上周，《紅周刊》發表《再融資之變：定增風光不再 轉債、配股接棒》一文。由于再融資新政和減持新規的相繼出臺，定增市場從天堂跌落塵間。以往溢價發行為主的格局被顛覆，定增折價成為常態，且折價率不斷走高。不過留下來的存量資金卻發現了短暫的“撿漏”黃金時光。
定增折價發行成為新常態
監管政策的威力讓定增市場由買方市場徹底變成了賣方市場。定增項目的發行價格也由溢價變成了折價。
“原來的定增市場無風險套利機會多，往往十幾家機構搶一份定增份額。競價過程中容易喊出高價。但再融資新政和減持新規相繼出臺后，增量資金不再進入市場，存量資金也大幅退出，買家群體縮水。”一直關注定增市場的韞韜投資總經理張潤對《紅周刊》說。
張潤說：以往我們去調研定增
項目，就是談工作，談完就走人。上市公司從來不挽留我們，反正定增項目不愁錢。但新政出來、尤其是減持新規出來后，再去調研，上市公司態度就來了個180°大轉彎，正事談完后，都會挽留我們吃飯，并帶著我們在廠房里面轉一轉，繼續推銷定增項目。
這種大環境下，上市公司為了增發通過，更多的選擇折價發行。原因是減持新政延長了減持周期，需要用更大的折價來彌補定增投資者所承擔的時間風險。
自再融資新政發布以來，定增折價率整體上呈現由負轉正、且折價率持續走高。總體來看，從今年2月-6月，競價類定增項目的折價率從溢價20%下降到5月的折價12%，在減持新規發布后，折價率進一步擴大，6月的折價率甚至超過15%(見附圖).
風格新舊切換中，
存量資金博弈“撿漏”機會
雖然定增發行難度上升、減持新規增加了投資資金的風險，讓增量資金打消了入場念頭，存量資金也有不少撤出，但幸存下來的資金依然能夠發現“撿漏”的機會。
再融資新政發布后，將原先定價基準日“3選1”，即舊有規定下可以選定董事會決議通過公告、股東大會通過公告、實際發行日中的任何一天為計算定增價格的基準日，新規下只能以實際發行日為基準日。由于監管層對此采取了“新老劃斷”的處理辦法，在2月17日之前發布了定增方案并被證監會受理的方案將沿用老的處理方法，即如果以董事會決議發布日為基準日的話，依舊有可能享受到更大的折價空間。這里面就有“撿漏”機會。
記者依據統計發現，在2016年以來發布定增方案的上市公司中，有34家在2月17日之前被證監會受理、且在今年7月前獲批通過，其中有21家上市公司公布了定增價格，除7家的價格倒掛外，其余相比市價均有所折價，且不乏高額折價的案例(見表1)。三友化工就是其中1例，6月24日，三友化工公布的增發《發行情況報告暨上市公告書》中披露，其定增價格為6.66元/股，相比市價折價超過30%。
記者通過篩選發現，在2016年后發布了定增預案、且在今年2月17日前被證監會受理、截至目前發審委仍未給出結果的情形還有17例，分別為中京電子、中潛股份、新開源、百川能源、騰信股份、海南椰島、海正藥業、博云新材、東陽光科、惠天熱電、億緯鋰能、精達股份、剛泰控股、凌云股份、洛陽玻璃、江南化工、當代明誠。上述方案中有11家公布了定增價格，其中凌云股份、精達股份、東陽光科3家公司的定增價格分別為11.51元/股、3.94元/股、5.91元/股，相比7月4日的股票收盤價折價空間都在20%以上，凌云股份的折價率更是達到了47%(見表2).
張潤表示，這樣明顯的撿漏機會在過去兩年中都非常少見，部分留下來的存量資金正籌備發行以“撿漏”為主策略的定增基金。“不過新老劃斷有時間限制，三、四個月后這種‘撿漏’機會就消失了。”
