新三板財(cái)經(jīng) IPO從嚴(yán)審核，嚴(yán)防業(yè)績(jī)變臉是重點(diǎn)
IPO常態(tài)化的基礎(chǔ)上對(duì)擬上市公司從嚴(yán)審核，讓優(yōu)質(zhì)公司優(yōu)先上市，將為二級(jí)市場(chǎng)帶來更優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。
在過去相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行最大的擔(dān)憂就是欺詐上市。由于處罰不嚴(yán)，少數(shù)上市公司和中介機(jī)構(gòu)為達(dá)到上市目的聯(lián)手造假，對(duì)市場(chǎng)造成極大傷害。
目前，隨著嚴(yán)監(jiān)管的到來，公司明目張膽的造假行為和欺詐上市大為收斂，很少有公司再敢鋌而走險(xiǎn)。
在欺詐上市、虛假披露等“帶病過會(huì)”行為基本杜絕的當(dāng)下，筆者認(rèn)為IPO審核的焦點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)移為防止新股業(yè)績(jī)變臉。新股業(yè)績(jī)變臉不乏公司經(jīng)營(yíng)和季節(jié)性因素，但確有相當(dāng)部分公司屬于主觀的業(yè)績(jī)操控行為，部分企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易、放寬信用政策、調(diào)整折舊、壞賬計(jì)提以及人為壓低員工薪酬、廣告費(fèi)等企業(yè)必要支出費(fèi)用的方式，來調(diào)整企業(yè)利潤(rùn)、粉飾業(yè)績(jī)。
尤其是一些公司上市前為闖關(guān)IPO“沖業(yè)績(jī)”，讓經(jīng)銷商和關(guān)聯(lián)客戶大肆采購囤貨，讓相關(guān)公司幫忙做高業(yè)績(jī)。不少公司在招股書中最近幾年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)100%以上高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)亮麗，每股收益高達(dá)幾元。但上市之后沒幾個(gè)月，即突然公告業(yè)績(jī)預(yù)減預(yù)虧，從而使得股價(jià)閃崩，令投資者虧損累累。
在投資實(shí)踐中，這種行為最為市場(chǎng)詬病，也最為投資者痛恨但又無可奈何。年初受到追捧的大牛股樂心醫(yī)療業(yè)績(jī)變臉后股價(jià)遭遇腰斬，就是如此。
監(jiān)管層多次表示要嚴(yán)把上市公司入口關(guān)，完善IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查等工作機(jī)制，依法嚴(yán)格審核、嚴(yán)格監(jiān)管，防止企業(yè)帶病上市。截至7月25日，7月內(nèi)有44家企業(yè)上會(huì)審核，其中5家企業(yè)被否，2家企業(yè)暫緩表決，發(fā)審?fù)ㄟ^率為84%。此前，6月的通過率為69%，降至年內(nèi)新低，全月有12家企業(yè)未能通過發(fā)審會(huì)。
新股業(yè)績(jī)變臉作為一種現(xiàn)象級(jí)問題，根本原因在于過去IPO規(guī)則要求擬上市公司需有連續(xù)盈利，盈利水平越高，發(fā)行定價(jià)也能水漲船高，發(fā)行制度造就了公司的趨利行為。因此發(fā)審委在持續(xù)盈利能力的審核中，需要特別注意此類業(yè)績(jī)突增的公司高成長(zhǎng)是否能夠持續(xù)，財(cái)物數(shù)據(jù)是否真實(shí)，是否存在關(guān)聯(lián)交易。
次新股業(yè)績(jī)變臉，不少確實(shí)是行業(yè)因素、季節(jié)性因素或其他不可抗原因?qū)е聵I(yè)績(jī)下滑，且在招股書中已經(jīng)提示了風(fēng)險(xiǎn)。
但不可否認(rèn)，IPO沖業(yè)績(jī)?cè)斐傻臉I(yè)績(jī)變臉也不同程度存在，并且可能已經(jīng)成為部分公司和中介機(jī)構(gòu)的潛規(guī)則。
治理這一多年來為害市場(chǎng)的癬疥之疾，需要多管齊下。IPO現(xiàn)場(chǎng)抽查，對(duì)抽中撤回材料的公司進(jìn)行問責(zé)。業(yè)績(jī)大幅變臉、虧損的公司，一律禁止各類原始股東在虧損年度減持。變臉嚴(yán)重、投資者反響較大、媒體強(qiáng)烈質(zhì)疑的公司，應(yīng)對(duì)公司進(jìn)行后續(xù)調(diào)查。有嚴(yán)重問題的，追究發(fā)審委員、上市公司高管、中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。
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