股市，信息資訊真實性很重要
因此，在信息完全渾濁的股市上，投資者就無法區分好壞。特別是對于證券這種金融契約來說，既看不見又摸不著，交易的就是一份對未來的承諾，這就使信息渾濁的影響更加惡化。在市場上只有兩只股票時，孫挺會各投一半的錢。按照同樣的道理，如果市場上有多只股票，就每只股票都買一樣多，以便降低信息渾濁風險的影響。
看到這里，你會問：如果信息渾濁迫使每位投資者都像孫挺一樣是股票就買，那不就造成所有股票同漲同跌嗎？
是的！從邏輯上講，信息越渾濁，各股票同漲同跌的程度就會越高。
在實際中，不同國家的數據也支持這一結論。從上世紀90年代，我就注意到一個現象，就是每次走進證券公司的交易大廳，顯示股票行情的屏幕幾乎總是要紅都紅、要綠都綠。后來做了一個簡單計算，就是看平均每周有多少股票同漲同跌。結果發現，在上世紀90年代時，中國A股和波蘭每周有超過80%的股票同漲同跌，是世界上有股市的國家里同漲同跌程度最高的，日本有65%，法國59%，而美國同漲同跌股票的占比最低，在57%。
為什么各國的差別這么大呢？這主要還是各國媒體環境的差別造成的，是信息渾濁程度不同導致各國股民識別好壞的能力各異。這里，我們可以繼續把前面說到的60個國家，根據它們在1972年的媒體開放程度分成三等份組，再計算每組國家在上世紀90年代股價同步漲跌的程度。結果，媒體言論開放度最高的國家，每周平均有64.1%的股票同向漲跌；而媒體言論開放度最低的國家，平均有71%的股票同向漲跌。正因為媒體言論環境決定股市的信息渾濁程度，因此，這些數據說明，之所以媒體不開放的國家難以有發達的證券市場，就是因為這些國家的股市信息環境渾濁，投資者不能準確地區分好壞。
你可能會問，最理想的同漲同跌股票占比應該為多少呢？西歐和日本的媒體不是很開放，為什么還有60%左右的股票同漲同跌呢？一般來講，正因為股市每年的預期回報應該高于利率，比如8%（需要加上一些風險溢價），所以，即使一國的信息環境完全透明，每周應該有超過50%的股票同漲同跌，比如55%左右。另外，上市公司的行業分布是否均勻，是否所有經濟行業都包括其中，這個因素也很重要。像美國經濟體這么大，股市無行業不包括其中，股票同漲同跌的程度就應該更低，反之就更高。道理在于，即使在美國“9.11”事件發生后，很多公司股價大跌，但也有一些行業的股價上漲，比如網絡安全公司、軍火制造公司等，因為這些行業的業務在“9.11”之后會大增。正常情況下，不管發生什么事，總有行業得到好處，同時另一些企業會受損。而像中國香港這樣的經濟，主要行業只有房地產、銀行、保險、物流等，所以，港交所的股票同漲同跌程度應該比較高。
最后，你要看到，信息渾濁導致股票同漲同跌，由此帶來的最惡劣后果是“劣幣驅趕良幣”！這個邏輯很簡單：既然股市投資者不能區分好壞，是股就一樣買，如果你是上市公司的老板，你會怎么想呢？在渾沌市場中，你會想：“只要我會包裝公司、能夠上市，那我就能混水摸魚撈一把！反正信息不透明，買方股民無法知道我公司的真實狀況。”這樣，壞公司就會搶著上市。而好公司呢？他們會想：“既然我的好公司得到的股價跟那些爛公司一樣，我為什么還要上市呢？”這樣一來，還沒有上市的好公司就不再上市，而已經上市的好公司就會想著退出或者也學著壞公司。長此以往，好公司就會退市或者也變成壞公司，在股市上剩下的就都是爛公司，是垃圾股了！這就是“劣幣驅趕良幣”，最后甚至導致市場倒閉。