金額)齊升，推動產(chǎn)業(yè)增長。
佩蒂股份領(lǐng)跑，國內(nèi)寵物企業(yè)上市浪潮即將開啟。國內(nèi)已掛牌、上市或在上市籌備階段及被上市企業(yè)收并購的寵物企業(yè)涵蓋寵物食品(佩蒂股份、中寵股份、華亨股份、路斯股份)、寵物用品(天元寵物、悠派科技、依依股份)、寵物醫(yī)院(瑞鵬股份、瑞派寵物)，新三板寵物企業(yè)中，天元寵物IPO申請材料已被證監(jiān)會受理，依依股份已公告接受上市輔導。此外，中寵股份IPO材料也已被證監(jiān)會受理。我們認為佩蒂股份之后，還將有更多寵物企業(yè)有望登陸A股，資本助力下，寵物行業(yè)版圖有望加速發(fā)生積極變化。
經(jīng)過對比分析業(yè)務(wù)模式、財務(wù)指標等，我們認為，國內(nèi)生產(chǎn)制造型寵物企業(yè)以外銷為主，ODM/OEM模式當?shù)溃灾髌放粕性诔砷L孵化階段，處于產(chǎn)業(yè)鏈低端位置，上游易受原材料價格波動影響，下游客戶主要為品牌經(jīng)銷商、品牌商或知名連鎖零售商，客戶集中度高，終端渠道掌控力弱，議價能力偏低，而寵物醫(yī)療行業(yè)強壁壘、品牌連鎖化趨勢明顯，我們堅定看好，建議投資者可長期關(guān)注瑞鵬股份;對于生產(chǎn)制造型企業(yè)，中短期內(nèi)原材料價格的波動和匯率波動會顯著影響公司業(yè)績，新客戶開拓和老客戶增長是主要業(yè)績增長動力。長期來看，我們認為國內(nèi)市場增長性高于海外成熟市場，而寵物食品、寵物用品本質(zhì)仍屬于快消品，消費者具有較強的品牌意識，國內(nèi)品牌開拓仍有漫漫長路，產(chǎn)品研發(fā)能力強、更新迭代能力快和管理機制高效靈活的企業(yè)更具長遠發(fā)展前景，建議投資者可長期關(guān)注悠派科技。
風險提示事件：寵物企業(yè)大客戶集中風險、原材料價格波動的風險、匯率波動造成的匯兌損失風險、國內(nèi)業(yè)務(wù)拓展不順利的風險。
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